LayerZero (ZRO) rachète Stargate (STG) pour 110 millions de dollars : Contexte, analyse et perspectives

Contexte à propos de Stargate

Stargate Finance est un bridge développé par LayerZero Labs et lancé en mars 2022. Son objectif est de faciliter les transferts de liquidité entre différentes blockchains, sans passer par des versions wrappées d’actifs, comme le font la plupart des bridges actuels. Stargate met en avant un modèle d’interopérabilité qui vise à être plus efficace et plus sûr grâce à l’utilisation de l’infrastructure de LayerZero et au standard OFT (Omnichain Fungible Tokens).

Les OFT permettent à un même token d’exister de manière native sur plusieurs blockchains, sans qu’il soit nécessaire de recourir à des “wrapped assets” différents selon la chaîne. Lorsqu’un utilisateur transfère un token via Stargate, celui-ci est directement reconnu sur la chaîne de destination comme le même actif, plutôt qu’une copie. Ce modèle simplifie la gestion de liquidité, réduit les risques liés aux bridges traditionnels et offre une meilleure base pour les protocoles DeFi multi-chain.

Bien que Stargate ait été développé par la même équipe que LayerZero et qu’ils aient continué leur collaboration, le bridge a pris son indépendance, notamment avec le lancement de son token STG et la création de la DAO Stargate. Au total, 17.5 % des STG ont été réservés pour l’équipe et sont donc potentiellement toujours entre les mains de LayerZero.

Aujourd’hui, Stargate est implémenté sur plus de 80 blockchains, majoritairement EVM-compatibles, mais aussi quelques-unes en dehors de l’écosystème comme Solana, TON ou Aptos. Depuis son lancement en 2022, Stargate a traité plus de 50 millions de transactions pour un volume total de plus de 63 milliards de dollars.

D’après DefiLlama, pour l’année 2025, Stargate devrait générer 2.15 millions de dollars de frais. Ce nombre est en forte chute par rapport à ses performances de 2024 (11.5 millions) et 2023 (20.3 millions). C’est le secteur tout entier des bridges qui a perdu en vitesse en début d’année, mais la chute de Stargate a été plus prononcée. Les bridges restent néanmoins une pièce indispensable de l’écosystème crypto. Cette baisse des frais générés est plus probablement le symptôme d’une baisse temporaire de l’activité que d’une réelle décroissance du secteur.

Cela s’est aussi ressenti sur le token STG, qui a été divisé par 3 depuis le début de l’année. Coté à plus de 4 $ peu après son lancement en 2022, il n’a connu pratiquement que des baisses et évolue autour de 0.16 $ au moment de la rédaction.

Enfin, il faut savoir qu’un rapport réalisé fin juillet 2025 a valorisé la trésorerie de Stargate à 147.7 millions de dollars dont 52.3 millions en tokens STG, les 95.4 millions restants étant constitués majoritairement de stablecoins USDT et USDC et d’une petite partie en ETH et autres tokens. Cet élément aura un rôle essentiel dans la compréhension de la suite des événements.

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Déroulé des événements

Tout a commencé le 10 août par un post de la fondation LayerZero sur le forum de Stargate dans lequel la fondation propose le rachat de Stargate pour 110 millions de dollars. Leur objectif affiché est de remplacer la DAO de Stargate pour accélérer le développement du protocole via une “roadmap agressive” et un meilleur alignement avec un seul token.

Leur offre de 110 millions de dollars servirait à racheter l’ensemble des 660 millions de tokens STG actuellement en circulation (ceux dans la trésorerie ne sont pas comptés) au prix de 0.1675 dollars soit 2.3 % de plus que le cours actuel.

Ce rachat se ferait sous la forme d’une conversion du token STG en ZRO, le token de LayerZero au taux fixe de 0.08634 ZRO par STG. À partir du 10 août, un délai de 7 jours a été donné à la communauté avant de procéder à un vote.

Les réactions à cette proposition ne tardent pas à se faire sentir. Même si quelques membres de la DAO semblent intéressés par l’idée et y voient une opportunité d’accélérer le développement du protocole, la très large majorité s’y oppose fortement.

Les raisons de ces critiques sont :

• Le manque de valeur ajoutée pour les détenteurs de STG ;
• Une suppression à long terme du système de redistribution des revenus vers la DAO ;
• Une dilution importante pour les STG qui convertissent un token dont 68 % de la supply est en circulation et sans unlock de l’équipe/VC contre ZRO qui dépasse à peine les 11 % et qui est néanmoins déjà deux fois plus capitalisé ;
• Un prix très faible en rapport du potentiel réel de Stargate.

