Kamino V2 : Un nouveau standard pour le crédit on-chain sur Solana et au-delà

Contexte et positionnement

Kamino est devenu en l’espace de deux ans l’application de lending la plus utilisée sur Solana. Avec plus de 4 milliards de dollars de TVL cumulée à travers ses produits et zéro bad debt enregistré depuis son lancement, le protocole s’est imposé comme un standard de sécurité et de performance dans l’écosystème DeFi de Solana.

La V1 de Kamino Lend reposait sur un modèle classique de marchés de lending sur-collatéralisés. Mais avec l’explosion du nombre d’actifs, la montée en puissance des LSTs, et l’émergence d’usages plus complexes (RWA, fonds institutionnels, produits à rendement structuré), cette architecture monolithique atteignait ses limites.

C’est dans ce contexte que Kamino a annoncé une V2 au cours de l’année 2024, avec une ambition claire : fournir une couche de lending modulaire, évolutive et interopérable pour la prochaine phase de croissance de Solana. Le cœur du protocole reste inchangé puisque le code V1 sert toujours de socle, mais l’architecture est entièrement repensée autour de deux briques principales :

• une Market Layer ouverte et paramétrable, permettant de créer n’importe quel type de marché de crédit ;
• une Vault Layer dédiée à l’agrégation de liquidité, à la gestion automatisée du risque et à l’optimisation des rendements selon des profils définis.

Kamino entend ainsi répondre à une double contrainte : permettre la création rapide de nouveaux marchés (avec des paramètres sur mesure) tout en offrant une UX simple et unique pour les utilisateurs.

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L’architecture de Kamino V2

Kamino V2 repose sur une architecture modulaire conçue pour démultiplier les cas d’usage du lending on-chain. Cette nouvelle version s’articule autour de deux couches complémentaires : la Market Layer et la Vault Layer. À cela s’ajoutent des améliorations majeures en matière d’exécution, de gestion du risque et d’expérience utilisateur.

Market Layer

La Market Layer de Kamino V2 permet de créer, de manière permissionless, des marchés de lending aux paramètres entièrement personnalisables. Chaque marché peut être configuré avec des actifs différents, des règles de risque spécifiques, des oracles dédiés, des niveaux d’endettement individualisés et des courbes d’intérêt ajustables.

Ce modèle modulaire offre une grande flexibilité pour adapter l’infrastructure de crédit à la nature des actifs sous-jacents : stablecoins, LSTs, RWAs, memecoins, ou même actifs illiquides. Il devient possible de créer des environnements de lending sur mesure, avec des règles spécifiques pour chaque combinaison de collateral et d’asset emprunté.

Parmi les fonctionnalités clés de la Market Layer :

• création de marchés isolés avec paramètres sur mesure ;
• prise en charge de la re-hypothecation des collatéraux ;
• automatisations natives (looping, deleverage, collateral swap) ;
• intégration de limit orders, take profit et stop loss ;
• support de marchés permissionnés et KYC si besoin.

La modularité permet également de répondre aux besoins des acteurs institutionnels et de faciliter l’arrivée de nouveaux types d’actifs comme les RWAs.

Vault Layer

La diversification croissante des marchés rend l’optimisation manuelle du rendement de plus en plus difficile pour les utilisateurs. La Vault Layer de Kamino V2 introduit des vaults de lending automatisés, conçus comme des produits de type “earn accounts” ajustés selon différents profils de risque des investisseurs.

Chaque vault agrège de la liquidité sur plusieurs marchés V2 en fonction d’un mandat défini par un curator (partenaire externe ou membre du Risk Council). L’allocation est rééquilibrée dynamiquement pour maximiser le rendement en respectant les paramètres de risque fixés.

Plusieurs profils sont disponibles au lancement :

• Conservative : exposition uniquement à des actifs liquides et peu volatils ;
• Balanced : répartition pondérée entre marchés à risque modéré ;
• Aggressive : exposition partielle à des marchés à haut rendement.

