Euler Earn : Le nouveau produit pour simplifier l'accès au yield de Euler Finance

La complexité du yield en DeFi

Un peu plus de sept ans après que les premières liquidités aient été déposées dans des smart contracts, la DeFi a profondément évolué. Les protocoles se sont multipliés, leurs architectures se sont complexifiées, et les opportunités de rendement n’ont jamais été aussi nombreuses.

Ces dernières années, la tendance a été à l’intégration de produits toujours plus sophistiqués, souvent inspirés de la finance traditionnelle, et à l’arrivée progressive d’acteurs institutionnels. Si l’avenir de la finance décentralisée est indéniablement prometteur, un constat demeure : l’expérience utilisateur reste largement inadaptée pour le grand public.

Pour un utilisateur cherchant simplement un rendement passif, la finance décentralisée semble difficilement accessible. Entre la multiplication des blockchains, les protocoles de lending aux logiques toujours plus avancées, les actifs dérivés tels que le liquid staking ou le restaking : l’écosystème exige des compétences techniques et une vigilance que la majorité des utilisateurs ne possèdent pas.

C’est précisément à ce problème que souhaite répondre Euler Finance avec le lancement de EulerEarn. Cette nouvelle infrastructure de vaults “set-and-forget” ambitionne de démocratiser l’accès au yield on-chain en proposant des stratégies gérées par des curateurs professionnels, au sein de produits transparents, sécurisés et simples d’utilisation.

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Qu’est-ce que EulerEarn ?

EulerEarn est le nouveau produit d’Euler Finance, introduit le 25 août 2025. Il est conçu pour simplifier l’accès au yield en finance décentralisée et repose directement sur les autres produits de Euler. L’idée est de permettre aux utilisateurs de déposer un actif (ETH, USDC, etc.) dans un vault unique, qui sera ensuite automatiquement alloué à un ensemble de stratégie automatisée par des professionnels.

Les vaults de EulerEarn sont gérés par un ou plusieurs curateurs (DAOs, fonds spécialisés, protocoles partenaires ou experts indépendants) qui ont pour rôle principal de définir la stratégie d’allocation, de gérer les rééquilibrage et d’optimiser le rendement des utilisateurs.

En résumé, les utilisateurs de EulerEarn accèdent à un produit passif, facile à comprendre et à utiliser, tout en bénéficiant de stratégies de rendements avancées, jusqu’alors réservées à des utilisateurs plus expérimentés. L’objectif est donc de simplifier l’expérience des investisseurs tout en proposant une gestion professionnelle du yield.

Par ailleurs, EulerEarn ne prélève aucun frais au niveau du protocole. Les curateurs peuvent appliquer un performance fee (jusqu’à 50 % du rendement positif), mais celui-ci est distribué sous forme de parts supplémentaires au vault, ce qui maintient l’alignement entre toutes les parties.

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Le fonctionnement de EulerEarn

EulerEarn est un nouveau produit reposant sur une architecture de vaults non custodial basés sur le standard de smart contract ERC-4626. Les vaults de EulerEarn ont pour fonction d’agréger les dépôts des utilisateurs et de les allouer automatiquement à un ensemble de stratégies sur Euler.

Les Earn Vaults

Un Earn Vault est un smart contract ERC-4626 fonctionnant comme un conteneur qui agrège la liquidité déposée par les utilisateurs. Chaque vault est dédié à un actif unique (par exemple ETH, USDC ou wBTC) et applique une logique simple : dépôt, génération de rendement et retrait.

Lorsqu’un utilisateur dépose un actif dans le vault :

• le protocole émet un token représentant sa part (vault shares) ;
• la valeur de ce token augmente avec le temps, reflétant le rendement généré par les stratégies sous-jacentes ;
• un allocator (curateur) est responsable de la gestion des fonds et des stratégies associées ;
• les frais de performance sont ponctionnés directement sur le yield perçu ;
• les retraits sont possibles à condition que la liquidité soit disponible.

L’utilisateur interagit donc avec un produit simple, mais derrière, le vault fonctionne comme une couche d’agrégation qui dirige les dépôts vers une diversité de stratégies définies par un curateur. Autrement dit, il s’agit d’une sur-couche de simplification de l’utilisation de Euler.

Rôles et responsabilités

Les Earn Vaults d’EulerEarn sont conçus pour être non-custodial, immuables et permissionless. Une fois déployés, leurs contrats ne peuvent pas être mis à jour, ce qui limite les risques liés à une gouvernance intrusive ou à des interventions arbitraires. La gestion repose sur un système de rôles clairement définis, chacun ayant des responsabilités précises et des garde-fous.