“As a holder of both STG and ZRO, I support this acquisition as a positive step for the long-term health of both projects” - “I’m yet to see the direct benefits for STG holders / stakers” - “LayerZero will have acquired this for almost nothing.” - “STG holders will exchange their tokens for ZRO at a very low price and will have to hold ZRO directly without receiving stake income. The only losers here are STG holders. Therefore, LayerZero should either significantly increase its offer or this sale should not proceed”. — Des citations de membres de la DAO.

Dans les 24h qui suivront, la fondation LayerZero ajoutera plusieurs précisions :

• Les membres de la fondation et de LayerZero Labs n’auront pas le droit de voter ;
• Au cours des six premiers mois, les détenteurs de veSTG stakés recevront 50 % des revenus générés par Stargate.

Même si quelques membres semblent apprécier cette avancée, cela reste très léger face aux revendications de nombreux membres de la DAO qui revendiquent le fait que ces nouvelles conditions ne sont toujours pas bénéfiques pour eux.

Le 12 août, LayerZero a organisé un community call pour répondre aux questions des membres de la DAO. Plusieurs précisions ont été ajoutées :

• Au cours des six premiers mois, 50 % des revenus iront aux anciens holders de veSTG stakés et 50 % iront au buyback de ZRO. Après cette période, 100 % des revenus de Stargate iront au rachat de ZRO ;
• Les ZRO issus de la conversion viendront de la fondation LayerZero ;
• La roadmap prévoit de lancer rapidement des nouveaux produits (6 à 8 mois) avec un accent sur la monétisation de ces services pour maximiser les revenus générés.

Les réponses des membres de la DAO ont été plus mitigées, toujours contrariées en raison d’une offre jugée encore dérisoire de la part de LayerZero, mais reconnaissant la contribution qu’ils ont eue dans le développement de Stargate. Ils seraient donc les mieux placés pour relancer la croissance de Stargate, surtout face à l’émergence de propositions de rachat contradictoires par des bridges concurrents.

“The very existence of Stargate as it is today would not have been possible without LayerZero’s capital and technical support. In this context, it’s hard for anyone to deny that if Stargate is to be sold or acquired, LayerZero is the most suitable party to take it forward.” — D’autres publications de membres de la DAO.

Quelques jours plus tard, le 20 août, la fondation Wormhole entre dans la partie en proposant à son tour une offre : 120 millions de dollars. Si cette offre peut sembler à peine plus élevée (9 % plus haute que celle de LayerZero), elle est en réalité beaucoup plus importante que cela puisqu’elle est la première à prendre en compte la trésorerie que possède Stargate.

En effet, Stargate disposant de 95.4 millions de dollars en actifs, l’offre de LayerZero de 110 millions de dollars valorise le protocole lui seul à 14.6 millions de dollars, soit 6.8 fois ses frais annualisés. En comparaison, l’offre de Wormhole valorise le bridge Stargate à 24.6 millions de dollars et un ratio de 11.4, une surenchère de 68 %.

Suite à cette proposition, la fondation Wormhole demande à Stargate de lui fournir des informations détaillées sur les actifs possédés par la DAO, la liquidité qu’il détient, les données sur le nombre d’utilisateurs et leur répartition, la comptabilité, les finances et d’autres informations cruciales.

Cette contre-proposition va créer une nouvelle vague de critiques parmi les membres de la DAO qui voient dans cette offre un moyen pour Wormhole de soutirer des informations critiques à l’un de ses principaux concurrents. Dans les jours qui vont suivre, pour montrer sa bonne foi, Wormhole va déposer 120 millions d’USDC sur une adresse publique.

Ce qu’il est important de savoir, c’est que le 20 août, lorsque Wormhole fait son offre, le vote de gouvernance pour décider du rachat par LayerZero a déjà commencé depuis trois jours. La proposition de Wormhole suscite alors du rejet car même si elle est plus intéressante que celle de LayerZero, elle offre toujours très peu d’avantages pour les membres de la DAO. Dans le même temps, certains appellent à stopper le vote en cours pour prendre le temps de considérer les offres des acheteurs potentiels.

“There are now two official bids (LayerZero and Wormhole) and two formal intents to bid (Axelar and Across). Recommendations : Pause voting on the current proposal […]. Disclose all material information to qualified bidders signing an NDA, given LayerZero’s close association with Stargate.” — Une réponse d’un membre de la DAO.

