Alpha Récap #36 : Buyback SK Hynix, rachats de la Fed et BaseApp adopte Hyperliquid

L’Alpha Récap vise à vous présenter les Alphas du marché crypto les plus importantes de la semaine. Chaque vendredi, nous vous proposons un condensé des informations les plus précieuses provenant de notre Alpha Feed.

Réservé aux membres OAK Premium, l’Alpha Feed regroupe des insights, des stratégies de yield et d’airdrop, ainsi que des informations clés sur le marché. Autrement dit, ce qui fait l’ADN d’OAK Research : vous proposer un contenu filtré et qui va au-delà du bruit du marché.

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SK Hynix : 28,6 Md$ de buyback annoncé, du jamais vu en Corée

SK Hynix a annoncé cette semaine un programme de rachat d'actions équivalent à 40 000 milliards de wons, soit environ 28,6 milliards de dollars, avec une annulation immédiate des titres rachetés. Au total, 24 millions d'actions, représentant 3,3 % du capital, seront rachetées entre le 20 août et le 19 novembre avant d'être définitivement annulées.

Pour faire simple, c'est tout simplement le plus gros programme de ce type jamais réalisé par une entreprise cotée en Corée. Parallèlement à cette annonce, le groupe en profite également pour relever son objectif de retour aux actionnaires, désormais fixé à au moins 50 % de son free cash-flow cumulé sur 2025-2027, contre jusqu'à 50 % auparavant.

Si l’on contextualise un peu, cette décision de SK Hynix intervient après une chute de près de 50 % du titre depuis son sommet de juin, sur fond de krach coréen et de doutes persistants autour de la durabilité du cycle de la mémoire.

En définitive, ce type de signal, aussi massif soit-il, ne tranche jamais à lui seul un débat de valorisation sur une entreprise. La vraie question posée par ce rachat, c'est de savoir si SK Hynix mérite toujours d'être pricée comme une valeur cyclique classique, ou si la demande liée à l'IA a suffisamment changé la donne pour justifier une lecture radicalement différente.

→ Notre Alpha dédiée revient en détail sur la valorisation de SK Hynix, sur ce que ce buyback nous apprend sur la situation financière du groupe et sur les bénéfices à venir, ainsi que sur notre lecture du krach coréen.

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Le Trésor américain double la mise sur ses rachats obligataires, la crypto s'envole

Le 19 août, le Trésor américain a plutôt surpris les marchés en annonçant le doublement de ses rachats d'obligations longues, avec un plafond porté de 2 à au moins 4 milliards de dollars par opération sur les maturités de 10 à 30 ans, entre le 9 septembre et le 4 novembre. L'annonce est intervenue au lendemain d'un pic du rendement du 30 ans autour de 5,33 %, son plus haut niveau depuis 2007, et ce alors que le marché obligataire américain est déjà sous pression depuis plusieurs semaines.

La réaction a été immédiate : le rendement du 30 ans a reculé d'environ 9 points de base pour revenir à 5,20 %, tandis que l'or, l'argent et le Bitcoin ont tous accéléré à la hausse. Le BTC est ainsi repassé au-dessus des 71 000 $ dans la foulée (puis plus de 79 000 $ aujourd’hui), son plus haut niveau depuis début juin, dans un mouvement encore amplifié par plus de 3 milliards de dollars de liquidations de positions short.

En réalité, ce qui est assez frappant, c'est l'écart entre la taille réelle de l'opération en tant que telle et l'ampleur de la réaction du marché. Effectivement, ces rachats restent très faibles rapportés aux plus de 32 000 milliards de dollars de dette américaine en circulation. Et contrairement à ce qui a pu être avancé, il ne s'agit pas à proprement parler de quantitative easing : le Trésor réorganise sa dette existante, il ne vient pas créer de la monnaie.

→ Nous revenons dans notre Alpha sur ce que cette intervention dit réellement de la gestion des taux longs, sur la manière dont elle s'inscrit dans nos deux autres fils conducteurs macro et surtout sur ce qu'elle peut impliquer pour les actifs rares comme l'or et le Bitcoin.

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Hyperliquid sera l’infrastructure de perps pour la BaseApp

BaseApp, l’application grand public de Coinbase, vient d’intégrer les perps d’Hyperliquid directement dans son interface. Par conséquent, plus de 290 marchés y sont désormais accessibles, des cryptomonnaies aux actions tokenisées en passant par les commodities, avec jusqu’à 50x de levier. Autrement dit, pour l’utilisateur, tout se passe dans BaseApp, tandis que l’exécution est entièrement assurée par Hyperliquid via ses Builder Codes.

BaseApp proposait déjà des perps via Avantis, mais ces produits n’ont jamais vraiment fonctionné, comme l’a reconnu Jesse Pollak lui-même avant de laisser les rênes de l’application à Cobie. D’ailleurs, ce dernier est un soutien de longue date d’Hyperliquid, et c’est très probablement un élément qui a contribué à ce changement de stratégie.

Bien que cette annonce puisse sembler assez paradoxale dans la mesure où Hyperliquid est finalement un concurrent de Coinbase, rappelons que l’exchange était devenu treasury deployer de l’USDC sur Hyperliquid il y a quelques mois déjà, c’est pourquoi il faut plutôt y voir le prolongement de ce partenariat, ce qui est bon signe.

BaseApp entre désormais en concurrence avec Fomo sur le social trading, mais les deux applications ont le même moteur sous le capot : Hyperliquid. Plus précisément, Fomo passe par TradeXYZ, tandis que BaseApp utilise directement les Builder Codes.

Finalement, quelle que soit l’application qui capte l’utilisateur final, Hyperliquid récupère une partie de la valeur générée par le volume, et c’est finalement une preuve de plus que son infrastructure devient peu à peu le “AWS de la liquidité” dont nous parlons depuis longtemps.

→ Dans une Alpha dédiée, nous sommes revenus sur le fonctionnement des Builder Codes, leur poids grandissant dans les revenus d'Hyperliquid, et pourquoi cette bataille profite au fond à un seul acteur.

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