Qu'est-ce que HIP-3 d'Hyperliquid ? Fonctionnement et cas d'usages

Qu’est-ce que HIP-3 ?

Présentation et fonctionnement de HIP-3

HIP-3, aussi appelé Hyperliquid Improvement Proposal 3, ou encore “Builder-Deployed Perpetuals”, est l’une des mises à jour majeures d’Hyperliquid. Lancée sur mainnet le 13 octobre 2025, elle permet une décentralisation totale du processus de création de nouveaux marchés perps sur Hyperliquid.

Auparavant, la création de nouveaux marchés était principalement gérée par l’équipe d’Hyperliquid, qui sélectionnait les actifs avec une gouvernance stricte sur les paramètres techniques. Depuis l’introduction de HIP-3, les builders peuvent désormais déployer leur propre perp DEX sur HyperCore, l’infrastructure centrale d'Hyperliquid, tout en choisissant la structure du marché, ses paramètres et l’expérience front-end.

Le fonctionnement de HIP-3 repose sur une exigence de staking de 500 000 HYPE. Ce montant, qui peut être slashé en cas de comportement inadéquat, représente une garantie d’alignement entre les builders et Hyperliquid afin de préserver la qualité des marchés déployés ainsi que la sécurité des utilisateurs et du protocole. Néanmoins, sur ce point, la documentation d’Hyperliquid mentionne explicitement la possibilité que ce seuil soit revu à la baisse à mesure que l’infrastructure mûrit, ce qui permettrait logiquement d’élargir le panel de builders.

Pour chaque perp DEX HIP-3, les trois premiers actifs peuvent être déployés sans qu’il soit nécessaire de participer à une enchère. Les actifs supplémentaires passent ensuite par un mécanisme de Dutch auction partagé entre les différents perp DEX HIP-3, selon une logique proche des listings HIP-1 d'Hyperliquid.

En pratique, l’opérateur du marché choisit l’ensemble des paramètres clés : l’oracle, la marge, l’asset de collatéral, les paramètres de funding et de liquidation, la part des frais de trading récupérée, mais aussi la gouvernance et la gestion du marché. Il est important de noter que la plupart des marchés HIP-3 sont entièrement indépendants du HLP d’Hyperliquid, et que ce dernier n’est nullement tenu d’intervenir sur ces derniers. Cela se traduit, sur les marchés HIP-3 les moins liquides, par un slippage plus élevé et des spreads potentiellement plus larges.

Vous pouvez suivre les marchés déployés en temps réel, les DEXs, l’open interest, les volumes, les catégories et les graphiques 7 jours depuis notre dashboard des marchés HIP-3 sur Hyperliquid.

Intérêts stratégiques pour Hyperliquid

La proposition de valeur d’Hyperliquid repose sur plusieurs éléments : une infrastructure technique optimisée, une profondeur de liquidité qui concurrence la majorité des plateformes centralisées, et un carnet d’ordres on-chain performant. La mise en place de HIP-3 a renforcé le positionnement d’Hyperliquid en tant qu’infrastructure pour la finance on-chain et il convient de noter à cet égard que cette mise à jour représente un élément central de la thèse du “AWS de la liquidité”.

Le modèle de HIP-3 est conçu de façon à encourager un effet de réseau où chaque nouveau marché attire de nouveaux traders, renforce la profondeur de liquidité, alimente la demande pour le token HYPE via les exigences de staking et de déploiement, et fait croître l’activité ainsi que les revenus d’Hyperliquid.

Cette approche est radicalement opposée à celle des plateformes centralisées, où le listing d’un nouvel actif repose sur des critères opaques et souvent extractifs pour les projets. HIP-3 permet aux builders d’accéder à la technologie d'Hyperliquid et ouvre la voie à la création d’une multitude de nouveaux marchés tels que les actions, indices américains, matières premières, FX, produits structurés, etc.

