Le Bitcoin Yield de Maple : Présentation, comparatif et perspectives

Contexte

Plus que jamais en 2025, le Bitcoin (BTC) est un actif incontournable, à la fois dans le marché crypto et en dehors. Il occupe une place de plus en plus importante dans le portefeuille des investisseurs, en témoigne une dominance qui dépasse 65 %, un record depuis 3 ans.

Mais cette place dominante ne se limite plus à son rôle de réserve de valeur. Dans un contexte de sophistication croissante des stratégies de finance décentralisée, une nouvelle attente revient sur la table : générer un rendement sur le BTC sans compromettre sa sécurité.

Longtemps cantonnée à des solutions partielles comme les wrapped BTC (WBTC, tBTC, etc.), l’intégration du BTC dans la DeFi entre désormais dans une nouvelle phase. Plusieurs protocoles s’attaquent aujourd’hui à la problématique de la “liquidité dormante” du BTC, avec des approches variées.

Deux grandes logiques se distinguent :

• Une approche orientée DeFi et retail, portée par des protocoles comme Babylon, Solv ou Lombard, avec des rendements élevés mais exposés à des risques technologiques ou de liquidité.
• Une approche institutionnelle, visant à allier rendement et garde sécurisée, avec des produits conformes aux standards du marché financier traditionnel.

C’est dans cette seconde catégorie que s’inscrit le BTC Yield Product développé par Maple en collaboration avec Core, avec une promesse claire : un rendement stable, versé en BTC, sans bridge ni wrap, dans un cadre institutionnel maîtrisé.

Dans cette analyse, nous comparerons les principales solutions de rendement sur BTC et mettrons en perspective les avantages compétitifs du produit de Maple et Core.

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Les produits concurrents

SolvBTC de Solv Protocol

Solv Protocol est une plateforme proposant des produits financiers destinés à générer du rendement sur le BTC. Elle se positionne comme une couche d’unification pour offrir aux utilisateurs un accès aux principales opportunités de DeFi sur le BTC, via deux produits majeurs :

• Le SolvBTC, un token adossé à des wrapped BTC (cbBTC, tBTC, WBTC, FBTC) et conçu pour être déployé dans divers protocoles de DeFi sur plusieurs blockchains, afin de générer un rendement.
• Le SolvBTC.LSTs, un produit dérivé de Liquid Staking qui permet aux utilisateurs de générer un rendement supplémentaire sur leurs SolvBTC tout en conservant la liquidité sur leurs actifs. Ce dernier est compatible avec des protocoles tels que Babylon, CoreDAO, Ethena ou encore Berachain.

Par rapport au lstBTC de Maple, les produits de Solv Protocol sont plus accessibles pour les utilisateurs DeFi et ne requièrent aucun KYC ou conservations institutionnelles. En revanche, ils exposent les utilisateurs à des risques plus élevés : faille dans un smart contract sur une application de DeFi, problème de bridge, depeg d’un wrapped BTC ou encore manque de liquidité sur certaines blockchains.

Par ailleurs, les rendements sont particulièrement dépendants des incitations économiques fournies par les protocoles partenaires : ils oscillent entre 2 et 15 % actuellement, et sont distribués en tokens SOLV ou via des incitations économiques des protocoles utilisés en DeFi (tokens natifs ou points en vue d’un airdrop).

Là où le BTC yield product de Maple et Core se positionne comme un produit institutionnel sécurisé, les solutions de Solv visent à maximiser le rendement avec un risque plus élevé pour les utilisateurs.

LBTC de Lombard

Lombard est une plateforme proposant un produit de Liquid Staking, le LBTC. Celui-ci est déployé sur Babylon afin d’être utilisé pour sécuriser des blockchains en Proof of Stake et générer un rendement, tout en conservant la liquidité des actifs.

De plus, Lombard permet aux détenteurs de LBTC de participer à d’autres activités de DeFi. En effet, le LBTC peut être déployé dans des protocoles tels que Aave, Pendle, Euler ou encore Spark afin d’exploiter des stratégies de lending ou de liquidity providing sur une dizaine de blockchains.

Note : Lombard propose notamment de déposer leurs LBTC sur Maple.

Par rapport au BTC Yield Product de Maple et Core, le LBTC de Lombard vise un public plus large et ne nécessite notamment aucun KYC. Il se rapproche du SolvBTC de Solv Protocol en s’articulant autour de plusieurs stratégies de DeFi et en s’intégrant avec la majorité des protocoles et des écosystèmes.

En revanche, s’expose donc à des risques plus élevés : faille dans un smart contract d’une application partenaire, changement de conditions de staking sur Babylon, ou problème de liquidité du LBTC sur les marchés secondaires.

À noter que les rendements sont distribués en tokens BABY de Babylon et que les fourchettes de rendement sont également dépendantes de nombreuses incitations économiques proposés par les protocoles de DeFi (entre 0,8 % et 8 % environ).

