Maple (SYRUP) : Rapport d'activité et financier Q3 2025

Ce rapport trimestriel sur Maple a été rédigé en collaboration avec notre partenaire GLC Research.

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Les points importants

• L’AUM de Maple a progressé de 66 % au Q3 2025 pour atteindre 4,19 milliards de dollars, dépassant l’objectif de 2025 avant même la fin de l’année.
• Les prêts actifs ont augmenté de 45 % et dépassent 1,75 milliards de dollars.
• Les revenus ont atteint 4 millions de dollars au Q3, soit une hausse de 41,5 % et un sixième mois consécutif d’ATH.
• Les rendements du syrupUSDC ont superformé leurs pairs au Q3 2025 avec 1,6 %, soit environ 6 % annualisé.
• Maple s’est étendu dans divers écosystèmes via des partenariats stratégiques, notamment Plasma, une expansion en Asie, le lancement de Maple Kit et le renforcement du buyback de SYRUP.

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Analyse des métriques clés de Maple

Actifs sous gestion (AUM)

Au cours du Q3 2025, Maple a maintenu une dynamique de croissance soutenue, confirmant son rôle de leader dans le secteur des gestionnaires d’actifs on-chain. Les principales métriques en témoignent :

• Croissance T3 des AUM : +66,4 %, de 2,52 Md$ à 4,19 Md$
• Croissance YTD : +816 % (environ 29 % de croissance moyenne mensuelle)

La barre des 4 milliards de dollars a été franchie avant fin d’année. L’objectif glisse à 6 milliards de dollars d’AUM d’ici décembre. Pour l’atteindre, il faut une croissance mensuelle moyenne de 11,4 % sur les derniers mois, contre 29 % en moyenne depuis le début d’année, ce qui rend l’objectif crédible.

Cet essor est d’autant plus notable que Maple n’alloue qu’environ 5 à 10 millions de dollars par an dans les incentives, bien moins que la plupart des protocoles DeFi, tout en restant générateur de flux de trésorerie positifs après distribution.

La croissance de l’AUM de Maple au Q3 2025 est principalement menée par :

• syrupUSDC  (+965 M$, le produit principal de Maple à savoir un stablecoin porteur de rendement.
• syrupUSDT (+492 M$), particulièrement relancé avec l’introduction de Plasma.
• High Yield Secured (+151 M$), le produit institutionnel de Maple.

Active Loans

En tant que gestionnaire d’actifs on-chain spécialisé sur les marchés de crédits institutionnels, le modèle de revenus de Maple repose principalement sur les intérêts versés par des emprunteurs institutionnels. La dynamique des active loans est donc centrale sur le protocole :

• Croissance des Active Loans au Q3 : +45,2 %, passant de 1,20 Md$ à 1,75 Md$.

Comme observé lors des trimestres précédents, la création de nouveaux prêts accuse un décalage par rapport à l’augmentation de l’AUM et donc la demande des utilisateurs pour les produits comme le syrupUSDC par exemple.

Nous en avions parlé dans nos précédents rapports et nous avions également questionné Martin de Rijke, Head of Growth, afin d’avoir une explication claire à ce sujet. Deux éléments permettent de le justifier :

• Dépôts vs prêts : les dépôts s’exécutent en minutes, tandis que les prêts aux institutionnelle exigent une due diligence, des étapes juridiques et des négociations.
• Un coussin de liquidité : Maple maintient environ 200 M$ pour absorber des retraits immédiats.

Malgré cela, le carnet de prêts actifs de Maple s’est étoffé à un rythme mensuel moyen de 28,1 %, soit +695 % YTD, soutenant la progression des revenus et l’ancrage de Maple sur le segment crédit institutionnel.

