Layer 1 : Rapport d’activité septembre 2024 (Ethereum, Solana, Sui, Hyperliquid)

Les informations principales

• Sui (SUI) a affiché la meilleure performance du secteur des Layer 1 (+122,9 %) en septembre 2024.
• La TVL de Sui a augmenté de 61,9 %, ce qui est moins que le prix du SUI, indiquant un potentiel flux sortant de capitaux.
• La campagne BOOST d’Avalanche rencontre du succès puisque la quantité de stablecoins a grimpé 12,4 %, malgré une baisse d’activité sur les DEX.
• Le nombre de transactions et d’adresses actives sur The Open Network (TON) a explosé, tandis que le volume sur les DEX a chuté, laissant supposer que l’activité est majoritairement non financière.
• Solana domine les métriques on-chain : 1,1 milliard de transactions et 3,8 millions d’adresses actives par jour en moyenne, soit deux fois plus qu’en août.
• La fin de la campagne de points de Hyperliquid n’a pas l’air d’avoir impacté le protocole, la TVL et la quantité de stablecoins continuent de croître de manière stable.

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Analyse financière du secteur des Layer 1

Prix et Market Cap

Après un mois d'août 2024 particulièrement difficile pour le marché des cryptomonnaies, le cours du Bitcoin (BTC) a finalement rebondi en septembre, enregistrant une hausse de +7,38 %. Dans son sillage, la majorité des principales cryptomonnaies des blockchains de Layer 1 ont également affiché des performances positives.

Le Tron (TRX) est le seul actif de cette catégorie à clôturer le mois de septembre 2024 en baisse (-1 %), ce qui constitue une correction logique après une performance à contre-courant en août (+23 %), notamment grâce au lancement de SunPump, une plateforme de création de memecoins inspirée du Pump Fun de Solana. L’Ether (+3,5 %), le CRO de Cronos (+3,7 %), le TON (+5,3 %) et le BNB de la BNB Chain (+6,5 %) ont tous enregistré des hausses, bien que moins importantes que celle du BTC pour la même période. À noter que l’Ether sous-performe les autres actifs de sa catégorie, après avoir pourtant affiché la pire performance en août (-22,6 %).

Parmi les performances les plus remarquables, le cours du Solana (SOL) a grimpé de 12,6 % sur la période. Le succès de Solana, qui se confirme depuis le début de l’année 2023, profite également aux autres Layer 1 s’inscrivant dans la narrative des blockchains monolithiques, ultra-scalables, extrêmement rapides et à faibles frais de transaction. Ainsi, en septembre, Aptos (APT) a augmenté de 18,4 %, Sei (SEI) a bondi de 72,5 % (non étudié dans ce rapport) et surtout, Sui (SUI) a explosé avec une hausse de 122,9 %.

De nombreux facteurs expliquent la montée de Sui, notamment la fin de la distribution des tokens issus de la Private Sale, mais aussi la récente mise à jour Mysticeti de juillet, qui a considérablement amélioré ses performances tout en réduisant les frais de transaction.

Revenus financiers

Les revenus financiers des protocoles correspondent aux frais générés par l’activité des utilisateurs et indirectement par les applications décentralisées et autres protocoles reposant sur les réseaux de Layer 1, dont une partie est souvent brûlée. Il est important de noter que ces revenus sont bruts et ne tiennent pas compte des différentes dépenses des réseaux, telles que les tokens unlock ou les récompenses des validateurs.

Au cours du mois de septembre 2024, les revenus moyens des blockchains de Layer 1 ont atteint environ 700 000 dollars. Le réseau Ethereum reste de loin le plus rentable, avec 68 millions de dollars générés en un mois, soit une hausse considérable de 95 % par rapport au mois d'août 2024. Pourtant, ces revenus restent bien en deçà des niveaux atteints en début d'année 2024, avant l'introduction de l'EIP-4844, où ils dépassaient les 500 millions de dollars. En conséquence, les bénéfices du protocole demeurent nettement négatifs (-129 millions de dollars).