Le staking de BTC via Babylon

Babylon est un protocole qui propose une nouvelle approche du staking de Bitcoin. Contrairement aux modèles traditionnels où le BTC doit être wrap ou bridgé vers d’autres blockchains, Babylon permet de staker du BTC natif pour sécuriser des blockchains en Proof of Stake.

L’idée est que l’utilisateur génère un rendement sur ses avoirs en BTC tout en conservant la garde de ses fonds, grâce à un système de time-locks qui garantit l’engagement du capital pour une certaine durée. Les rendements sont distribués en tokens BABY de Babylon, ou dans le token natif du réseau sécurisé, et avoisinent actuellement 0,65 %.

Par rapport au BTC Yield product de Maple et Core, Babylon représente une solution plus avant-gardiste mais également plus risquée. Par ailleurs, les rendements dépendent encore fortement des incitations à court terme et la fluctuation des prix par rapport au BTC a fait chuter les APY à des niveaux relativement peu compétitifs.

Bitcoin Yield Fund de Coinbase

Coinbase a lancé un produit de rendement sur BTC à destination des investisseurs institutionnels : le Coinbase Bitcoin Yield Fund (CBYF). Il s’agit d’un fonds privé, limité à 1 milliard de dollars et permettant à ses souscripteurs d’obtenir un rendement annuel en BTC, allant jusqu’à 8 % selon les documents officiels.

Le fonctionnement repose sur un mécanisme de prêt à faible risque. Les BTC déposés sont prêtés à des contreparties triées sur le volet dans des conditions strictes, notamment en termes de garantie et de conformité. L’entité responsable du fonds est Coinbase Asset Management tandis que Anchorage Digital est le dépositaire.

Par rapport au BTC Yield Product de Maple et Core, le CBYF se rapproche davantage des produits financiers traditionnels. Il offre un rendement compétitif sans exposition aux protocoles DeFi, mais nécessite un ticket d’entrée élevé, une souscription privée et une immobilisation des fonds. Le BTC Yield Product de Maple et Core, lui, est un token liquide, compatible avec une intégration dans des stratégies DeFi ou des portefeuilles dynamiques, et offre un rendement stable tout en maintenant la garde institutionnelle des actifs.

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Maple x Core : BTC Yield Product

À travers le mapping des produits offrant du yield sur BTC, deux problèmes majeurs reviennent de manière récurrente :

• Les rendements ne sont pas versés en BTC, mais en tokens alternatifs ou en points spéculatifs.
• Les stratégies sous-jacentes sont souvent risquées : vulnérabilités de smart contracts, risque de crédit, expositions à des mécanismes de slashing, etc.

Maple et Core semblent avoir conçu une solution robuste qui répond précisément à ces deux limitations. Leur produit s’impose comme un candidat crédible pour les investisseurs souhaitant une exposition sécurisée au BTC avec rendement.

Depuis son lancement, le produit a attiré plus de 140 millions de dollars de dépôts en BTC et offre actuellement un rendement de 5,1 % versé directement en BTC, avec une garde institutionnelle assurée.

Le fonctionnement

Pour les allocateurs, le processus est simple : déposer son BTC, percevoir des rendements payés directement en BTC. Toute l’infrastructure est gérée par Maple, en tant que gestionnaire d’actifs on-chain :

• Maple utilise le BTC déposé comme collatéral pour emprunter de l’USDC via son infrastructure interne.
• Les USDC empruntés servent à acheter des tokens CORE et des hedges CORE.
• Maple effectue un dual staking sur la blockchain Core en utilisant à la fois les tokens BTC et CORE.
• En participant à la sécurisation du réseau, Maple reçoit des récompenses en tokens CORE (plus haut niveau de rewards).
• Ces récompenses sont converties en BTC et redistribuées aux allocateurs.

Pendant tout ce processus, les BTC restent en garde institutionnelle sécurisée (BitGo, Copper). Contrairement à d’autres produits, ils ne sont jamais déplacés, wrapped ou déployés en DeFi.

D’où vient le rendement ?

Les rendements proviennent des récompenses inflationnistes du réseau Core, une blockchain EVM-compatible sécurisée par les mineurs Bitcoin, les détenteurs de BTC et les stakers de CORE.

L’une des innovations clés de Core est la possibilité de staker du BTC en self-custody, grâce au script natif CheckLockTimeVerify (CLTV). Ce mécanisme permet de verrouiller du BTC de manière sécurisée tout en le conservant dans une garde qualifiée comme BitGo ou Copper.

Les utilisateurs peuvent choisir de staker uniquement leur BTC, ou d’activer le dual staking (BTC + CORE) pour accéder au niveau de récompenses le plus élevé, une opération entièrement gérée par Maple, notamment d’un point de vue du hedging face au token CORE.

Maple applique également une gestion active de trésorerie, en optimisant le moment de conversion des récompenses CORE vers BTC afin de maximiser les rendements. Le rendement visé est de 3 à 5 % en BTC, avec une performance actuelle à 5,1 % depuis le lancement.