Pour vous donner une idée de l’adoption de HIP-3, l’open interest de ces marchés est passé d’environ 790 millions de dollars en janvier 2026 à plus de 1,4 milliard de dollars en mars, et a même dépassé les 3 milliards de dollars au début du mois de juin.

Cette dynamique a été soutenue par la possibilité de trader 24/7 sur des actifs historiquement réservés aux bourses traditionnelles, mais également par l’introduction du “Growth Mode” en novembre 2025. Concrètement, cet outil totalement optionnel permet aux deployers de réduire les frais sur les marchés HIP-3 de 90 % afin d’en favoriser la croissance lorsqu’ils le souhaitent.

Sur leurs meilleures journées, les marchés HIP-3 ont représenté jusqu'à près de 48 % du volume total d’Hyperliquid, et les actifs tokenisés (actions et matières premières) occupent désormais 23 des 30 premières paires de la plateforme en open interest, en grande partie via le principal builder sur HIP-3, à savoir TradeXYZ.

TradeXYZ

Présentation de TradeXYZ

TradeXYZ constitue la branche dédiée aux perpetual futures d’Unit, le principal protocole de tokenisation de l’écosystème Hyperliquid. Il s’agit du tout premier déploiement HIP-3 sur mainnet, lancé simultanément à l’activation de la mise à jour. Aujourd’hui, TradeXYZ domine largement cette verticale et représente à lui seul plus de 90 % de l’open interest de l’ensemble des marchés HIP-3.

En pratique, TradeXYZ permet de trader un large éventail de perps avec un focus particulier sur les indices, les actions, les ETF et les matières premières. La plateforme s’est véritablement fait connaître à la fin du mois de février 2026 en permettant d’accéder à des actifs traditionnellement réservés aux marchés boursiers, mais sans les contraintes associées, c’est-à-dire sans KYC et surtout en proposant du trading 24 heures sur 24, 7 jours sur 7.

Cette proposition de valeur s’est révélée particulièrement pertinente dans le contexte des tensions entre les États-Unis, Israël et l’Iran. Une grande partie des annonces et décisions prises dans le cadre du conflit ont en effet eu lieu durant les week-ends, c’est-à-dire lorsque les marchés traditionnels étaient fermés. Dans ce contexte, TradeXYZ s’est alors imposée à la fois comme un outil d’exposition pour les traders et comme une source de price discovery suivie de très près par de nombreux acteurs institutionnels.

À titre d’exemple, sur le week-end du 28 février, la plateforme a enregistré un record d'activité pour HIP-3 avec près de 720 millions de dollars de volume, porté essentiellement par les contrats perps sur le pétrole alors que le prix du baril s'envolait.

Sur le plan des oracles, TradeXYZ adopte une approche hybride. Concrètement, pendant les heures d'ouverture des marchés américains, les prix reposent sur des flux externes. Mais lorsque les marchés ferment, l’oracle concerné bascule vers une moyenne mobile exponentielle calculée en continu, avant de réintégrer les prix spot issus des marchés traditionnels lors de leur réouverture. Ce procédé assure que le prix proposé maintient une certaine fluidité, notamment pour éviter des liquidations résultant d’un décalage de valeur soudain.

À la mi-mars 2026, TradeXYZ a fait les gros titres en obtenant une licence officielle de S&P Dow Jones Indices pour opérer le tout premier perp sur l’historique S&P500. Si cet accord est important, c’est tout simplement car c’est là la première validation institutionnelle explicite d’un dérivé on-chain. Le symbole est particulièrement fort, car c'est la première fois qu'une composante historique de la finance traditionnelle accepte de collaborer avec une infrastructure on-chain qui ambitionne précisément de la concurrencer.

En mai 2026, TradeXYZ a enrichi son offre avec l’introduction des “Pre-IPO Perpetuals”, aussi appelés IPOP. Concrètement, ces marchés permettent aux traders de s’exposer à des actions d’entreprises qui seront prochainement introduites en bourse. Ici, le prix des contrats repose sur un mécanisme Hyperp, où le marché lui-même sert de référence de prix.