Le réseau Tron affiche 48,1 millions de dollars de revenus pour septembre 2024, une baisse de 21 % par rapport au mois précédent. Nous verrons plus loin que cette baisse est liée à la diminution de l'activité on-chain sur Tron, en raison de la fin prématurée de la tendance des memecoins sur l'application SunPump.

Enfin, Solana complète le podium des blockchains de Layer 1 générant les plus gros revenus, avec 11,8 millions de dollars en septembre 2024. Ce chiffre peut sembler faible en comparaison avec Ethereum, mais il est à mettre en perspective avec les frais de transaction : environ 0,0085 dollars pour Solana contre 1,47 dollars sur Ethereum (frais de base). À noter que les bénéfices nets de Solana restent dans le négatif en septembre 2024 (-300 millions de dollars).

Des progressions notables sont également à mentionner, comme celle de Sui et The Open Network, dont les revenus ont grimpé respectivement de 79 % et 100 % en septembre. Sui reste cependant à un niveau relativement bas (environ 69 000 dollars), tandis que TON dépasse les 2,4 millions de dollars, devançant la BNB Chain et Avalanche.

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Analyse fondamentale du secteur des Layer 1

Les stablecoins

La capitalisation des stablecoins sur les blockchains de Layer 1 est une métrique particulièrement pertinente, car elle reflète les mouvements de capitaux entre différents réseaux. En septembre 2024, les flux de stablecoins indiquent une légère croissance globale, signe d’une reprise d’activité sur ces blockchains.

À l’exception de Solana, qui a enregistré une baisse de 3,8 % de la quantité de stablecoins en circulation, tous les autres réseaux ont affiché des performances positives. Tron, qui possède la deuxième plus grande capitalisation de stablecoins, a progressé de 0,6 %, atteignant 59,9 milliards de dollars. Les performances sont similaires pour la BNB Chain (0,1 %) et Hyperliquid (0,4 %), avec des variations de flux très modestes.

En revanche, Ethereum continue de croître de manière stable mais modérée, avec une augmentation de 2,2 % de sa capitalisation en stablecoins, atteignant 84,6 milliards de dollars. Ce niveau est le plus élevé depuis le dernier cycle haussier, bien qu'il reste en deçà des sommets historiques de plus de 100 milliards de dollars.

Parmi les hausses notables, Avalanche a vu la capitalisation des stablecoins sur son réseau augmenter de 12,4 %, repassant au-dessus des 2 milliards de dollars. Cette progression est en grande partie attribuable à la campagne BOOST lancée en juillet 2024 par la Fondation Avalanche, qui vise à récompenser les utilisateurs et les fournisseurs de liquidité à travers plusieurs protocoles clés de l’écosystème.

Enfin, les blockchains émergentes continuent d'attirer l'attention, à l'image de Sui et Aptos, qui ont atteint de nouveaux sommets historiques en termes de stablecoins en circulation, avec des croissances respectives de 15,8 % et 17,8 %. Cependant, les montants restent encore relativement faibles : 420 millions de dollars pour Sui et 211 millions de dollars pour Aptos, loin derrière les 3,8 milliards de dollars de Solana et les 5 milliards de dollars de la BNB Chain.

La Total Value Locked (TVL)

La Total Value Locked (TVL) a globalement grimpé sur les principales blockchains de Layer 1. Pour commencer, Ethereum a vu des entrées positives de capitaux puisque la TVL a augmenté de 7,3 % tandis que le cours de l’ETH est en hausse de 3,5 %. C’est également le cas pour Solana avec une croissance de TVL de 13,79 % (contre 12,6 % pour le SOL), de la BNB Chain avec une croissance de TVL de 14,5 % (contre 6,5 % pour le BNB), de The Open Network avec une croissance de TVL de 21,5 % (contre 5,3 % pour le TON) et de Aptos avec une croissance de TVL de 30 % (contre 18,4 % pour le APT).

Effectivement, l’augmentation de la TVL de ces réseaux de Layer 1 a dépassé l’augmentation de leur valorisation en termes de capitalisation au cours du mois de septembre 2024. Autrement dit, la croissance de leurs écosystèmes de finance décentralisée est en partie dû à des afflux ce capitaux de la parts des utilisateurs plutôt que de la croissance de leurs tokens sur le marché.

