Un Zoom sur les market maker (AMM), des acteurs essentiels des cryptos

Qu'est-ce qu'un market maker ?

Définition d’un market maker

Les market makers sont des acteurs essentiels du secteur financier, dont le rôle principal est de garantir la liquidité d’un marché. Dans le secteur des cryptomonnaies, comme sur les marchés traditionnels, leur mission est d’assurer qu’il y a toujours un acheteur et un vendeur pour un actif, ce qui permet d’éviter les fortes fluctuations de prix. En fournissant des ordres d’achat et de vente constants, les market makers permettent aux traders de réaliser leurs transactions sans provoquer de variations importantes dans le prix de l’actif, stabilisant ainsi le marché.

Comment fonctionne un market maker ?

Les market makers utilisent des algorithmes pour placer simultanément des ordres d'achat et de vente sur les plateformes d'échange centralisées (CEX) et décentralisées (DEX). En ajustant continuellement leurs prix en fonction des conditions du marché, ils capturent le spread (la différence entre les prix d'achat - bid - et de vente - ask), ce qui constitue leur marge de profit.

Pour des plateformes offrant des services avancés, comme le trading de contrats à terme ou perpétuels, les market makers peuvent également gérer les liquidations ou les rachats de positions (buybacks). Cela exige des liquidités importantes pour assurer le bon fonctionnement des marchés.

Leurs rôles dans l'écosystème crypto

Les market makers jouent un rôle crucial pour garantir le bon déroulement des transactions de cryptomonnaies. Voici leurs contributions principales :

• Augmenter la liquidité : En apportant des liquidités, les market makers créent un environnement dans lequel les traders peuvent acheter et vendre des cryptomonnaies sans provoquer de grands mouvements de prix, réduisant ainsi le slippage (écart entre le prix de l'ordre et celui de l'exécution).
• Stabiliser les prix : En comblant l’écart entre l’offre et la demande par des arbitrages, les market makers contribuent à stabiliser les prix sur les marchés crypto, minimisant ainsi la volatilité qui pourrait dissuader les grands investisseurs.
• Améliorer l'expérience de trading : En garantissant une disponibilité continue des ordres, les market makers facilitent l’exécution rapide des transactions, offrant ainsi une meilleure expérience aux traders, qui n’ont pas à attendre qu’un acheteur ou un vendeur soit disponible pour chaque opération.
• Accompagnement supplémentaire : De plus en plus de market makers proposent des services additionnels, comme l’accès à leurs réseaux, des conseils en tokenomics ou des levées de fonds.

Qui bénéficie des services de market making ?

Les services de market making profitent à une variété d’acteurs de l’écosystème crypto, chacun en tirant des avantages spécifiques :

• Les exchanges (CEX et DEX) : Ces plateformes bénéficient d'une meilleure liquidité, ce qui attire plus de traders en rendant les transactions plus fluides.
• Les traders algorithmiques et fonds quantitatifs : Grâce à l'amélioration de l'exécution des ordres et à la réduction du slippage, les traders algorithmiques peuvent maximiser leurs profits tout en minimisant leurs risques.
• Les investisseurs institutionnels et gestionnaires d’actifs : Pour les grandes transactions, une liquidité suffisante permet d’entrer et de sortir de positions sans provoquer de brusques variations de prix, garantissant ainsi des points d'entrée et de sortie optimaux.
• Les projets de tokens et ICOs : Les nouveaux projets et les tokens émergents ont besoin de market makers pour assurer la liquidité sur les plateformes d’échange, renforçant ainsi la confiance des investisseurs et favorisant une adoption plus large.

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Les stratégies des market makers dans l'écosystème crypto

Le market making repose sur des stratégies et des outils technologiques avancés, qui optimisent les profits des market makers tout en stabilisant les marchés des cryptomonnaies. Voici quelques-unes des stratégies les plus courantes :

Placer des ordres limités

Une stratégie de base consiste à placer des ordres limités des deux côtés du carnet d’ordres (achat et vente). Cela permet aux market makers de contrôler les prix auxquels ils sont prêts à acheter et vendre, garantissant qu’ils n’acceptent pas de positions à des prix défavorables tout en générant des revenus constants.

Capturer le spread

Le principal objectif des market makers est de capturer le spread, soit la différence entre le prix d’achat maximal qu’un acheteur est prêt à offrir (bid) et le prix de vente minimal qu’un vendeur est prêt à accepter (ask). En trouvant un équilibre entre l’offre et la demande, les market makers parviennent à réaliser les deux transactions et capturent ainsi le spread, ce qui leur permet de faire des profits sans s’exposer directement au marché.

Utilisation d'algorithmes avancés

Les algorithmes avancés jouent un rôle essentiel dans le market making. Ils traitent d’énormes quantités de données en temps réel, permettant aux market makers de détecter les meilleures opportunités et d'optimiser leurs performances de trading. Cela leur permet également de s'adapter rapidement aux conditions de marché changeantes et de réagir efficacement à la volatilité.