Il est important de comprendre que ces contrats ne représentent ni des actions, ni des allocations d'IPO, ni des actions tokenisées. En cela, ils ne confèrent aucun droit de propriété, de vote ou de dividende. Si l'entreprise s'introduit en bourse avant une date butoir, le contrat se convertit automatiquement en un perp standard référencé sur le prix de marché.

Cette distinction s’est révélée particulièrement importante lorsque certaines entreprises, dont Anthropic et OpenAI, ont dénoncé plusieurs initiatives d’actions tokenisées qu’elles considéraient comme des « unauthorized stock sales ». En raison de leur structure, les contrats IPOP de TradeXYZ et plus largement tous ceux évoluant sur HIP-3 n’entraient pas dans cette catégorie.

Le premier marché IPOP de TradeXYZ portait sur Cerebras (CBRS), le fabricant de puces IA dont l'introduction sur la bourse du Nasdaq était attendue à la mi-mai 2026. Le résultat a validé concrètement la thèse de la découverte de prix on-chain puisqu’une heure avant l'ouverture du Nasdaq, TradeXYZ affichait le perp Cerebras autour de 354 dollars, soit seulement 1,1 % au-dessus du prix d'ouverture en bourse.

Pour vous donner une idée, sur la même période, les parts de Cerebras s'échangeaient à environ 187 dollars sur Hiive, l’une des principales plateformes secondaires traditionnelles. C’est-à-dire moins de la moitié du prix affiché par TradeXYZ, qui s'est donc révélé nettement plus proche de la réalité que le marché secondaire conventionnel qui existe depuis pourtant bien plus longtemps.

Fort de ce premier succès, TradeXYZ a lancé dès le 18 mai 2026 un second marché IPOP consacré à SpaceX. Celui-ci a rapidement dépassé les 50 millions de dollars d’open interest, et ce avant même que l’entreprise ne dépose officiellement son formulaire S-1 auprès de la SEC deux jours plus tard.

TradeXYZ illustre parfaitement les possibilités offertes par HIP-3. En se spécialisant sur les actifs issus de la finance traditionnelle tout en s’appuyant sur l’infrastructure d’Hyperliquid, la plateforme s’est imposée comme l’un des principaux perp DEX du marché en termes de volume, derrière Hyperliquid lui-même et Aster.

Kinetiq

Présentation de Kinetiq

Kinetiq est le protocole de liquid staking natif de l’écosystème Hyperliquid. Il permet aux utilisateurs de transformer le HYPE déposé en staking en kHYPE, un token de liquid staking permettant de générer du rendement et pouvant être utilisé dans les applications de finance on-chain sur HyperEVM.

Grâce à l’intégration des CoreWriter, Kinetiq offre un service non-custodial. Autrement dit, les HYPE déposés par les utilisateurs sont immédiatement transférés sur HyperCore et déposés en staking sur plusieurs validateurs. Par ailleurs, l’allocation entre les différents validateurs est active, grâce à un algorithme de scoring baptisé StakeHub.

Lancé en juillet 2025, Kinetiq est rapidement devenu l’un des principaux protocoles d’HyperEVM en termes de TVL.

→ Pour en savoir plus sur Kinetiq, retrouvez notre présentation complète ci-dessous :

Kinetiq et HIP-3

À la fin du mois de juillet 2025, Kinetiq annonçait “Launch“, une initiative présentée comme le premier “exchange-as-a-service” (EaaS). Pour faire simple, il s’agit d’une infrastructure conçue spécialement pour accompagner les équipes à déployer de nouveaux marchés perps sur Hyperliquid via HIP-3.

Grâce à l’architecture de liquid staking de Kinetiq, Launch permet aux équipes de créer des pools de crowdfunding pour lever les 500 000 HYPE nécessaires au lancement des builder-deployed markets. Lancée sur mainnet en juin 2026, la solution Launch de Kinetiq fournit plusieurs services :

• Une infrastructure technique permettant de déployer et de gérer facilement des marchés via HIP-3.
• Un mécanisme de levée de fonds via crowdfunding pour atteindre le montant de tokens HYPE nécessaire en staking.
• Un système de gestion du risque et de protection des fonds pour les détenteurs de kHYPE.
• Un système de partage de revenus automatisé pour distribuer une partie des frais générés par le marché aux holders de kHYPE ayant participé au crowdfunding.

