Rapport marché crypto août 2025 : La DeFi explose les records

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Contexte macro-économique

Le mois d’août 2025 a été marqué par un véritable tournant en matière de politique monétaire américaine et, par extension, pour l’ensemble des marchés financiers mondiaux. Après plus de quatre ans à se focaliser sur la lutte contre l’inflation, la Réserve fédérale a complètement changé de cap en annonçant qu’une baisse de taux interviendrait dès septembre.

L’annonce a été faite par Jerome Powell lors du symposium de Jackson Hole le 22 août et s’explique par un élément central : la dégradation rapide du marché de l’emploi. Le rapport publié fin juillet a été jugé « catastrophique », avec des révisions cumulées de près de 260 000 emplois supprimés pour mai et juin, soit plus de 460 000 depuis le début de l’année.

Ces chiffres ont confirmé que la dynamique du marché du travail, longtemps considérée comme le pilier de la résilience américaine, est en train de se briser. Powell a reconnu ce renversement de tendance en déclarant que « l’équilibre des risques peut justifier un ajustement de notre politique », une manière de signifier que le chômage devient désormais une menace plus importante que l’inflation.

Cette inflexion survient pourtant dans un contexte où les pressions inflationnistes sont loin d’être dissipées. L’indice PCE de juillet ressort à 2,6 % et son équivalent « core » (hors énergie et alimentation) à 2,9 %, au plus haut depuis février. Le CPI se maintient au-dessus de 2 % pour le cinquante-troisième mois consécutif et le PPI a bondi de 0,9 % sur un mois, sa plus forte hausse depuis 2022.

Autrement dit, la Fed s’apprête à relâcher sa politique monétaire alors que l’inflation repart à la hausse, une situation inédite depuis les années 1970 et qui fait craindre une période de « stagflation ».

Par ailleurs, l’entrée en vigueur des nouveaux tarifs douaniers imposés par l’administration Trump, dès le 1er août, est en partie responsable de ce contexte tendu. Si l’accord conclu avec l’Europe a permis de limiter les dommages dans certains secteurs clés comme l’automobile, les semi-conducteurs, l’industrie pharmaceutique ou l’aéronautique, les répercussions de la guerre commerciale avec la Chine se font déjà sentir pour des géants comme Nvidia, par exemple.

Enfin, l’un des éléments les plus préoccupants reste les déséquilibres financiers observés aux États-Unis. La dette sur marge a grimpé de 14,6 milliards de dollars en juillet pour atteindre 1,02 trillion de dollars, mais surtout, elle a bondi de 400 milliards (+67 %) sur les deux dernières années.

En ajustant ce chiffre à l’inflation, le constat est encore plus évocateur : la dette sur marge dépasse désormais les niveaux de la bulle internet en 2000 et atteint un record historique (hors pic d’octobre 2021). Autrement dit, la croissance récente des marchés financiers repose largement sur de la dette contractée par effet de levier.

À noter que, parallèlement, la masse monétaire M2 a progressé de 4,8 % sur un an en juillet, atteignant un nouveau sommet à 22 120 milliards de dollars.

Les marchés ont réagi de manière contrastée : les actions américaines et européennes ont terminé le mois en hausse, le S&P 500 inscrivant même un nouveau record, désormais en progression de plus de 30 % depuis son creux d’avril. L’or a franchi le seuil des 3 500 dollars l’once, confirmant son rôle de valeur refuge, tandis que les cryptomonnaies ont connu une évolution plus disparate

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Analyse du marché crypto

Le mois d’août a nettement tranché avec la tendance établie depuis le début de ce cycle haussier et a confirmé les prédictions que nous avions exposées dans le précédent rapport : le Bitcoin (BTC) respire, tandis qu’Ethereum (ETH) et les altcoins reprennent de la force.

Après quatre mois consécutifs de hausse, le cours du Bitcoin a finalement reculé de 6,46 % au mois d’août, passant d’environ 115 500 $ à 108 250 $. Dans un premier temps, le BTC a marqué un nouveau record historique à 124 500 $, avant de corriger sur fond d’escalade tarifaire et d’incertitudes macroéconomiques, malgré un rebond en fin de mois à la suite du discours de Powell.

La respiration du BTC est logique et saine, tant que les supports majeurs (entre 108 000 et 111 000 $) restent défendus avec vigueur.

Le symbole de ce mois de décorrélation des altcoins est ETH, qui progresse de 18,8 % en août et inscrit un nouvel ATH à 4 926 $. Le ratio ETH/BTC affiche 27 % de hausse et retrouve des niveaux que nous n’avions plus connus depuis août 2024 (autour de 0,04). À noter qu’il reste tout de même loin des sommets de décembre 2021 (environ 0,088).