• Owner : administrateur du vault (souvent une multisig), pouvant définir les rôles de chacun et les paramètres généraux.
• Curator : responsable de la sélection des stratégies éligibles dans le vault, des plafonds de dépôts par stratégies, des paramètres de dépôts et retraits, etc.
• Allocator : exécuteur technique gérant la répartition en temps réel des fonds entre les diverses stratégies, dans le respect des limites définies par le curator.
• Guardian : garant de la sécurité du vault, pouvant agir comme un circuit-breaker afin d’annuler toute action sensible avant son exécution.

Le curator peut être une DAO, un protocole partenaire, un fonds professionnel ou un expert indépendant. C’est lui qui apporte la valeur ajoutée principale à EulerEarn, en mettant son expertise au service des utilisateurs. Par ailleurs, la séparation entre curator (décision stratégique) et allocator (exécution technique) permet une gouvernance plus granulaire et transparente.

Allocation des fonds

Les fonds contenus dans un Earn Vault sont directement allouées au sein de Euler. Pour comprendre le fonctionnement, il est important de rappeler quelques bases sur l’architecture modulaire du protocole :

• À la base de Euler, on retrouve les “Vaults”, des smart contracts ERC-4626 dédiés à un actif ERC-20 unique.
• Ensuite, on retrouve les “Markets”, des structures composées d’au moins deux vaults (un pour le collatéral et un pour la dette) permettant d’emprunter ou de prêter des actifs.
• Enfin, l’interface “Strategies” offre un accès à des boucles de levier sur certains marchés, notamment pour profiter du farming de points ou de taux d’arbitrages intéressants.

Note : il est important de ne pas confondre l’onglet “Strategies” de Euler avec le mécanisme lié à EulerEarn dont nous sommes en train de parler. En effet, lorsqu’on évoque les stratégies des curators, il s’agit en réalité de la manière avec laquelle ils vont utiliser les vaults pour optimiser les rendements de leurs utilisateurs.

Comme expliqué plus haut, les curators ont la responsabilité de définir les stratégies éligibles pour les vaults à partir de l’ensemble des possibilités disponibles sur Euler. À noter que chaque Earn Vault peut allouer ses dépôts vers jusqu’à 30 stratégies différentes. Quant aux allocators, ils répartissent les fonds de la meilleure manière possible pour optimiser les rendements des utilisateurs et limiter les risques.

Gestion des frais, rendements et retraits

Le rendement généré par les stratégies est directement reflété dans la valeur totale des actifs (totalAssets) lors des interactions avec le vault. Les frais de performance, lorsqu’ils existent, sont prélevés et convertis en parts supplémentaires au moment de leur comptabilisation.

Dans le cas où le vault a entrainé des pertes pour les utilisateurs, elles sont d’abord absorbées par le rendement non encore distribué. Puis, si nécessaire, elles sont réparties entre tous les déposants proportionnellement à leurs parts.

Ensuite, il est important de noter que EulerEarn ne prélève aucun frais de protocole. Cependant, les curateurs peuvent appliquer un frais de performance, jusqu’à 50 % du rendement positif généré.

• Ces frais ne touchent jamais le capital, seulement les gains.
• Ils sont distribués en parts supplémentaires du vault, ce qui aligne directement les intérêts du curateur avec ceux des déposants.

Enfin, pour éviter que les retraits ne soient bloqués lorsque tous les fonds sont engagés, EulerEarn introduit des mécanismes spécifiques :

• Supply et withdraw queues : les dépôts et retraits suivent une file définie par le curateur, ce qui permet de maintenir un équilibre entre performance et liquidité disponible.
• Idle reserve option : le curateur peut choisir de conserver une portion des actifs dans une réserve inactive (soit via un escrow, soit dans un vault spécial non-borrowable) afin d’assurer des retraits instantanés, sans compromettre la flexibilité d’allocation.

Ce système permet aux utilisateurs de toujours pouvoir retirer leurs fonds on-chain et sans intermédiaire, même en période de forte activité.

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Conclusion

EulerEarn est un nouveau produit important dans l’écosystème de Euler Finance : il vient renforcer l’utilité des marchés de lending et de borrowing du protocole, tout en offrant aux utilisateurs un accès simplifié à des stratégies de rendement passive gérée par des acteurs professionnels.

Au-delà des utilisateurs particuliers, EulerEarn pourra aussi trouver une utilité aux yeux des DAO ou des protocoles souhaitant faire travailler leur trésorerie, soit en déployant dans leur propre Earn Vault, soit dans celle d’un autre acteur spécialisé.

Les vaults sont conçus pour être compatible avec le standard ERC20Votes. Cela signifie que les tokens de parts de vaults peuvent être utilisés comme support de gouvernance, soit pour gérer une communauté de déposants, soit pour un curateur qui souhaite aligner ses utilisateurs autour de décisions collectives.

En résumé, EulerEarn crée un cadre où la gestion professionnelle du rendement devient accessible à tous, sans compromis sur la sécurité et la transparence.