Le premier deployer à adopter Launch a été Borsa, le 16 juin 2026.

En parallèle, Kinetiq a déployé “Markets” en janvier 2026, son propre perp DEX basé sur HIP-3. Les participants peuvent s'y exposer via le kmHYPE, un LST porteur de rendement représentant le HYPE staké pour soutenir le marché, une part des revenus du déployeur étant reversée à ses détenteurs.

Le DEX n’a pour le moment rencontré qu’un succès limité, avec un open interest de 6 millions de dollars et un volume journalier moyen évoluant dans une fourchette de 10 à 20 millions de dollars.

Liminal

Présentation de Liminal

Liminal est un protocole de yield farming construit sur Hyperliquid et accessible sur HyperEVM. La thèse de Liminal est relativement simple : entre trading de spot, de perps, HIP-3 et 4 et autres, il existe aujourd’hui un large éventail de sources de yields sur Hyperliquid. À travers ses différents produits, Liminal vise précisément à devenir la couche d’agrégation et de distribution de ces différents rendements au sein de l’écosystème HyperEVM et au-delà.

Concrètement, les utilisateurs y déposent des USDC, que le protocole utilise pour mettre en place des stratégies combinant une exposition spot et une position short de taille équivalente sur le marché perp correspondant. Cette construction vise à neutraliser l'exposition au prix de l'actif sous-jacent afin de capturer principalement les revenus générés par les marchés dérivés.

En pratique, le rendement provient avant tout des frais de funding versés par les traders d’Hyperliquid. Selon les stratégies déployées, il peut également être complété par des récompenses de staking ou par des revenus issus de protocoles de lending.

L'ensemble du processus est automatisé par Liminal, qui prend en charge les dépôts, l'ouverture et la fermeture des positions, leur rééquilibrage ainsi que la gestion des risques associés. Le protocole s'appuie directement sur l'infrastructure et la liquidité d’Hyperliquid afin de bénéficier d'une exécution rapide et d'un slippage limité.

Le protocole applique une structure de frais simple, incluant notamment des frais de performance et des frais liés aux transactions selon les stratégies utilisées.

HIP-3 au coeur de Liminal

L’arrivée de HIP-3 a marqué une étape importante pour Liminal, bien au-delà de la simple automatisation de stratégies delta-neutral. Puisque les stratégies disponibles sur le protocole sont directement liées aux marchés déployés sur Hyperliquid, HIP-3 élargit considérablement l’univers d’actifs autour duquel Liminal peut se construire.

Dans un premier temps, HIP-3 a permis le développement de marchés au-delà des actifs crypto-natifs, notamment sur les actions tokénisées, les matières premières, le FX, les indices ou encore d’autres actifs du monde réel. En combinant les actifs tokénisés disponibles sur le marché spot et les marchés perps associés via HIP-3, Liminal offre des stratégies delta-neutral gérées entièrement on-chain sur ces nouvelles classes d'actifs.

Par la suite, HIP-3 a ouvert la voie à des marchés supportant de nouveaux actifs en collatéral, comme l’USDe d’Ethena, le BTC ou encore l’ETH, et non plus uniquement l’USDC. Cela a créé de nouvelles opportunités pour Liminal :

• Les marchés collatéralisés en USDe peuvent offrir un double rendement aux utilisateurs, à la fois par le funding mais également par les rendements natifs du stablecoin.
• De nouvelles stratégies, par exemple où du BTC est détenu en spot et une position short est ouverte sur le marché BTC-margined BTC-PERP. Puisque les deux actifs sont les mêmes, cela réduit le risque de depeg et de volatilité entre les deux actifs.