Ce regain de force d’ETH a été initié il y a quelques semaines par des flux massifs vers les ETF Ethereum spot aux États-Unis, mais il s’explique également par un emballement croissant des acteurs institutionnels vis-à-vis des cryptos. Ces derniers cherchent de plus en plus à s’exposer directement à l’industrie, que ce soit via les ETF, par le biais d’entreprises cotées, de crypto treasury companies ou encore d’autres véhicules d’investissement régulés.

Dans la même veine, la dominance de BTC a reculé de 5,9 % en août, retrouvant un niveau que nous n’avions plus observé depuis octobre 2024 (environ 58 %). Bien portés par ETH, les altcoins ont affiché des performances nettement positives, avec de nouveaux records historiques pour certains d’entre eux.

Le marché a profondément changé par rapport à 2021 : il n’est plus question d’une “altcoin season” où tous les actifs profitent mécaniquement de la hausse. Au contraire, seuls certains types de projets parviennent à tirer leur épingle du jeu — les projets pertinents, ceux qui bénéficient d’un coup marketing, et ceux qui sont ouvertement manipulés.

Le podium des meilleures performances du mois illustre bien cette diversité de catalyseurs :

• OKB (OKB) : +253,5 % — changement de tokenomics avec un burn massif de la supply (division par 14 de la quantité de tokens en circulation), entraînant un mouvement mécanique de revalorisation.
• Cronos (CRO) : +112,4 % — annonce d’une “crypto treasury company” en collaboration avec une société appartenant à Donald Trump (nous en reparlerons plus loin dans ce rapport).
• MemeCore (M) : +101,5 %.
• Mantle (MNT) : +67,6 % — l’une des plus grosses trésoreries de la DeFi (majoritairement en MNT), lancement d’un nouvel index tokénisé on-chain, annonce d’une nouvelle roadmap avec Bybit, et tendance plus générale des exchanges qui mènent la danse aux États-Unis.
• Pyth Network (PYTH) : +52,4 % — intégration comme oracle pour la publication on-chain des principaux indicateurs macro-économiques américains par le Trésor.

Pour terminer, la Watchlist de OAK Research est une sélection des actifs les plus pertinents à surveiller dans le contexte actuel du marché, selon plusieurs critères définis par l’équipe. Cette liste existe depuis plusieurs mois, mais sera rendue prochainement accessible sur notre plateforme lors du lancement de la V2 en septembre.

L’ensemble de la watchlist affiche une performance homogène et en ligne avec la progression de l’Ether (+18,8 %) : Fluid (FLUID) imprime +26,3 %, Ethena (ENA) +17,3 %, Pendle (PENDLE) +17,1 % et Maple (SYRUP) +16,4 %. Le HYPE de Hyperliquid marque un nouveau record historique à 50,7 $ et termine le mois en hausse de 16,9 %.

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ETF Bitcoin et Ethereum

Le mois d’août a été aussi contrasté du côté de ETF spot aux États-Unis : les produits adossés à ETH ont engrangé des entrées massives tandis que ceux sur BTC ont basculé en sorties nettes. Dans les deux cas, le mois a commencé dans la tourmente avec les derniers débats autour des tarifs douaniers de Trump, avant un léger retour au positif depuis l’anticipation d’une baisse des taux par la Fed.

Concernant Bitcoin, le bilan mensuel est négatif : -0,75 milliard de $ (somme des flux quotidiens). Le 1er août a été la journée la plus faible (-812 millions de $), puis nous avons connu une reprise ponctuelle (+404 millions de $ le 8 août, +231 millions de $ le 14), avant un nouvel épisode de dégagements autour du 19-21 août.

Du côté de l’Ether, le bilan est largement positif : +3,87 milliards de $ de flux nets sur le mois, confirmant la dynamique entamée en juillet. La traction a été exceptionnelle entre le 7 et le 14 août, portée par BlackRock et Fidelity : +1,02 milliard de $ le 11 août (record mensuel), +729 millions de $ le 13, +640 millions de $ le 14. Quelques séances de respiration apparaissent autour du 15 et du 19 août, mais la fin de mois reste fermement positive (14 jours “verts” contre 7 “rouges”).

En juillet, le BTC dominait toujours en valeur absolue (+6,0 milliards $) alors qu’ETH surprenait pour la première fois, notamment en relatif par rapport à sa capitalisation. En août, la tendance s’est clairement inversée : les institutionnels portent leur attention sur ETH et entament une rotation des capitaux, à l’image de l’ensemble du marché qui semble se tourner vers d’autres actifs que BTC.