Analyse des données en temps réel

L’analyse en temps réel est cruciale pour les market makers. En surveillant constamment les conditions du marché, ils ajustent leurs ordres pour rester compétitifs et répondre aux dynamiques de marché. Cette flexibilité est particulièrement importante lors des pics de volatilité, où des ajustements rapides peuvent limiter les pertes potentielles.

Arbitrage et arbitrage statistique

L’arbitrage est une stratégie répandue dans le market making, exploitant les différences de prix entre diverses plateformes ou marchés. Par exemple, un market maker peut acheter un actif sur une plateforme où son prix est plus bas et le vendre sur une autre où il est plus élevé. L’arbitrage statistique repose sur des modèles prédictifs complexes pour identifier de petites déviations de prix à haute fréquence.

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Les modèles de rémunération des market makers

Les market makers adoptent divers modèles de rémunération en fonction de la nature des projets, des actifs et des plateformes. Ces modèles garantissent des incitations économiques qui soutiennent leur engagement à stabiliser les marchés.

Le modèle du retainer

Le “Retainer” est un modèle de rémunération dans lequel un projet de cryptomonnaie paie régulièrement un market maker (souvent mensuellement) pour garantir une liquidité constante sur un token spécifique. Ce modèle fonctionne comme un abonnement : le market maker s'engage à maintenir des carnets d'ordres actifs sur plusieurs plateformes, assurant ainsi la fluidité des transactions.

Ce modèle est couramment utilisé par des projets qui ont besoin d'une liquidité stable. Les coûts varient en fonction des besoins de liquidité, du nombre de marchés à couvrir et des volumes de transactions attendus.

Le modèle Loan + Call Option

Le modèle “Loan + Call Option” implique un prêt de tokens de la part du projet au market maker. En plus de gérer la liquidité, le market maker bénéficie d'une option d'achat lui permettant d’acquérir les tokens empruntés à un prix d’exercice prédéterminé. Ce modèle permet au market maker de se rémunérer grâce au trading actif des tokens tout en contrôlant les risques liés à la volatilité.

Les market makers se rémunèrent via les intérêts générés par le prêt et les profits réalisés sur le spread de trading. Ce modèle est souvent soigneusement négocié entre les deux parties, avec des conditions adaptées en fonction de la volatilité et des objectifs du projet.

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Les acteurs majeurs du market making

Dans le secteur des cryptomonnaies, plusieurs acteurs dominent le marché du market making. Grâce à des stratégies sophistiquées, des algorithmes avancés et des réseaux globaux d’exchanges, ces entreprises apportent une stabilité et une profondeur de marché essentielles à la croissance de l'écosystème crypto. Voici les principaux acteurs :

GSR

• Réseaux Sociaux : @GSR_io
• 60+ exchanges (CEX + DEX)
• Licences dans 8 États aux USA, Singapour
• Investissements chez Coinlist, dYdX, Ethereum, The Graph, Safe, Kiln, Reserve...

Cumberland

• Réseaux Sociaux : @CumberlandSays
• 30+ années d'expérience dans le trading avec leur société mère DRW
• Chicago, Singapour, Londres
• Accompagnement des investisseurs institutionnels (Goldman Sachs)

Flowdesk

• Réseaux Sociaux : @flowdesk_co
• 140+ exchanges (CEX + DEX)
• Stamford, Singapour, Paris, Toronto
• 9+ layers 1 et 2 supportés
• 400+ cryptomonnaies

DWF Labs

• Réseaux Sociaux : @DWFLabs
• 60+ exchanges (DEX + CEX)
• Suivi par @lookonchain pour la volatilité de leurs investissements
• Investissements dans 250+ projets

Wintermute

• Réseaux Sociaux : @wintermute_t
• 4 000 milliards de volume de trades cumulé
• UK, Singapour
• 50+ exchanges (CEX + DEX)

Kairon Labs

• Réseaux Sociaux : @KaironLabs
• 100+ exchanges
• 200 milliards de volume de trading
• Stratégies algorithmiques personnalisées

Galaxy Digital

• Réseaux Sociaux : @galaxyhq
• 7,8 milliards AUM
• 1000+ partenaires institutionnels
• Présence forte en Amérique du Nord, Europe et Asie

Keyrock

• Réseaux Sociaux : @KeyrockTrading
• 85+ exchanges (CEX + DEX)
• Bruxelles, Londres
• Création de la bêta algorithmique en 2017

D'autres acteurs incluent Jump, Jane Street, Flow Trader, et GotBit (mentionné par @zachxbt).

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Conclusion : Les market makers, piliers de la liquidité crypto

Les market makers jouent un rôle crucial dans la finance décentralisée en garantissant une liquidité stable et en réduisant la volatilité sur les DEX. Grâce à des stratégies sophistiquées, des algorithmes prédictifs et une expertise technique, ils permettent aux protocoles d’attirer des utilisateurs et aux projets de lancer leurs cryptomonnaies en toute sérénité.

Cependant, ils font également face à des défis, notamment la fragmentation de la liquidité, qui complique la mise en œuvre des stratégies évoquées.

À mesure que l'écosystème crypto évolue, les market makers continuent d'innover. De nombreuses avancées se font notamment dans le domaine du « Maximal Extractable Value » (MEV), une potentielle nouvelle source de revenus souvent controversée dans la DeFi.