Alpha Récap #3 : promesse de Terminal Finance, buyback d'Ether.fi et pivot stratégique pour Maple
31 octobre 2025
Dans cette nouvelle édition de l'Alpha Recap, nous revenons sur les principales insights de la semaine dans le marché des cryptos : actualités majeures, stratégies de yield ou d'airdrops, informations clés et analyses rapides, pour aller au-delà du bruit.
L’Alpha Recap vise à vous présenter les Alphas du marché crypto les plus importantes de la semaine. Chaque vendredi, nous vous proposons un condensé des informations les plus précieuses provenant de notre Alpha Feed.
Réservé aux membres OAK Premium, l’Alpha Feed regroupe des insights, des stratégies de yield et d’airdrop, ainsi que des informations clés sur le marché. Autrement dit, ce qui fait l’ADN d’OAK Research : vous proposer un contenu filtré et qui va au-delà du bruit du marché.
Zoom sur Terminal Finance : Quand le yield natif devient une composante de liquidité
Cette semaine, nous sommes revenus sur le protocole Terminal Finance, un DEX en phase de développement qui ambitionne de devenir la couche de liquidité par défaut pour les yield-bearing stablecoins sur Converge, la blockchain d’Ethena et Securitize.
Cependant, nous ne parlons pas de n’importe quels stablecoins, mais de l’USDe et l’USDtb, les 2 stablecoins phares d’Ethena.
L’offre de Terminal Finance repose sur l’observation suivante : en l’état actuel des choses, les DEX sont totalement inadaptés aux échanges incluant des yield-bearing stablecoins en raisons de leurs rendements natifs. Ce faisant, ces derniers sont globalement illiquides sur la plupart des plateformes.
En dépit de leur adoption colossale auprès du grand public, le sUSDe et l’USDe ne sont pas efficients pour des mouvements à échelle institutionnelle, notamment en raison de la fenêtre de retrait de 7 jours imposée sur l’unstaking par Ethena.
C’est pourquoi, en s’appuyant sur le cadre compliant-friendly de Converge, Terminal Finance ambitionne de faire sauter ces différents verrous. Pour y parvenir, le protocole a introduit le “Yield Skimming”, une approche qui vise à réinvestir le yield sous-jacent des stablecoins pris en charge dans des pools de liquidités.
Il en résulte un cercle vertueux, où le yield tiré du DEX est réinjecté dans le protocole et contribue activement à maintenir une liquidité accessible à échelle institutionnelle. Des ambitions qui semblent s’aligner sur la vision des investisseurs, Terminal Finance ayant atteint le seuil des 280 M$ en pré-deposit.
Ether.fi veut redynamiser son buyback : est-ce la bonne solution ?
Aujourd’hui, nous avons étudié la proposition de gouvernance d’Ether.fi visant à donner un nouveau souffle à son programme de buyback avec un budget de 50 M$.
Une proposition déposée par le protocole lui-même auprès de sa DAO, dont voici les points clés :
- Les achats seront effectués par l’Ether.fi Foundation sur les marchés secondaires,
- Les opérations de buyback seront menées dès lors que le token ETHFI s’échange sous le seuil de 3 dollars (actuellement 0,92 $),
- Le budget du programme sera plafonné à 50 M$,
- La portion de revenus d’Ether.fi allouée au buyback sera modulable,
- Ce nouveau programme sera engagé dès que la proposition aura passé le vote de la DAO.
Sur le papier, une telle mécanique constitue un catalyseur haussier pour l’ETHFI, d’autant plus qu’un programme de buyback tiré des revenus du protocole est déjà appliqué sur une base hebdomadaire.
Cependant, il convient de remettre tout cela en perspective : le token est également soumis à différentes pressions baissières, provenant notamment de ses unlocks et du système de staking mis en place par Ether.fi, puisqu’il récompense les utilisateurs avec son token natif.
Ainsi, dans une optique d’aller au-delà du bruit pour vous proposer des analyses à froid et synthétiques, nous avons remis cette proposition de gouvernance en perspective dans une Alpha dédiée.
Maple dévoile une stratégie à long terme, le SYRUP en profitera-t-il ?
Autre proposition de gouvernance, cette fois de Maple. Nous vous en parlions dans notre dernier rapport trimestriel dédié, le leader des on-chain asset managers a toutes ses métriques au vert : AUM en croissance de 66 % au Q3, hausse des prêts actifs de 45 %, revenus en hausse de 41,5 %, etc.
Autrement dit, Maple n’en est clairement plus au stade de l’adoption. Après s’être constitué une base d’utilisateurs solide et étendu dans de nouveaux écosystèmes avec brio (Solana, Plasma, Arbitrum, etc.), le protocole semble désormais vouloir s’aligner sur une vision à long terme.
Effectivement, Maple a déposé une proposition de gouvernance visant à remodeler une partie de son modèle économique autour de 3 axes :
- Lancement du Syrup Strategic Fund,
- Fin du programme de récompenses versées aux stakers de SYRUP,
- Extension du droit de vote de gouvernance aux détenteurs de SYRUP non stakés.
L’objectif de Maple n’est pas dissimulé : le protocole souhaite désormais faire profiter l’ensemble des détenteurs de SYRUP des avantages jusqu’ici réservés aux stakers.
Bien que cela puisse sembler contre-intuitif de prime abord, cela fait en réalité plutôt sens dans la mesure où moins de la moitié des SYRUP détenus par les utilisateurs est en staking (40 % actuellement). Par ailleurs, le mécanisme de récompense des stakers de SYRUP conduit à une pression baissière sur le token (même problématique que celle pour Ether.fi abordée précédemment), ce à quoi Maple veut mettre un terme.
Le grand axe de cette proposition, c’est avant tout l’instauration d’un Syrup Strategic Fund (SSF), qui vise à réaligner la valeur du token sur la croissance du protocole et à créer une trésorerie axée sur le développement à long terme.
Ainsi, dans l’Alpha dédiée, nous expliquions les tenants et aboutissants de cette proposition, dont l’issue sera déterminée aujourd’hui.
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