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Analyse de la DeFi

Le secteur de la DeFi a poursuivi la dynamique de croissance dont nous avons parlé dans le dernier rapport de juillet 2025. La progression du cours de l'ETH est évidemment le principal responsable de cette croissance, puisqu'il constitue l'un des actifs les plus détenus en DeFi, bien qu'on puisse citer également les catalyseurs habituels : stablecoins, lending, protocoles générateurs de rendements et staking.

La Total Value Locked (TVL) en DeFi a atteint un nouveau record historique à 208 milliards de dollars, repassant au-delà de la barre des 200 milliards de dollars pour la première fois depuis décembre 2021. En août, la TVL a grimpé de 11,5 % pour finalement atteindre 201 milliards de dollars.

Euler

À la fin du mois d'août 2025, Euler affiche un total de 2,9 milliards de dollars de Total Deposit, soit une hausse de 18 %, tandis que les Active Loans atteignent un nouveau record à près de 1,5 milliard de dollars.

Avec environ 60,4 % du capital total utilisé, 8,5 millions de dollars de frais de protocole ont été générés, dont près de 8 millions redistribués aux prêteurs sous forme d'intérêts. Les revenus totaux progressent de 12,7 % par rapport au mois précédent, pour clôturer août à un peu plus d'un demi-million de dollars.

Parmi les événements notables, Euler a également enrichi son écosystème avec le lancement de son nouveau produit Euler Earn, le 26 août 2025. Ce dernier vise à simplifier les stratégies de rendement complexes grâce à une approche passive, améliorant ainsi l'expérience utilisateur. L'objectif est de renforcer la fidélisation et la liquidité déjà consolidée par Euler Swap, qui affiche 2,5 milliards de dollars de volume échangé.

→ Pour aller plus loin, retrouvez notre analyse complète de Euler Earn :

Aave

Au mois d'août, Aave a marqué un nouveau record historique à plus de 70 milliards de dollars de Total Deposit, soit une croissance de 17 %, avec un taux d'utilisation d'environ 42 %, soit 28,4 milliards de dollars de Active Loans. Une performance qui confirme son statut de leader incontesté du lending décentralisé et de la DeFi de manière générale.

D'un point de vue financier, le mois d'août 2025 a été le meilleur de l'histoire d'Aave. Les revenus générés au troisième semestre 2025 ont déjà dépassé les revenus totaux de 2024, avec une croissance annuelle de 10,5 % et un montant total perçu de 483,25 millions de dollars.

Parmi les autres actualités notables d'Aave, nous pouvons mentionner le déploiement sur Aptos, la première blockchain hors de l'écosystème EVM, ainsi que le lancement d'une fonctionnalité Earn sur Metamask, permettant aux 100 millions d'utilisateurs de générer des rendements sur USDC, USDT et DAI directement depuis leur wallet. De plus, Aave et Ethena ont annoncé "Aavethena", une collaboration visant à placer Aave comme un moteur de liquidité pour le stablecoin USDe.

Pendle

Dans un secteur des stablecoins en pleine explosion, notamment dominé par Circle et Tether, ce sont surtout les versions génératrices de rendement qui gagnent du terrain. Dans ce contexte, Pendle se positionne comme la plateforme de référence pour accéder à des stratégies sophistiquées sur le rendement.

En août 2025, les dépôts sur Pendle ont franchi la barre des 10 milliards de dollars, en hausse de 39 % sur un mois, dont 80 % en stablecoins. Plus précisément, Pendle capte actuellement environ 8,5 milliards de dollars du marché des stablecoins rémunérés, en particulier l'USDe et le sUSDe d'Ethena.

Grâce à cette adoption croissante et à l'émission continue de stablecoins, le protocole voit ses frais progresser rapidement : en août, Pendle a généré 6,33 millions de dollars, soit une hausse impressionnante de 71,77 % sur un mois. Au total, 10,33 millions de dollars ont été générés en 2025, dépassant déjà les 7,31 millions engrangés sur l'ensemble de 2024, soit une croissance annuelle de 41,3 %.

D'un point de vue des actualités, Pendle a lancé un pool pour le sUSDe avec une capacité initiale de 100 millions de dollars, renforçant son partenariat avec Ethena, qui représente d'ailleurs 60 % de la TVL totale du protocole. À noter que Pendle est également le deuxième protocole avec la plus grande TVL de l'écosystème Hyperliquid.

→ Découvrez notre analyse de Boros, le nouveau produit de Pendle :

Hyperliquid

Avec environ 9,9 milliards de dollars verrouillés sur sa blockchain de layer 1, Hyperliquid demeure le premier DEX perps on-chain de l'écosystème. En août, il a généré 405,8 milliards de dollars de volume, soit une hausse de 2,5 % par rapport à juillet, tandis que l'Open Interest évolue toujours autour de 12,5 milliards de dollars.