Revenu et taux de monétisation

La performance des revenus de Maple a été assez importante au Q3 2025, dans la lignée des métriques observées lors des précédents trimestres. Le principal catalyseur a été l’adoption toujours plus importante du syrupUSDC. Voici les chiffres :

• Croissance des revenus au Q3 : +41,5 %
• Croissance des revenus YTD : +265 %
• Croissance des revenus mensuelle : +22 %

Les revenus au Q3 ont atteint 4 millions de dollars (soit environ 16 millions de dollars annualisés) et ne semblent pas montrer de signe de ralentissement. Maple affiche d’ailleurs 1,5 millions de dollars de revenus en septembre, soit le sixième mois de record consécutif.

Au rythme actuel de +20 % de croissance des revenus chaque moi, Maple viserait environ 30 millions de dollars de revenus annualisés d’ici la fin d’année, cohérent avec l’objectif interne. Par ailleurs, cela représente un ratio P/S implicite d’environ 14 en considérant la capitalisation actuelle.

Voici les différents catalyseurs identifiés qui pourraient porter cette prévision de croissance de Maple :

• Intégrations de syrupUSDC avec Aave et d’autres protocoles.
• Croissance de syrupUSDT sur de nouvelles blockchains.
• Lancement de nouveaux produits.

Les revenus sont sensibles au contexte de marché, notamment parce que les commissions sont prélevées sur les intérêts des emprunteurs et le rendement généré sur les collatéraux déployés en DeFi.

Or, le trimestre n’était pas le plus favorable pour exploiter pleinement la TVL. En phase haussière, une part du capital se déplace vers des actifs plus risqués. Par ailleurs, l’appréciation des prix a gonflé la valeur du collatéral, entraînant une TVL « surélevée » par rapport aux prêts actifs.

Cela s’est fait remarquer lors du Q3 puisque les prêts actifs sur Maple ont grimpé de 45 % tandis que la TVL a grimpé de 60 %. C’est néanmoins une performance notable dans une saisonnalité de marché historiquement moins favorable.

La baisse du taux de monétisation tient aussi à la réduction du risk premium de Maple. À mesure que la confiance progresse et que les intégrations money markets favorisent des boucles de levier, la TVL croît plus vite que les prêts actifs, ce qui pèse mécaniquement sur la monétisation et explique cette chute au Q3.

Comme nous l’avons expliqué, Maple tire ses revenus surtout des intérêts sur prêts, qui n’ont pas totalement suivi la croissance en TVL. En revanche, en rapportant le taux de monétisation aux prêts actifs, on remarque que Maple est resté globalement stable, hors juillet, avec une médiane autour de 135 bps, et un trimestre clos à 126 bps.

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Performances des produits de Maple

Nous en avons déjà discuté à de nombreuses reprises, le produit phare de Maple est le syrupUSDC(T). Pour rappel, il s’agit d’un dollar synthétique porteur de rendement, disponible en deux versions (USDT et USDC), permettant aux détenteurs de générer un rendement élevé et de bénéficier d’un actif liquide à travers différents marchés sur diverses blockchains.

Le rendement provient des intérêts payés par les emprunteurs institutionnels via les produits Maple Institutional. Les prêts octroyés par Maple à ces acteurs sont assez court terme et avec des taux d’intérêts élevés, ce qui permet d’offrir une source de revenus stable et importante aux deux produits syrupUSDC(T).

SyrupUSDC

Depuis le début de l’année 2025, Maple a été focalisé sur le développement du syrupUSDC. Ce dernier a connu une croissance remarquable, passant d’environ 155 millions de dollars d’AUM à plus de 2,9 milliards de dollars au moment de la rédaction. Cela positionne le syrupUSDC au troisième rang des principaux stablecoins porteurs de rendements derrière le sUSDe (Ethena) et le sUSDs (Spark).

Cette progression s’appuie sur des intégrations profondes avec Morpho, Pendle et Euler, ainsi que sur l’extension multi-chain de Maple. En effet, syrupUSDC est désormais disponible sur Ethereum, Solana (depuis le Q2) et Arbitrum (depuis le Q3). Cette présence sur plusieurs réseaux élargit l’accès au rendement institutionnel pour de nouveaux utilisateurs et permet aux existants d’orchestrer les meilleures opportunités inter-chains.