Kamino a d’ores et déjà onboardé plusieurs partenaires pour gérer ces vaults, dont Steakhouse, Re7 Labs, Allez Labs ou MEV Capital. D’autres profils plus spécialisés (RWA, LST-only, thematic) sont en préparation.

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Produits phares de Kamino V2

L’architecture modulaire de Kamino V2 permet le déploiement d’une gamme élargie de produits de crédit sur Solana, combinant automatisation, levier, et personnalisation. Certains de ces produits existaient déjà en V1 mais bénéficient d’améliorations significatives, tandis que d’autres sont entièrement nouveaux.

Multiply et Spot Leverage

L’un des produits emblématiques de Kamino est Multiply, une stratégie automatisée de leverage loop (ex. mSOL/SOL, wBTC/SOL) intégrée nativement dans l’interface. Avec plus d’un milliard de dollars déployés sur ce produit, Multiply est devenu un pilier du protocole.

Kamino V2 renforce cette logique avec un nouveau produit : Spot Leverage. Il s’agit d’un outil de levier simple et efficace, destiné aux utilisateurs souhaitant prendre des positions long terme avec un multiple de 2 à 4x, sans recourir aux perps.

Les avantages incluent :

• frais nettement plus bas que les plateformes de dérivés ;
• automatisation du levier cible (Target Leverage) ;
• stop loss et take profit natifs ;
• yield sur les collatéraux ;
• soft liquidations et protection contre les scam wicks.

Ce positionnement vise à capter une base d’utilisateurs plus large, notamment les détenteurs de SOL, BTC ou memecoins cherchant une exposition plus agressive, mais sur des périodes plus longues et avec plus de sécurité.

À l’occasion du lancement de Kamino V2, dix nouveaux marchés ont été introduits pour alimenter Multiply et les produits de levier, accompagnés de plus de 285 000 dollars d’incentives mensuelles :

1. Marinade (mSOL/SOL, 10x) – 165 000 $ en MNDE
2. SolBlaze (bSOL/SOL, 7.5x) – 44 000 $ en BLZE
3. Sanctum (INF/SOL, 4x) – 34 000 $ en INF
4. Exponent + Jito (PT/SOL) – 20 000 $ en JTO (bientôt actif)
5. Bonk (BONK leverage) – 22 000 $ en BONK
6. P2PValidator + Jito + Bybit – 2 400 $ en JTO (bientôt actif)

Ces marchés sont directement compatibles avec Multiply, et permettent de créer des boucles de levier simples à exécuter depuis l’interface, tout en profitant des rewards associés. Toute position ouverte sur l’un de ces marchés via Multiply ou Earn Vaults est automatiquement éligible aux incentives.

Orderbook Lending

Un autre ajout stratégique est l’introduction à venir du Orderbook Lending, un système dans lequel les utilisateurs peuvent poser des offres de prêt ou d’emprunt à des taux définis, à la manière d’un carnet d’ordre.

Cette approche permet une expression plus fine de l’intention des utilisateurs et pourrait apporter une meilleure granularité dans la formation des taux d’intérêt sur Solana. Ce système est encore en développement, mais s’inscrit dans la logique de modularité du protocole.

RWAs et marchés institutionnels

Kamino ambitionne également de devenir la couche d’accueil native des actifs du monde réel (RWAs) sur Solana. Grâce à la flexibilité des marchés V2, le protocole peut intégrer des actifs comme syrupUSDC (issu de Maple Finance), avec des règles de risque spécifiques et des produits de levier adaptés.

L’écosystème a déjà vu la création de marchés RWA en collaboration avec :

• Maple Finance (marché syrupUSDC, déjà à plus de 45 M$) ;
• Steakhouse Financial (partenaire curator et contributeur au Risk Council) ;
• Securitize (pour l’onboarding de produits réglementés comme ACRED).

Cette dynamique ouvre la voie à une expansion institutionnelle de Kamino, avec le déploiement de marchés KYC, de produits à rendement fixe, et de vaults personnalisés destinés aux gestionnaires d’actifs.