En parallèle, la TVL de l'HyperEVM a progressé à 2,4 milliards de dollars contre 2 milliards en juillet, soit une hausse de 20 % sur un mois. Comme évoqué plus haut, Pendle est le deuxième protocole de l'écosystème avec plus de 1 milliard de dollars de TVL, derrière Kinetiq (1,9 milliard de dollars) et devant HyperLend (881 millions de dollars).

Grâce à son modèle unique, 97 % des frais générés par Hyperliquid ont été consacrés au rachat de HYPE, soit 106 millions de dollars à un prix moyen de 42,8 dollars. Le HYPE a atteint un nouvel ATH à 45,88 dollars, et son cours a progressé de 18,2 % sur un mois pour finir à 44,30 dollars. Sa capitalisation boursière s'élève désormais à 12 milliards de dollars.

Par ailleurs, Hyperliquid a récemment ajusté son modèle de buyback pour y inclure 99 % des frais générés. Quelques semaines après Phantom, Rabby Wallet a également annoncé l'intégration des Builder Codes de Hyperliquid pour proposer des fonctionnalités de trading à ses utilisateurs.

Fluid

Fluid continue de se positionner à l'intersection entre lending et exchange décentralisé, un modèle de fonctionnement qui séduit de plus en plus : le protocole a atteint 1,6 milliard de dollars de TVL en août 2025. Il représente désormais le deuxième plus grand DEX par volume sur Ethereum, avec plus de 90 % des échanges concentrés sur des paires stable-stable, contre 60 % auparavant.

En août 2025, Fluid a généré 7,9 millions de dollars de frais (+23,7 % sur un mois) pour 1,53 million de revenus. Si la TVL de lending reste majoritairement concentrée sur Ethereum, l'activité quotidienne et les dépôts sur les L2, en particulier Arbitrum, poursuivent leur croissance.

Parmi les annonces notables, Fluid a surtout fait son apparition en dehors de l'écosystème EVM en déployant Jupiter Lend, en partenariat avec l'exchange éponyme sur Solana. Basé sur un modèle de fonctionnement similaire à Fluid, JupLend affiche déjà 368 millions de dollars de TVL, dont une immense majorité en stablecoin.

→ Pour tout comprendre du fonctionnement de Fluid, retrouvez notre présentation complète :

Ethena

Ethena affiche 12,5 milliards de dollars de TVL, dont 12,7 milliards pour l'USDe, soit une progression de 48 % sur le mois d'août, avec plus de 4 milliards de dollars de nouveaux USDe émis en août, un record historique qui surpasse même les 3,45 milliards émis par l'USDT. Il devient d'ailleurs le stablecoin le plus rapide à franchir la barre des 10 milliards de dollars de capitalisation.

L'offre totale d'USDe a ainsi bondi de près de 50 % sur un mois pour atteindre 12,3 milliards de dollars, ce qui en fait le troisième plus grand stablecoin du marché. Cette dynamique a permis à Ethena d'intégrer le top 6 des protocoles DeFi par TVL, ce qui renforce encore plus son rôle dans la construction de la finance on-chain.

Concernant les revenus, Ethena enregistre une hausse de 25 % sur 31 jours, atteignant 4 millions de dollars (après un spectaculaire +521 % en juillet). Ses revenus sont désormais au plus haut depuis le début de l'année, tandis que le marché s'impatiente autour du potentiel déclenchement du "Fee Switch".

→ Retrouvez notre analyse sur le fee switch, avec une prédiction sur l'impact pour le ENA de Ethena :

Pumpfun

Dans un contexte où la tendance est à la mise en place de mécanismes de buyback adossés aux revenus, Pumpfun a officiellement mis en place sa campagne agressive de rachat de token PUMP pour réduire la pression vendeuse enclenchée depuis quelques semaines. Au total, ce sont 17,6 milliards de tokens qui ont été rachetés en août, pour un montant total de 44,5 millions de dollars, à un prix moyen de 0,002782 $ par token.

En conséquence, le token PUMP a gagné 33 % sur un mois, pour finir à 0,00335 $ fin août. Ces buybacks sont financés par les revenus collectés par la plateforme (launchpad et Pumpswap). En août, 583 072 nouveaux tokens ont été créés, permettant à Pumpfun de récupérer la première place avec 83 % de parts de marché parmi les launchpads Solana.

Par ailleurs, Pumpfun a enregistré l'un de ses meilleurs mois de 2025, générant 46 millions de dollars de revenus. Plus de 70 000 adresses uniques détiennent désormais du PUMP, avec une distribution marquée par la montée en puissance des petits portefeuilles, qui représentent 46 % de l'offre en circulation.

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