Au moment de la rédaction, la supply totale du syrupUSDC est de 1,29 milliards d’unités, distribuée sur trois blockchains : 78,32 % sur Ethereum, 15,67 % sur Solana, 6,01 % sur Arbitrum.

• syrupUSDC sur Ethereum :

Au cours du trimestre, la quantité de syrupUSDC déployée sur Morpho, Pendle et Euler a légèrement reculé, tandis que Spark a accru son allocation de 200 millions de dollars supplémentaires.

L’allocation totale de Spark atteint désormais 630 millions de dollars, ce qui amèene le syrupUSDC a représenté 18,79 % de la Spark Liquidity Layer, en deuxième position du pool. Spark a par ailleurs intégralement clôturé son exposition à sUSDe et augmenté celle à syrupUSDC, signal de confiance et de crédibilité dans le segment institutionnel de la DeFi.

• syrupUSDC sur Solana :

Déployé en juin sur Solana, syrupUSDC a connu une véritable accélération au Q3, passant d’environ 50 millions de dollars à plus de 200 millions de dollars. Ainsi, 14,26 % de la supply de syrupUSDC est désormais positionné sur Solana. Cela s’explique notamment par le lancement de Jupiter Lend, qui concentre à lui seul plus de 100 millions de dollars de dépôts en syrupUSDC.

À noter d’ailleurs que le syrupUSDC est désormais le premier stablecoin porteur de rendement de Solana. L’engouement s’explique par des opportunités de rendement parmi les plus attractives du moment pour les détenteurs ; au moment d’écrire ces lignes, l’APY maximal dépasse 30 % sur des plateformes comme Jupiter Lend et Kamino.

• syrupUSDC sur Arbitrum :

Lancé au Q3 2025 sur Arbitrum, syrupUSDC a atteint 85 millions de dollars, soit environ 6,83 % du total de la supply. Le momentum est poussé par le programme The DRIP (DeFi Renaissance Incentive Program) dont le but est de stimuler l’activité sur Arbitrum avec des incentives de 80 millions de tokens ARB sur quatre saisons.

La campagne a déjà attiré environ 111,5 millions de dollars de TVL liés aux incentives DRIP sur plusieurs marchés de lending, notamment Morpho et Fluid.

• Les performances de yield du syrupUSDC :

Le syrupUSDC a offert un rendement de 1,68 % au Q3 2025, contre 1,63 % au trimestre précédent. Il s’agit du stablecoin porteur de rendement qui offre le rendement le plus important parmi ses paris : Aave (1 %), Fluid (+1,2 %), Sky (+1,15 %), cUSDC (+1,2 %) et Ethena (1,5 %).

La volatilité a été également relativement faible (0,24 %) ce trimestre, notamment en comparaison d’un leader comme le sUSDe d’Ethena (1,81 %). Cela fait partie des avantages principaux du syrupUSDC, à savoir de conserver un haut rendement tout en bénéficiant d’une faible volatilité.

D’ailleurs, cela correspond à une baisse du risk premium du syrupUSDC. En comparaison avec l’USDC sur Aave, souvent assimilé au produit le moins risqué de la DeFi, on remarque une contraction de l’écart qui suggère une perception du risque qui diminue.

SyrupUSDT

Une fois n’est pas coutume, ce n’est pas le syrupUSDC qui a connu la meilleure performance au Q3 2025 mais bien le syrupUSDT. Le catalyseur de cette croissance a été le lancement de Plasma, une blockchain dédiée au stablecoin et notamment focalisée sur l’USDT de Tether.

Plasma est l’infrastructure idéal pour accueillir un produit comme le syrupUSDT de Maple, la version du stablecoin porteur de rendement adossée à l’USDT. Ainsi, la supply du syrupUSDT a grimpé de 342 % au Q3, de 143,8 millions de dollars à plus de 636,5 millions de dollars en actifs sous gestion.

Il s’agit du produit de Maple ayant connu la plus grande croissance. Au moment de la rédaction, Plasma représente plus de 46 % de la supply totale du syrupUSDT.