Dans ce cadre, Liminal a introduit à la fin de l’année 2025 les xTokens ($xHYPE, $xBTC, $xETH), des tokens qui tokenisent les positions delta-neutral des utilisateurs pour en faire des primitives DeFi composables. Concrètement, les xTokens permettent aux utilisateurs d'utiliser leurs positions delta-neutral comme collatéral dans des protocoles de lending ou des AMMs, aussi bien sur HyperEVM que sur d'autres réseaux EVM. Dit autrement, ils transforment le rendement natif d'Hyperliquid en un actif liquide et portable au sein de la finance on-chain.

En mai 2026, Liminal a encore étendu son offre en déployant le limUSD, une “USD expression” du yield d’Hyperliquid. Plus concrètement, il s’agit d’un actif libellé en dollar, dont le prix démarre à 1$ et augmente progressivement à mesure que les stratégies sous-jacentes génèrent du rendement.

Le produit fonctionne comme un allocateur automatisé. Il répartit le capital entre différentes sources de yield (funding, lending, staking, et à terme options ou stratégies TradFi) en s’adaptant en continu aux conditions de marché, et cela se traduit in fine par un actif unique et composable.

En résumé, HIP-3 offre à Hyperliquid la possibilité de créer de nouveaux marchés perps, les émetteurs d’actifs tokénisés peuvent fournir une exposition spot, et Liminal se positionne comme le moteur de rendement pour accéder à des stratégies delta-neutral sur un univers d’actifs plus large.

Les enjeux réglementaires de HIP-3

À mesure que les marchés HIP-3 se sont étendus aux actions, aux matières premières puis aux pré-IPO, Hyperliquid s'est progressivement aventuré sur un terrain historiquement réservé aux acteurs de la finance traditionnelle. Ce déplacement du centre de gravité de la plateforme a naturellement fini par attirer l'attention des régulateurs, mais aussi celle des opérateurs boursiers établis, lesquels sont naturellement peu enclins à voir émerger un nouveau concurrent.

Aux États-Unis, le contexte apparaît aujourd’hui paradoxalement plus favorable qu'il ne l'était encore il y a quelques mois. Rappelons que, à l’heure de la rédaction de ces lignes, la SEC travaille depuis plusieurs mois sur une « innovation exemption » destinée aux actifs tokenisés, un projet qui constituerait un cadre expérimental permettant à certaines plateformes d'offrir des produits financiers on-chain sans devoir satisfaire immédiatement l'ensemble des contraintes imposées aux intermédiaires traditionnels.

Si une telle approche venait à se concrétiser, elle constituerait un changement majeur pour l'ensemble du secteur et pourrait indirectement bénéficier à des acteurs comme Hyperliquid, qui exclut aujourd'hui les utilisateurs américains afin d'éviter toute contrainte réglementaire.

Pour autant, actuellement, les contours exacts de ce futur cadre ne sont pas encore très clairs, et la grande question consiste à savoir si oui ou non, cela induirait un KYC. Quoi qu’il en soit, Hyperliquid et Lighter, qui opèrent sur le même segment, se sont tous deux réjouis de l’introduction prochaine de ce nouveau cadre réglementaire, ce qui traduit plutôt une certaine confiance pour la suite des événements.

Dans le même temps, le CME Group et l'Intercontinental Exchange (ICE), la maison-mère du NYSE, ont alerté les autorités américaines sur les risques que pourraient représenter des marchés accessibles en continu et opérés en dehors des cadres réglementaires habituels. Entre autres exemples, les deux groupes s'inquiètent notamment des conséquences potentielles sur la formation des prix de certaines matières premières stratégiques comme le pétrole, en particulier lorsque les marchés traditionnels sont fermés.

Mais ce qui rend ce dossier véritablement intéressant, c'est que les acteurs historiques de la finance sont désormais contraints de reconnaître l'ascension d'Hyperliquid. Par exemple, lors d'une conférence organisée par Bernstein en mai 2026, le PDG de l'ICE, Jeffrey Sprecher, déclarait sans détour qu'Hyperliquid était « plus grand que le Nasdaq », qualifiait ses équipes de personnes « très, très intelligentes » et révélait les avoir rencontrées à plusieurs reprises. En somme, nous assistons de plus en plus à une sorte de duel entre deux mondes qui ont toutes les raisons de s'opposer, mais également de se respecter.

