Les ETF spot en cryptos : bilan de 2024 et prévisions pour 2025
9 janvier 2025
Les ETF spot aux États-Unis ont été le catalyseur de la hausse du marché des cryptomonnaies en 2024, offrant un voie d’investissement régulée à Bitcoin (BTC) et à Ethereum (ETH) pour les institutionnels américains. Nous vous proposons un bilan des ETF spot en 2024 et une projection sur l’avenir en 2025.
Avant propos : Cet article est en partie issu de notre rapport de fin d’année 2024 sur le marché des cryptomonnaies. Nous vous invitons à le consulter gratuitement ou à l’obtenir en version physique pour soutenir notre travail.
→ Retrouvez également notre rapport de marché sur Bitcoin (BTC) en 2024 :
Les ETF Bitcoin spot en 2024
L’année 2024 restera dans l’histoire des cryptomonnaies comme celle de l’approbation des premiers ETFs Bitcoin spot aux États-Unis, environ 10 ans après la première demande formulée par les frères Winklevoss. Cette étape a marqué un véritable tournant pour l’adoption institutionnelle de Bitcoin, offrant un produit régulé pour les investisseurs cherchant une exposition directe au BTC via des produits financiers traditionnels.
Le 10 janvier 2024, la SEC a approuvé le lancement de 11 ETFs Bitcoin spot : GBTC (Grayscale), ARKB (21Shares & ARK Invest), IBIT (BlackRock), BITB (Bitwise), HODL (VanEck), BTCW (Wisdomtree), BTCO (Inveso & Galaxy), FBTC (Fidelity), BRRR (Valkyrie) et EZBTC (Franklin Templeton).
Le lancement des ETFs Bitcoin spot a été un véritable succès, devenant tout simplement le meilleur lancement pour un ETF dans l’histoire de BlackRock et Fidelity, des géants de la gestion d’actifs cumulant pourtant plusieurs milliers de produits sur le marché. L’IBIT de BlackRock s’est rapidement imposé comme le leader incontesté, atteignant pratiquement 500 000 BTC sous gestion. Cela représente, à date du 4 décembre, une capitalisation de 48 milliards de dollars, surpassant même l’ETF Gold de BlackRock qui pèse actuellement 32,9 milliards de dollars.
En fin d’année 2024, les ETFs Bitcoin spot ont même dépassé la barre symbolique des 100 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Au total, ils détiennent 1,12 millions de BTC, soit 5,6 % de l’offre totale actuellement en circulation. Cette croissance n’est pas partie de zéro, puisque le Grayscale Bitcoin Trust (un produit lancé par Grayscale en 2013 et converti en ETF cette année) cumulait déjà 620 000 BTC au 10 janvier, soit 28 milliards de dollars. Néanmoins, cela représente une augmentation de 80 % de la quantité de BTC détenus et de 292 % de la capitalisation sous gestion.
L’essor des ETFs a généré une demande massive pour le Bitcoin, entraînant une pression haussière significative sur le marché, soutenant même le cours durant certaines périodes. Après une phase relativement calme entre mai et septembre, les flux sur les ETFs Bitcoin spot ont atteint des niveaux historiquement haut. Le 7 novembre 2024, au lendemain de l’élection de Donald Trump, ils ont marqué une journée historique à 1,37 milliard de dollars de flux nets, dont 1,1 milliard uniquement sur l’IBIT de BlackRock.
Le mois de novembre 2024 a d’ailleurs été celui de tous les records puisque les flux nets ont atteint 6,4 milliards de dollars, après un mois d’octobre déjà exceptionnel (5,4 milliards de dollars). Ce qu’il est particulièrement intéressant de constater est que ces achats massifs absorbent de plus en plus les BTC en circulation sur le marché, au point que la quantité disponible sur les plateformes d’échange a atteint son plus bas niveau depuis 5 ans, avec 2,5 millions d’unités.
Les ETF Ethereum spot
Dans le sillage des ETFs Bitcoin spot et d’un marché de retour à des plus haut niveaux historiques, tous les yeux étaient rivés vers le candidat idéal pour obtenir un ticket d’entrée dans le monde institutionnel : Ethereum (ETH). Toutefois, dans un contexte de bras de fer réglementaire entre la SEC et l’industrie crypto, notamment centré sur la caractérisation de certaines cryptomonnaies en tant que securities, ou valeurs mobilières, l’idée d’un ETF Ethereum spot s’est petit à petit estompée.
Pourtant, le 20 mai 2024, Eric Balchunas et James Seyffart, les deux analystes de Bloomberg devenus référents dans les affaires concernant les ETFs cryptos aux États-Unis, ont révisé à la hausse leurs prévisions concernant l’approbation des ETF Ethereum spot. Celles-ci sont subitement passées de 25 % à 75 %. Effectivement, le 23 mai 2024, la SEC annonce l’approbation des premiers ETFs Ethereum spot.