Maple Institutional

Maple Institutional constitue la branche “permissioned” de Maple, conçue pour donner à des acteurs autorisés l’accès à des opportunités de prêts surcollatéralisés. Chaque dossier fait l’objet d’une due diligence approfondie et d’une évaluation de collatéral visant la qualité de crédit et la préservation du capital.

C’est un élément important car comme expliqué précédemment, ce sont les intérêts payés par ces emprunteurs qui permettent de fournir les rendements aux détenteurs des produits phares de Maple, à savoir les syrupUSDC(T).

Deux offres sont proposées :

• Blue Chip : Une stratégie qui vise une prime d’environ 200 à 400 bps au-dessus des rendements des bons du Trésor américain. Le collatéral est exclusivement en ETH et BTC pour minimiser le risque de liquidation et conserver une exposition prudente.
• High Yield : Un produit offrant un rendement supérieur en contrepartie d’un univers de collatéraux élargi, par exemple weETH (Ether.Fi), HYPE et mSOL.

La croissance de Maple Institutional est plus régulière que celle de syrupUSDC(T) mais demeure robuste. Au Q3, la plateforme affiche +28 % de hausse et +187 % depuis le début d’année, pour 721 millions de dollars d’AUM en fin de trimestre, en trajectoire vers l’objectif d’un milliard de dollars d’ici fin d’année.

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Analyse du token SYRUP

Après un troisième trimestre marqué par une croissance soutenue des métriques de protocole et des revenus, il est pertinent d’examiner si cette dynamique s’est également traduite dans la performance du token natif de Maple, le SYRUP.

Holders et volume

Le nombre de détenteurs de SYRUP a grimpé de 28,9 % au Q3, pour atteindre environ 13 400 adresses à la fin du mois de septembre. Depuis le début de l’année, cela représente une progression remarquable de +378,6 %, contre environ 2 800 détenteurs en janvier.

L’activité de trading est restée soutenue, avec un volume trimestriel en hausse de 23,2 % par rapport au Q2. Toutefois, les volumes mensuels ont reculé depuis le pic de juillet, période où le SYRUP a atteint son plus haut historique à 0,67 $. Cette contraction progressive reflète une phase naturelle de consolidation, dans le sillage de celle du prix.

Performance du prix

Le Q3 2025 est le trimestre le plus faible de l’année pour le SYRUP en termes de performance de prix, avec une baisse de 27,98 % sur trois mois. C’est la plus faible performance par rapport à ses pairs. Cette correction doit cependant être interprétée dans son contexte, et non comme un signal isolé.

En début d’année, les métriques fondamentales de Maple (AUM, prêts actifs, revenus) ont connu une expansion rapide, tandis que la valorisation du token restait en retard. Ce n’est qu’au Q2 que le marché a procédé à une réévaluation brutale du SYRUP, lui permettant d’atteindre une zone de valorisation plus logique.

Cette réévaluation a été renforcée par les listings sur plusieurs plateformes centralisées (CEX), levier essentiel pour pallier la faiblesse historique du token en matière de liquidité et d’accessibilité.

Dans ce contexte, le Q3 peut être lu comme une phase de stabilisation naturelle après un rallye exceptionnel au trimestre précédent. Pendant ce temps, les fondamentaux du protocole (AUM, prêts actifs, revenus) ont poursuivi leur progression, créant un nouvel écart entre valorisation de marché et métriques fondamentales.

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Annonces et développements clés

Cette section revient sur les principales annonces et initiatives stratégiques de Maple au troisième trimestre, au-delà des performances financières déjà évoquées. Elles illustrent la continuité d’exécution de l’équipe et la mise en œuvre rigoureuse de sa vision à long terme : faire de Maple le leader mondial de la gestion d’actifs on-chain.