À l’inverse, malgré une hausse conséquente de 61,9 % de la TVL, la blockchain Sui a vu une diminution de capitaux puisque le cours du SUI est dans le même temps en hausse de 122,9 %. De manière générale, ce mois de septembre a néanmoins été l’occasion pour l’ensemble des Layer 1 de récupérer une partie des pertes rencontrées en août 2024.

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Analyse de l’activité on-chain du secteur des Layer 1

Adresses actives et nombre de transactions

Comme évoqué précédemment, l’activité on-chain sur Sui a explosé en septembre 2024, avec un nombre d’adresses actives quotidiennes dépassant 1,2 million et 127,4 millions de transactions, soit des hausses respectives de 181 % et 21 % par rapport au mois d'août.

Solana continue de dominer les métriques on-chain, avec plus de 1,1 milliard de transactions en septembre et une moyenne de 3,8 millions d’adresses actives par jour, soit deux fois plus qu’en août. Cette croissance significative pourrait s’expliquer par un regain d'intérêt pour les memecoins, renforcé par la récente prise de parole de l’ancien bitcoiner maximaliste, entrepreneur et désormais influenceur @MustStopMurad, à l'origine de la théorie du “memecoin supercycle” présentée lors de Token2049 à Singapour.

Enfin, The Open Network continue également sa croissance, avec près de 1 million d’adresses actives quotidiennes en septembre et 90 millions de transactions au total, représentant des hausses respectives de 98 % et 97,5 % par rapport à août.

Les volumes sur les DEX

À l’exception de Sui (+28 %), les volumes de transactions sur les exchanges décentralisés ont diminué en septembre 2024 : -5 % pour la BNB Chain, -9 % pour Hyperliquid, -18 % pour Avalanche, -20 % pour Aptos, -28 % pour Ethereum, -38 % pour Tron et Solana, et -64 % pour The Open Network.

Il est intéressant de noter que, bien que les adresses actives et les transactions sur TON aient presque doublé, les volumes d’échange sur les DEX ont chuté de 64 %, indiquant que l’activité du réseau repose davantage sur d'autres applications, comme les jeux Play-to-Earn, qui connaissent un fort succès ces derniers mois.

À noter également que malgré une baisse du volume de transactions passant par les exchanges décentralisés sur Ethereum, les revenus du protocole ont grimpé de 95 % en septembre. Cela est dû à une hausse importante des frais de transactions sur le réseau, qui avaient atteint leur plus bas niveau en août.

Hyperliquid occupe désormais la deuxième place parmi les blockchains de Layer 1 en termes de volume de transactions sur les DEX, avec 30 milliards de dollars, juste derrière Ethereum (35 milliards de dollars) mais devant Solana et la BNB Chain (respectivement 25 et 18 milliards de dollars).

Nous l’évoquions plus haut dans ce rapport, les revenus de Tron sont en chute de 21 % environ et cela s’explique par une activité on-chain en perdition. Les nombres d’adresses actives et de transactions quotidiennes ont chuté respectivement de 4,5 % et 1,9 % tandis que les volumes sur les exchanges décentralisés ont dégringolé de 37 %. Cela s’explique par le départ des investisseurs ayant tenté leurs chances sur l’application de création de memecoins SunPump, dont l’intérêt a diminué aussi vite qu’il est apparu.

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Conclusion

Dans l'ensemble, les données présentées dans ce rapport offrent une vision contrastée du secteur des Layer 1 en septembre. Alors que la capitalisation des différentes cryptomonnaies - et à fortiori, la TVL des blockchains - sont en hausse, l’activité on-chain est plutôt ralenti et ne reflète pas l’enthousiasme du marché.

Comme souvent, les fondamentaux ont un impact plus limité sur le marché que les narratives à court terme. Ces dernières semaines ont été marqués par un intérêt croissant pour les blockchains de dernière génération (Sui, Aptos, Sei) qui se reflète en partie sur les métriques on-chain. Il sera important de continuer à suivre ces indicateurs pour déceler si cette tendance se poursuivra sur le long terme ou retombera prochainement.