Lancés en juillet 2024, ces nouveaux produits financiers n’ont pas rencontré le même succès que leurs homologues Bitcoin, malgré un enthousiasme initial palpable. Alors que les ETFs Bitcoin spot continuaient d’attirer des milliards de dollars, les ETFs Ethereum spot ont connu un démarrage plus modéré, plombé par les performances décevantes du fonds ETHE de Grayscale (tout comme pour Bitcoin, Grayscale avait déjà un Trust sur Ethereum).
L’une des principales raisons de ce démarrage mitigé est liée aux performances du prix de l’ETH en 2024, bien moins impressionnantes que celles du Bitcoin. Cette stagnation relative a limité l’intérêt des investisseurs institutionnels, alors que le Bitcoin continuait de profiter d’un engouement massif. De plus, l’ombre portée par les sorties massives de fonds de l’ETHE de Grayscale a accentué cette perception de faiblesse, pesant sur l’attractivité des ETFs Ethereum spot.
Malgré ce début difficile, une remontée de confiance a été observée en fin d’année. Début novembre, les ETFs Ethereum spot ont enfin enregistré des flux nets positifs. En effet, l’amélioration des performances du prix de l’ETH et l’enthousiasme croissant autour d’une potentielle altseason ont engendré une demande croissante pour les ETFs Ethereum spot, une tendance qui pourrait se poursuivre dans les prochaines semaines si le marché donne raison aux optimistes.
En cette fin d’année 2024, les ETFs Ethereum spot ont cumulé 34 milliards de dollars de volume au total et des flux nets entrants en croissance, avec 8 ETFs sur 9 en territoire positif. La capitalisation totale des actifs sous gestion (AUM) a dépassé 11,5 milliards de dollars, soit une hausse de 29,5 % par rapport au 23 juillet 2024, date du lancement. Cela reste toutefois une véritable performance lorsqu’on constate que l’AUM est tombé à 5,7 milliards de dollars entre septembre et novembre, suite notamment aux ventes massives sur l’ETF de Grayscale.
En tout cas, si les ETFs Ethereum spot n’ont pas encore atteint leur plein potentiel, ils pourraient jouer un rôle clé dans l’ouverture d’Ethereum à une adoption institutionnelle plus large. Leur performance future dépendra largement de la poursuite du marché haussier et de l’altseason à court terme, mais surtout de l’évolution du prix de l’ETH et de sa capacité à rivaliser avec des blockchains émergentes comme Solana. À mesure que l’écosystème Ethereum continue de se développer, notamment grâce aux avancées technologiques comme les mises à jour Dencun et Pectra, ces ETFs pourraient connaître un second souffle.
→ Retrouvez également notre rapport de marché sur les Layer 1 en 2024 :
D’autres ETFs cryptos en 2025 ?
Alors que l’année 2024 a été marquée par l’approbation historique des ETFs Bitcoin, c’est surtout les ETFs Ethereum spot qui semblent avoir enfoncé la porte du monde institutionnel afin d’y faire entrer derrière lui d’autres cryptomonnaies. Avec une administration Trump perçue comme plus ouverte aux cryptomonnaies, le climat semble favorable à l’émergence de nouveaux ETFs, dont certains sont déjà plutôt bien avancés.
Évidemment, les regards se tournent vers les prochains actifs susceptibles de bénéficier d’un ETF. Parmi les candidats potentiels, voici les quelques noms qui ressortent le plus souvent : Solana (SOL), Litecoin (LTC) et XRP.
La finance traditionnelle “apprécie” particulièrement les cryptomonnaies avec une importante longévité, ce qui pourrait jouer en la faveur de LTC et XRP. Par ailleurs, ces derniers ont fait l’objet d’une demande pour un ETF spot de la part de Canary Capital en fin d’année 2024. Néanmoins, les volumes quotidien sur LTC ne témoignent pas d’un véritable intérêt de la part des investisseurs et ce critère est primordial pour les émetteurs d’ETF, dont les revenus sont issus des frais de transactions.
Il faut rappeler que les gestionnaires d’actifs et émetteurs d’ETF ne s’intéressent pas nécessairement à ce qui se cache derrière la cryptomonnaie (dans une certaine mesure, évidemment). Leur objectif est de gagner de l’argent sur les frais qu’ils ponctionnent aux investisseurs à chaque entrée et sortie sur leurs positions.