Token Transparency Framework - 2 juillet

Le 2 juillet, Maple a rejoint le Token Transparency Framework de Blockworks, une initiative destinée à renforcer les standards de transparence et de divulgation dans l’industrie crypto. Maple fait partie des 10 premiers projets à y avoir adhéré (ils sont désormais 27) et a obtenu un score de 37/40, parmi les plus élevés du groupe.

Cette démarche illustre la volonté de Maple de placer la transparence et la rigueur au cœur de son modèle, tout en contribuant à l’établissement de standards de gouvernance plus exigeants pour l’ensemble du secteur DeFi.

Expansion en Asie - 25 juillet

Au cours du troisième trimestre, Maple a renforcé sa présence en Asie, une région identifiée comme stratégique pour son développement institutionnel. Le 25 juillet, le token Maple a été listé sur Upbit, la plus grande plateforme d’échange sud-coréenne, une étape importante dans l’expansion du protocole sur les marchés asiatiques.

L’équipe dirigeante a également multiplié les interventions dans la région. Sid Powell, CEO de Maple, est intervenu lors de la conférence East Point Seoul, tandis que Joe Flanagan représentait l’entreprise au Global Onchain Asset Summit à Singapour.

L’Asie constitue aujourd’hui un pôle de croissance prioritaire pour Maple, qui y voit un écosystème en pleine structuration et une opportunité majeure pour imposer son modèle d’asset manager onchain institutionnel.

Programme de buyback du token SYRUP - 29 juillet

À la suite de la forte progression des revenus au Q2, Maple a décidé en début de Q3 de proposer une augmentation du taux de rachat du token SYRUP, passant de 20 % à 25 % des revenus. À ce moment, le revenu annuel récurrent (ARR) avoisinait 15 millions de dollars.

L’annonce a été faite le 23 juillet, puis validée par la gouvernance le 29 juillet. Sur le trimestre, Maple a généré 3,96 millions de dollars de revenus, dont près d’un million ont été consacrés au rachat du token natif SYRUP.

Compte tenu de la croissance continue des revenus, une nouvelle hausse du taux de rachat reste envisageable dans les prochains trimestres, confirmant l’engagement de Maple en faveur de la création de valeur à long terme pour les détenteurs du token.

Lancement de Maple Kit - 22 août

Le 22 août, Maple a annoncé le lancement du Maple Kit, un outil d’intégration destiné à accélérer l’adoption du syrupUSDC. Ce kit permet aux développeurs et protocoles d’intégrer le dollar synthétique de Maple en quelques minutes ou heures, contre plusieurs jours ou semaines auparavant.

C’est une avancée majeure en matière de composabilité. Pour encourager l’adoption, Maple a également déployé un programme d’incitation de 250 000 dollars, destiné aux builders qui intègrent le syrupUSDC via le Kit.

L’expansion du syrupUSDC continue ainsi à un rythme soutenu, avec une intégration croissante de son rendement institutionnel à travers l’ensemble de l’écosystème DeFi.

Partenariat avec Plasma - 25 septembre

Le 25 septembre, Maple a annoncé son déploiement sur Plasma, l’une des blockchains les plus commentées du moment. Plasma est une layer 1 compatible avec l’EVM, conçue spécifiquement pour le marché en forte croissance des stablecoins.

Son objectif est d’offrir une alternative décentralisée et plus efficiente à des réseaux centralisés et coûteux comme Tron, grâce à des frais de transaction réduits, une meilleure scalabilité, une liquidité plus profonde et une sécurité renforcée.

Dans le cadre de ce partenariat stratégique, Maple contribuera à structurer la couche de crédit onchain de Plasma. Au moment de la rédaction, environ 348 millions de dollars de syrupUSDT sont déployés sur Plasma, représentant 46 % de la supply totale du produit.

Cette collaboration marque une nouvelle étape dans l’expansion multichaîne de Maple, et consolide son rôle central dans le développement d’une infrastructure de crédit tokenisée à l’échelle mondiale.

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Interview avec l’équipe de Maple

Dans le cadre de ce rapport trimestriel, nous avons échangé avec Martin de Rijke, Head of Growth chez Maple, afin de revenir sur la performance exceptionnelle du protocole au Q3, ses récents développements et sa vision stratégique pour les mois à venir.

