Pourquoi autant de HYPE sur Hyperliquid ?

À propos d’Hyperliquid

Au cours des deux dernières années, Hyperliquid est devenu l’un des projets les plus en vogue et les plus appréciés par la communauté. Pour faire simple, Hyperliquid est un exchange décentralisé (DEX) spécialisé dans les contrats à terme perpétuels, qui permet aux utilisateurs de trader une large gamme de cryptomonnaies en utilisant des effets de levier, sans procédure de vérification d’identité (KYC) et avec une interface utilisateur simple et intuitive qui rappelle particulièrement les plateformes centralisées.

Au-delà de ça, Hyperliquid est surtout une blockchain de layer 1 conçue spécifiquement pour répondre aux exigences d’une application de trading décentralisée. L’infrastructure technologique est optimisée afin de prendre en charge un énorme carnet d’ordres entièrement on-chain et d’offrir un haut niveau de performance, une faible latence et des frais de transaction réduits.

Depuis son lancement en 2022, Hyperliquid a mené deux campagnes de distribution de points, entre décembre 2023 et avril 2024, puis entre juin et octobre 2024. Finalement, Hyperliquid a annoncé le tant attendu lancement du token HYPE, par le biais d’un airdrop distribué à la communauté et aux détenteurs de points.

Par ailleurs, le HYPE aura également pour rôle d’accompagner la décentralisation d’Hyperliquid. Outre le réseau principal, Hyperliquid développe également HyperEVM, une sidechain d’Ethereum reposant sur le même consensus (HyperBFT). Actuellement en testnet, celle-ci devrait passer en mainnet à l’occasion du lancement du HYPE, ouvrant ainsi l’activité de sécurisation du réseau aux utilisateurs.

Quelques autres informations importantes à retenir sur Hyperliquid :

• L’un des éléments les plus importants est qu’Hyperliquid est complètement auto-financé et n’a pas eu recours à des phases de pre-seed ou seed pour lever des fonds. Ainsi, le lancement du token HYPE pourrait particulièrement récompenser la communauté.
• Hyperliquid est avant tout une blockchain de layer 1, mais l’équipe a fait le choix de prioriser le développement d’une “killer app” (le DEX) et de mettre au second plan l’aspect technologique. C’est une stratégie inédite mais qui semble avoir fonctionné.
• Bien qu’HyperEVM soit actuellement en testnet, une trentaine de projets ont déjà annoncé leur volonté de se lancer sur le réseau. Encore une fois, le succès du DEX entraîne le succès (futur) de la chaîne.
• Même hors des campagnes de distribution de points, Hyperliquid a continué de connaître une croissance d’activité, ce qui est particulièrement rare.

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Quelques métriques sur Hyperliquid

Depuis son lancement en fin d’année 2023, Hyperliquid a rencontré un succès indéniable. Le protocole a dépassé la barre des 185 000 utilisateurs uniques, pour un montant total déposé de plus de 4,8 milliards de dollars. Quant aux volumes cumulés sur la plateforme, ils ont atteint plus de 375 milliards de dollars à la date de la rédaction de ces lignes.

Bien que les deux campagnes de distribution de points menées au cours de l’année 2024 aient joué un rôle important dans la croissance d’Hyperliquid, leurs interruptions (d’abord en mai, puis plus récemment depuis octobre) n’ont pas empêché la plateforme de continuer à afficher des métriques en hausse.

À titre d’exemple : le volume moyen a été de 818 millions de dollars en mai et 1,1 milliard de dollars en octobre, pourtant durant des périodes où les utilisateurs n’avaient aucune incitation.

Concernant le volume de transactions, Hyperliquid a battu des records au cours des derniers jours. D’abord, le 11 novembre, la plateforme a traité un volume quotidien de 3,83 milliards de dollars, un record qui a été battu le lendemain avec 5,15 milliards de dollars.

Par ailleurs, la Total Value Locked (TVL) sur la layer 1 de Hyperliquid a désormais dépassé les 1,2 milliard de dollars. À elle seule, la partie Perp représente plus de 950 millions de dollars, tandis que la partie Spot (le marché, les Vaults, etc.) représente 240 millions de dollars.

Une métrique particulièrement intéressante à observer est l’Open Interest, soit la somme de la valeur de tous les contrats en cours sur la plateforme. Au cours des derniers jours, l’Open Interest sur Hyperliquid n’a cessé de grimper et d’enchaîner les plus hauts historiques, allant jusqu’à dépasser la barre symbolique des 2 milliards de dollars le 12 novembre, soit une hausse de 50 % par rapport à la date de fin de la campagne.

Enfin, Hyperliquid dispose d’une réserve publique, ce qui n’est pas le cas des plateformes centralisées et qui est pourtant un indicateur important de la solvabilité. Pour rappel, Hyperliquid accepte les dépôts en USDC sur Arbitrum et détient actuellement quasiment 950 millions de dollars en USDC, soit plus de 55 % de la quantité en circulation sur la chaîne.