Frais de gestion

Pour assurer la gestion active, Maple applique 0,40 % de frais fixes sur les dépôts en BTC et 20 % de performance fees sur les rendements dépassant le seuil de 5 %. Ce modèle aligne les performances et les incentives de l’équipe.

Principaux risques

1. Exposition au token CORE

Maple gère activement l'exposition au token CORE dans le cadre de la stratégie BTC Yield. Pour permettre le dual staking, Maple emprunte des stablecoins pour acquérir du CORE, et les récompenses du staking sont également distribuées en CORE. Bien que cela crée une certaine dépendance à l'égard du prix, Maple adopte une approche conservatrice, axée sur le risque, pour gérer cette exposition.

La baisse des tokens CORE est couverte par une stratégie de protection à l'entrée, conçue pour couvrir à la fois le principal et les récompenses anticipées. La taille des positions est plafonnée en fonction de la capacité de couverture et de la profondeur du marché du CORE, ce qui garantit que la stratégie n'évolue que lorsque le risque peut être efficacement atténué. Cela garantit que BTC Yield reste résistant même dans les périodes de volatilité du marché, comme cela a été le cas au début de l'année 2025.

2. Dépendance à l’écosystème Core

Le rendement repose actuellement sur les émissions de CORE. Bien que le calendrier soit fixé sur 80 ans, une chute de la demande ou un ralentissement du développement de l’écosystème pourrait remettre en cause la soutenabilité à long terme.

3. Confiance dans les custodians

Même si les fonds sont conservés par BitGo et Copper, les allocateurs doivent faire confiance à ces deux entités pour garantir la sécurité des actifs sur toute la durée du produit. Néanmoins, cela reste actuellement l’une des solutions les plus sécurisées avec une custody qui assure que les BTC ne quittent jamais les vaults et une stratégie d’optimisation de rendements qui minimalise l’exposition au token CORE.

Performances depuis lancement

Depuis le lancement du produit, Maple a réussi à attirer 140 millions de dollars d'actifs sous gestion. Bien que ce résultat soit remarquable, il reste modeste par rapport à l'objectif de 1,5 milliard de dollars qu'elle s'est fixé pour la fin de l'année.

Ces premiers résultats étaient attendus, étant donné que le bitcoin a toujours été un actif sous-utilisé, dont environ 99 % restent inactifs dans des portefeuilles autogérés.

Pour gagner la confiance des investisseurs, il faut du temps et des résultats tangibles, ce que Maple commence à faire, avec un taux d'intérêt annuel constant de 5,3 % depuis le lancement et aucune perte dans les produits gérés par Maple.

lstBTC : la prochaine étape

Avec ce produit, Maple et Core ont déjà résolu un problème majeur en permettant aux détenteurs de BTC d'obtenir un rendement significatif sans compromettre la sécurité.

Aujourd'hui, ils vont encore plus loin en introduisant une liquidité totale. Dans les mois à venir, ils lanceront lstBTC, une version liquide du produit qui permettra aux allocataires de continuer à obtenir un rendement tout en gagnant en flexibilité pour déployer l'actif à travers DeFi et améliorer encore les rendements.

En tant que deuxième actif à rendement de Maple, lstBTC bénéficiera des intégrations DeFi existantes établies par le biais de syrupUSDC, ce qui le rendra immédiatement utilisable dans les meilleurs protocoles tels que Pendle, Morpho, Euler et bien d'autres.

Actuellement, le produit de rendement en BTC de Maple est exclusivement disponible pour les allocataires institutionnels. L'introduction de lstBTC rendra l'accès beaucoup plus large. Avec 140 millions de dollars d'actifs sous gestion, lstBTC devrait attirer d'importantes liquidités et aider le produit de rendement en BTC à atteindre son objectif de 1,5 milliard de dollars d'actifs sous gestion d'ici la fin de l'année.

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Conclusion

Le BTC Yield Product de Maple et Core répond à une demande longtemps insatisfaite : obtenir un rendement réel et sécurisé sur des BTC conservés en garde qualifiée. Grâce à une architecture hybride (emprunt en USDC, achat de CORE, dual staking, et conversion régulière des récompenses) ce produit offre une performance compétitive (5,1 %), sans compromis sur la sécurité des fonds.

Mais c’est surtout l’arrivée imminente de lstBTC qui marque un tournant. En rendant liquide l’exposition à ce produit, lstBTC permettra une intégration dans les stratégies DeFi les plus avancées, tout en maintenant les garanties institutionnelles qui ont fait le succès initial du produit.

Face à une concurrence fragmentée, souvent centrée sur le retail ou dépendante de mécanismes incitatifs court-termistes, Maple et Core tracent une voie singulière : celle d’un Bitcoin productif, mais institutionnellement compatible. Si l’objectif d’atteindre 1,5 milliard de dollars d’AUM d’ici fin 2025 se concrétise, lstBTC pourrait devenir le premier standard de liquid staking pour BTC avec rendement durable, ouvrant une nouvelle ère d’usage pour l’actif le plus capitalisé du secteur.