Voici une synthèse des principaux enseignements de cette discussion. L’entretien complet sera publié dans les prochains jours.

• Une performance exceptionnelle portée par l’expansion multi-chain

Malgré un environnement de marché haussier généralement peu favorable à l’activité DeFi, Maple a enregistré une croissance solide sur l’ensemble de ses indicateurs clés au troisième trimestre.

La stratégie multichaîne du protocole s’est révélée particulièrement efficace, avec une forte traction sur Solana, où syrupUSDC est devenu le principal actif de rendement en dollar de l’écosystème.

L’extension vers Arbitrum et Plasma a également permis d’attirer de nouveaux utilisateurs et de renforcer la croissance des AUM. Le résultat a été que la perception de Maple a évolué d’une marque DeFi solide à une marque leader de la finance onchain.

• Une base de capital plus stable et plus résiliente

Martin souligne que la base de dépôts de Maple s’est nettement stabilisée par rapport aux cycles précédents. Les sorties de capitaux sont désormais marginales, avec seulement 3 % de retraits lors de la dernière correction de marché, rapidement compensés par de nouveaux apports.

Cette stabilité témoigne d’une confiance accrue des utilisateurs, soutenue par de nouvelles intégrations telles que les pools Pendle, les boucles DeFi sur les money markets (Kamino, Jupiter) ou encore l’utilisation du collatéral pour les marchés à terme sur Drift, qui élargissent les cas d’usage et permettent d’atteindre des rendements allant jusqu’à 30 %.

• syrupUSDT prêt à dépasser syrupUSDC

L’un des développements les plus marquants pour le Q4 est la croissance accélérée de syrupUSDT, que Martin s’attend à voir dépasser syrupUSDC prochainement. Le partenariat avec Plasma constitue un catalyseur majeur, en permettant la mobilisation de réserves importantes d’USDT inactifs sur la chaîne.

De plus, l’intégration à venir avec Aave devrait amplifier cette dynamique, l’USDT restant le stablecoin le plus utilisé de la DeFi.

• Un taux de monétisation plus faible, reflet de la confiance et de l’efficience du capital

La légère baisse du taux de monétisation observée au Q3 s’explique avant tout par l’appréciation des actifs et la sur-collatéralisation, et non par un ralentissement de l’activité.

Selon Martin, cette évolution traduit au contraire une maturité croissante de l’environnement de prêt de Maple, soutenue par une confiance accrue des investisseurs et une meilleure efficacité du capital. Le taux de monétisation ajusté sur les prêts actifs reste stable et solide, confirmant la robustesse du modèle.

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Conclusion

Le troisième trimestre 2025 montre une nouvelle fois la trajectoire ascendante de Maple, qui continue d’avancer dans son rôle de leader de la gestion d’actifs on-chain. L’AUM a grimpé de 66 %, les prêts actifs ont augmenté de 45 % et les revenus sont à des sommets historiques, ce qui démontre que la proposition de valeur de Maple est durable.

Les succès combinés de syrupUSDC et syrupUSDT, soutenus par l’expansion régulière de Maple Institutional, viennent abonder dans ce sens. Au-delà des chiffres, Maple poursuit son exécution stratégique : expansion en Asie, intégrations renforcées sur Ethereum, Solana et Arbitrum, et partenariats importants tels que Plasma.

À l’approche du T4, Maple aborde la période avec une dynamique solide et des fondamentaux robustes. Avec plusieurs catalyseurs à venir, dont l’intégration d’Aave et de nouvelles initiatives produits, le protocole semble bien positionné pour atteindre son objectif de 6 milliards de dollars d’AUM d’ici fin d’année et asseoir durablement son statut de leader de la gestion d’actifs onchain.

Dans un secteur encore en structuration, Maple continue d’avancer avec une ambition claire : relier la finance institutionnelle aux marchés décentralisés à travers la transparence, la discipline et l’innovation.