Quelques autres informations importantes à retenir sur Hyperliquid :

• Hyperliquid s'est imposé comme le principal DEX Perp du marché. Avec 4,75 milliards de dollars de volume le 13 novembre (date de rédaction de ces lignes), Hyperliquid représente 38,6 % des parts de marché, devant Jupiter sur Solana (1,9 milliard de dollars, 16 % des parts de marché).
• Le record de volume sur Hyperliquid (5,15 milliards de dollars en une journée) est supérieur aux volumes cumulés sur l’ensemble du mois d’octobre de Drift (3,4 milliards), dYdX v3 (1,3 milliard) et Aevo (759 millions de dollars).
• Hyperliquid a récemment intégré le top 10 des blockchains en termes de Total Value Locked (TVL), dépassant Polygon, Aptos, Optimism ou encore Blast et se rapprochant de Avalanche et Sui.

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Le lancement de HYPE

Le 14 octobre dernier, Hyperliquid a annoncé la création de la Hyper Foundation, confirmant le lancement du token HYPE et la distribution aux détenteurs de points accumulés lors des deux campagnes. À l’heure de la rédaction de ces lignes, très peu d’informations sont disponibles au sujet du token, et la suite de cette analyse n’est qu’une série d’estimations issues de nos réflexions et de celles de la communauté.

Lors des deux premières phases d’incitation, la « Closed Alpha » entre novembre 2022 et octobre 2023 et la « Saison 1 » entre novembre 2023 et avril 2024, les points étaient majoritairement distribués aux traders sur les contrats perpétuels. Au total, 4 462 256 points et 27 000 000 points ont été respectivement distribués.

Après une pause en mai, marquée notamment par le lancement du marché spot, il était communément admis que plus aucun point ne serait distribué par Hyperliquid. Pourtant, environ 8 000 000 points ont bien été réservés aux traders ayant conservé une activité malgré la fin des incitations (ils n’apparaissent pas sur les portefeuilles et n’ont pas encore été distribués officiellement).

Finalement, en mai dernier, Hyperliquid a annoncé le lancement d’une autre session de distribution de points. Cette « Saison 2 » a démarré en juin 2024 et s’est terminée en septembre 2024. Au cours de celle-ci, un total de 11 900 000 points ont été distribués. À noter qu’aucune information ne permet de savoir si des points seront distribués aux utilisateurs actifs en octobre et en novembre, à l’image de ce qui a eu lieu en mai.

Partant du constat que ce n’est pas le cas et avec les informations disponibles à ce jour, voici comment est structurée la distribution de points sur Hyperliquid.

En utilisant ces informations, il est possible d’estimer le prix de lancement du token HYPE et la valeur des points des utilisateurs. Pour cela, deux éléments sont manquants et doivent donc être supposés : la Fully Diluted Value (FDV) au lancement et la part des tokens réservés aux points. Pour le premier, des plateformes de trading de pre-market comme Aevo ont déjà listé le token, qui s’échange autour de 3,5 milliards de dollars de FDV. Pour le second, c’est plus compliqué.

Ainsi, nous vous proposons un tableau permettant d’estimer la valeur d’un point en fonction des deux paramètres que sont la FDV et le pourcentage de la supply allouée aux détenteurs de points :

Prenons un exemple : si HYPE est lancé avec une FDV de 4 milliards de dollars et que 35 % des tokens sont réservés aux points, puisque le nombre de points est de 51 362 258, alors un point Hyperliquid vaudrait 27,2 dollars. Selon notre analyse, le schéma serait le plus probable serait le carré violet sur l’image ci-dessus, puisque Hyperliquid a la volonté de récompenser la communauté au maximum et de ne pas proposer de schéma similaire aux autres projets récents, où l’équipe et les VCs se voient distribuer une majorité des tokens.

« À noter que cette analyse ne tient compte que de l’état actuel d’Hyperliquid et ne se projette pas sur le développement futur de l’HyperEVM. Plus d’une trentaine de projets ont déjà annoncé leur volonté de se développer sur cette chaîne, ce qui pourrait renforcer la valorisation d’Hyperliquid en tant que blockchain - celle-ci n’est même pas encore prise en compte dans le calcul de la FDV d’Hyperliquid. »

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Conclusion

Le lancement du token HYPE de Hyperliquid est vivement attendu par la communauté. Bien qu’aucune information officielle n’ait pour le moment été annoncée, il semblerait que l’airdrop soit prévu dans les prochains jours, le 16 novembre étant la date la plus probable.

Peu importe l’issue de ce lancement et de cet airdrop, Hyperliquid aura déjà énormément changé la vision de l’écosystème. D’abord, parce qu’il est le témoin que les campagnes de distribution de points et les airdrops ne sont pas des mécanismes dépassés et que, si les choses sont bien faites, ils peuvent encore être un véritable succès pour un protocole.

Ensuite, Hyperliquid se distingue dans un écosystème désormais sous les stéroïdes des financements des VCs. La majorité des projets en tendance ont levé des sommes astronomiques et lancent leurs tokens avec une valorisation totale démesurée et une portion trop faible de la supply en circulation. Ce phénomène a logiquement contrarié la communauté et est l’une des raisons du succès des memecoins depuis quelque temps.

En ce sens, Hyperliquid se démarque en étant un projet totalement auto-financé, ayant catégoriquement refusé de recevoir des investissements de la part d’entités privées. À l’avenir, il faudrait que cela serve au moins d’exemple aux autres. Le but n’est pas de se financer le plus vite possible et d’inciter les utilisateurs à venir, mais de construire un produit qui fonctionne, d’attirer des utilisateurs et de continuer à se développer si le marché est de cet avis.