En Europe, le paysage n’est comme souvent pas plus favorable au développement de ce type de plateformes. Rappelons à ce titre qu’en mai 2026, la Financial Conduct Authority (FCA) britannique a ajouté Hyperliquid à sa liste d'entités non autorisées.

Au fond, ces tensions sont probablement le reflet du succès même de HIP-3. Effectivement, tant que les marchés développés par Hyperliquid restaient marginaux, ils suscitaient surtout de la curiosité. Désormais, à mesure qu'ils commencent à capter une partie de l'activité traditionnellement réservée aux infrastructures financières établies, ils deviennent un sujet réglementaire et concurrentiel à part entière. Pour le moment, les vents restent néanmoins favorables pour la plateforme, en particulier aux États-Unis.

Conclusion sur HIP-3

En rendant le déploiement de nouveaux marchés perpétuels plus ouvert avec HIP-3, Hyperliquid ne s’est pas contenté d’élargir son catalogue. Il est devenu une véritable infrastructure pour la finance on-chain, capable d’accueillir des marchés sur des classes d’actifs jusque-là inaccessibles ou conditionnés par les contraintes propres aux infrastructures boursières classiques.

Effectivement, les chiffres parlent d'eux-mêmes, avec plus de 3 milliards de dollars d'open interest, plusieurs dizaines de milliards de volume mensuel, et jusqu'à près de la moitié du volume total de trading d’Hyperliquid sur ses meilleures journées.

Pour les utilisateurs, cela ouvre également la voie à une multiplication des cas d’usage. Qu’il s’agisse de Markets par Kinetiq, de l’architecture de rendement de Liminal ou de la démocratisation des marchés pre-IPO portée par TradeXYZ, HIP-3 permet l'émergence d'opportunités d'investissement et de rendement qui n'existaient tout simplement pas auparavant au sein de l'écosystème.

Ce nouveau modèle soulève néanmoins des enjeux fondamentaux, notamment concernant la qualité et la robustesse des oracles, la sécurité des smart contracts, la fragmentation de la liquidité (ce qui se vérifie déjà sur les marchés HIP-3 des plus petites plateformes), ou encore le manque de clarté réglementaire.

Par ailleurs, en juin 2026, à l'heure où nous rédigeons ces lignes, HIP-3 soulève néanmoins un certain paradoxe. Plus de 90 % de l'open interest de l'ensemble des marchés HIP-3 est aujourd'hui concentré chez TradeXYZ, ce qui vient nuancer le narratif d'un écosystème véritablement distribué entre une multitude d'acteurs. Autrement dit, si HIP-3 demeure entièrement permissionless, son adoption reste pour l'instant objectivement largement dominée par un seul deployer.

En cela, Hyperliquid devra probablement travailler sur un moyen de solutionner ce “problème”. Cela pourrait par exemple passer par une réduction du stake de 500 000 HYPE nécessaire au déploiement d’un DEX HIP-3, une piste que la documentation d’Hyperliquid mentionne d’ailleurs explicitement comme possible.

Pour autant, le principal obstacle ne semble pas être le montant du stake lui-même. La profondeur de liquidité, la qualité des oracles, la capacité à attirer des market makers ainsi que la confiance des utilisateurs demeurent aujourd'hui les véritables barrières à l'entrée pour les deployers les plus récents. C'est précisément ce qui explique la large domination de TradeXYZ, puisqu’au-delà de l'infrastructure, construire un marché liquide reste avant tout un problème d'exécution, de distribution et d'effets de réseau.

→ Poursuivez votre lecture avec notre présentation de HIP-4, la dernière mise à jour d’Hyperliquid qui introduit les marchés prédictifs et les options :