Concernant XRP, l’éventualité d’un ETF spot semble beaucoup plus probable au vu des volumes quotidiens et de la capitalisation de cet actif. D’ailleurs, la proposition de Canary Capital est intervenue quelques jours après une demande similaire de la part de Bitwise, en octobre 2024. À noter que 21Shares et WisdomTree ont également procédé à une demande, cette fois-ci pour un Trust sur XRP, à l’image de ce que Grayscale propose déjà.
Enfin, Solana (SOL) dispose des qualités requises pour être le prochain candidat à un ETF spot aux États-Unis. Des acteurs tels que VanEck et Grayscale ont déjà déposé des demandes pour un ETF Solana, motivés par l’essor de cet écosystème en 2024, l’intérêt des investisseurs envers le SOL et surtout, les volumes générés sur cette cryptomonnaies.
Parmi les autres propositions qu’il faut envisager, selon nous, l’idée d’un ETF Dogecoin spot n’est pas à négliger. Ce memecoin, notamment soutenu par Elon Musk, pourrait séduire la finance traditionnelle en s’imposant comme le “Bitcoin des memecoins”, après une année 2024 où cette catégorie de cryptomonnaies a indéniablement dominé la scène. Bien que certains analystes restent sceptiques sur la viabilité d’un tel produit, des firmes comme 21Shares envisagent sérieusement un ETF dédié à DOGE, misant sur l’intérêt persistant des particuliers pour les memecoins.
Bien que l’approbation de nouveaux ETFs en 2025 dépende des décisions de la SEC, les signaux sont encourageants. Les récentes initiatives de firmes comme Canary Capital, VanEck, et Grayscale montrent une volonté de diversifier l’offre au-delà des actifs traditionnels comme Bitcoin et Ethereum. Néanmoins, il faudra probablement attendre les mouvements de BlackRock - dont les chances de succès sont proches de 100 % - pour vraiment considérer un nouvel ETF sur une crypto.
Des ETFs thématiques sur les cryptos en 2025 ?
Pour certains, les cryptomonnaies - même les plus importantes du classement par capitalisation - n’ont pas encore atteint un niveau de maturité suffisant pour envisager de construire un produit d’investissement dédié. Ainsi, l'année 2025 pourrait être marquée par l'émergence d'ETF multi-actifs ou thématiques, permettant une diversification aux investisseurs. Deux acteurs majeurs, Grayscale et Bitwise, semblent se positionner en leaders de cette nouvelle vague d'innovation.
Dans la lignée des conversions de ses Trust sur Bitcoin et Ethereum, Grayscale explore des solutions pour capitaliser sur les produits actuellement disponibles. D’après les rumeurs, le gestionnaire d’actifs envisage la conversion de son Grayscale Digital Large Cap Fund (GLDC) en un ETF multi-cryptos. Ce fonds, négocié de gré à gré (OTC), suit l’indice CoinDesk Large Cap Select Index, qui inclut des actifs tels que Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP et Avalanche.
Avec une administration Trump plus favorable aux cryptomonnaies et une possible évolution réglementaire, Grayscale pourrait bénéficier de conditions idéales pour poursuivre cette stratégie. Si cette conversion réussit, Grayscale pourrait également ouvrir la voie à des ETFs pour d’autres actifs numériques qu’elle gère, tels que Aave, Chainlink, Filecoin ou encore Basic Attention Token (à noter qu’il n’y a pas que des actifs pertinents dans les produits de Grayscale).
De son côté, Bitwise Asset Management travaille à la conversion de son Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW) en ETF. Ce fonds, qui suit les 10 plus grandes cryptomonnaies par capitalisation et qui est rééquilibré mensuellement, pourrait devenir un produit phare pour les investisseurs cherchant une exposition large au marché. Avec une pondération actuelle de 70,1 % pour Bitcoin et 16,2 % pour Ethereum, suivi par XRP, Solana et Cardano, ce potentiel ETF pourrait être un outil pertinent pour s’exposer aux altcoins.
À noter toutefois que cet index détient encore du Polkadot, Bitcoin Cash, NEAR Protocol ou encore Chainlink, malgré leur sortie du top 10, mais ne détient pas du BNB, Dogecoin ou Tron, malgré leur présence dans ce top 10.
À mesure que le marché des cryptomonnaies continue d’évoluer, l’année 2025 s’annonce comme une année intéressantes pour les ETFs crypto aux États-Unis. Que ce soit par l’approbation d’ETFs sur des actifs uniques comme Solana, Dogecoin ou XRP, ou par l’émergence d’ETFs thématiques et multi-actifs, l’intersection entre la finance traditionnelle et les cryptomonnaies devrait se renforcer. Comme toujours, l’enjeu réside dans un équilibre entre les approbations réglementaires, la demande du marché et la croissance continue des écosystèmes crypto sous-jacents.