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Chiffres clés et dynamique d’adoption

Le lancement de Kamino V2 s’est accompagné d’une adoption immédiate, confirmant la pertinence de son architecture modulaire et la solidité de son infrastructure. En moins de trois semaines après la mise en ligne sur le mainnet, les marchés V2 ont déjà dépassé les 200 millions de dollars de dépôts, avec plus de 80 millions de dollars d’emprunts actifs.

Au total, on recense :

• 216 millions de dollars de liquidités déposées sur les marchés V2 ;
• 85 millions de dollars empruntés ;
• plus de 2 350 positions actives.

Dix nouveaux marchés ont été lancés dans le cadre de V2, chacun structuré comme un marché isolé, avec ses propres paramètres de risque, de liquidité et d’incentives. Ces marchés exploitent la même base de code que les marchés V1, ce qui assure une compatibilité totale avec l’écosystème existant et une robustesse prouvée : 14 audits externes et une vérification formelle via Certora.

Deux exemples illustrent particulièrement bien l’efficacité du modèle Kamino :

Marinade Market (mSOL/SOL)

• 90 millions de dollars de taille de marché ;
• 40 millions de dollars de dettes actives ;
• intégré directement à Multiply, avec automatisation des boucles mSOL/SOL ;
• croissance corrélée à l’émission de nouveaux mSOL, créant un effet d’entraînement pour Marinade.

Maple Market (syrupUSDC)

• 45 millions de dollars de taille de marché cinq jours après le lancement ;
• 25,5 millions de syrupUSDC utilisés en boucle contre USDC ou USDG ;
• marché rendu possible par l’intégration rapide du syrupUSDC de Maple (un stablecoin à rendement fixe) via Kamino Liquidity ;
• 90 % de l’offre en syrupUSDC sur Solana est déjà utilisée dans Kamino Lend et Multiply.

Ces exemples montrent comment le triptyque Multiply - Market Layer - Earn Vaults constitue un excellent moteur de croissance pour Kamino et Solana.

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Perspectives pour Kamino

Avec Kamino V2, le protocole passe d’une plateforme de lending déjà adoptée et performante à une véritable infrastructure pour le crédit on-chain. Celle-ci est conçue pour s’adapter à la diversité des actifs sur Solana et au développement de nouveaux produits à mi-chemin entre DeFi et TradFi.

Kamino se positionne désormais comme une couche d’abstraction pour l’ensemble des usages liés au crédit on-chain : marchés isolés, vaults automatisés, produits à levier, stablecoins à rendement, RWAs, etc. Ce repositionnement en fait un élément central de l’économie on-chain de Solana.

Au-delà du lending, Kamino devient également un outil stratégique de bootstrapping de liquidité sur Solana. Le cas du marché de Marinade est montre qu’en connectant un marché isolé à des boucles Multiply, Kamino favorise la création de mSOL tout en proposant aux utilisateurs des stratégies automatisées à effet de levier. Ce modèle permet d’aligner les intérêts du protocole partenaire, des utilisateurs et de l’infrastructure Kamino.

L'exemple de Maple Finance va plus loin puisqu’il permet à un protocole extérieur à Solana de se connecter à cet écosystème. En quelques jours seulement, plus de 90 % de l’offre du marché syrupUSDC est déjà intégrée dans l’écosystème Kamino (Multiply, Earn, Market). Cette capacité à rapidement connecter un nouvel actif illustre aussi le potentiel de Kamino à devenir un hub pour l’intégration des RWAs sur Solana.

Dans un contexte de transition pour l’écosystème Solana, marqué par l’essoufflement du cycle memecoin, la recherche de nouvelles narratives solides devient primordiale. La convergence entre DeFi et TradFi, portée par les RWAs, pourrait bien être la prochaine, et Kamino se positionne déjà comme un catalyseur.

Enfin, Kamino bénéficie d’une longueur d’avance claire sur ses concurrents directs. Là où les autres plateformes restent contraintes par des architectures monolithiques, Kamino propose une infrastructure flexible, interopérable et extensible, sans changement d’expérience pour les utilisateurs.