C’est alors la fondation Axelar qui va entrer en jeu, sans proposer de montant explicite mais en montrant un intérêt pour participer aux enchères. Mais cela aura peu d’impact sur les discussions, et seulement quelques heures plus tard, le vote se clôturera en faveur du rachat par LayerZero avec 95 % de “Oui”.

Plus de 15 000 adresses différentes ont participé à ce vote dont 96.7 % ont voté “Oui”, mais représentant tout juste 8 % des veSTG stakés soit à peine 1.1 % du nombre total de STG en circulation. Cette participation est faible, mais reste deux fois plus importante que les propositions passées au sein de la DAO Stargate. Les dix adresses les plus importantes représentant 81% des votes, toutes ayant voté “Oui”, ce qui a été largement suffisant pour que le vote passe très majoritairement.

Après ce succès, LayerZero a rapidement communiqué sur X, insistant sur son projet de faire de LayerZero un hub de liquidité pour les swaps, les stablecoins tout en surfant la vague de la tokenisation d’actifs.

Cela marque donc la fin de la DAO Stargate qui sera prochainement dissoute avec une conversion du token STG en ZRO et une fusion des deux entités.

“With the recent passing of the LayerZero Acquisition of Stargate (STG), the StargateDAO has been officially dissolved.” — Le post de la StargateFoundation.

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Analyse des événements

Le rachat de Stargate par LayerZero soulève plusieurs interrogations. Tout d’abord, l’offre proposée semble dérisoire. Même en excluant la partie trésorerie du calcul, la proposition de LayerZero valorise le protocole à 14.6 millions de dollars contre 12.6 millions au cours actuel, soit un premium de seulement 15 %.

De plus, elle n’offre aucun avantage tangible aux détenteurs de STG à part la promesse d’un développement rapide et agressif du protocole. Ils perdent sinon tous les avantages liés à la détention du token et ne bénéficient pas d’une compensation à la hauteur des risques pris.

Il apparaît également que l’opération a été précipitée. Un délai de seulement sept jours pour discuter d’un rachat d’une telle ampleur semble beaucoup trop rapide. Les connaissances de l’équipe de LayerZero sur les spécificités de Stargate leur a donné un avantage déloyal pour se placer rapidement. LayerZero n’a pas laissé le temps à la DAO d’explorer des offres concurrentes sérieuses ou de négocier des conditions plus favorables.

L’offre de Wormhole notamment était beaucoup plus avantageuse, avec un premium de 95 % sur la valeur du protocole uniquement (en excluant donc la trésorerie du calcul) et un paiement cash, mais elle est arrivée trop tardivement. De plus, il a semblé que la DAO ne voulait clairement pas un rachat par un concurrent. Face à cette menace, le choix de LayerZero a donc été une mesure de protection du protocole, même si beaucoup moins avantageuse et non désirée.

Enfin, la communication de LayerZero a laissé entendre que l’objectif était clairement de “ramener le bridge à la maison”, comme si Stargate était déjà leur propriété. Le vote, très concentré sur quelques gros détenteurs, a permis de trancher rapidement, malgré une participation relativement faible et un consensus limité sur les forums.

Le mécanisme de buyback qui sera mis en place va profiter directement à tous les détenteurs de ZRO, et donc aussi aux ex-détenteurs de STG/veSTG mais ils seront plus dilués. Ce rachat va venir consolider les revenus que génère déjà LayerZero via son infrastructure (5.4 millions de dollars par an).

Cela renforce l’impression que l’opération avait pour but de sécuriser le protocole au bénéfice de LayerZero en profitant d’une valorisation par le marché déjà faible. La communauté historique, quant à elle, se retrouve obligée de rejoindre un projet plus gros, avec plus de moyens pour développer le protocole, mais dont les unlocks à venir vont multiplier sa supply par huit au cours des vingt quatre prochains mois.

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Conclusion

En résumé, ce rachat illustre le fait que le marché crypto commence à mûrir, avec des protocoles désormais traités comme de véritables entreprises, capables de faire l’objet d’acquisitions structurées. C’est un signe positif montrant que des transactions stratégiques et planifiées sont possibles.

Cependant, cette opération soulève des questions sur les processus de gouvernance et de rachat pour l’avenir. La rapidité du vote, la concentration des décisions entre quelques gros détenteurs et l’absence d’offre concurrente réellement exploitée soulignent la nécessité d’établir des procédures claires et protectrices pour ces structures d’un nouveau genre. Cela éviterait que les intérêts des détenteurs minoritaires soient marginalisés dans des opérations agressives et ciblées.