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MRNVAlpha Récap #4 : Farming Variational, effondrement de Stream Finance et thèse sur les On-chain Yield Managers
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Dans cette nouvelle édition de l'Alpha Récap, nous revenons sur les principales insights de la semaine dans le marché des cryptos : actualités majeures, stratégies de yield ou d'airdrops, informations clés et analyses rapides, pour aller au-delà du bruit.
L’Alpha Recap vise à vous présenter les Alphas du marché crypto les plus importantes de la semaine. Chaque vendredi, nous vous proposons un condensé des informations les plus précieuses provenant de notre Alpha Feed.
Réservé aux membres OAK Premium, l’Alpha Feed regroupe des insights, des stratégies de yield et d’airdrop, ainsi que des informations clés sur le marché. Autrement dit, ce qui fait l’ADN d’OAK Research : vous proposer un contenu filtré et qui va au-delà du bruit du marché.
Zoom sur Variational : l’un des seuls DEX perp intéressants à farmer
Cette semaine, nous avons parlé de Variational, un protocole dédié au trading de dérivés qui a lancé son DEX sur Arbitrum, Omni.
Cela n’est pas un secret, le marché des DEX perp est saturé, la plupart des projets tentant de surfer sur le narratif introduit par Hyperliquid. Ainsi, les campagnes de points pleuvent, et il devient mécaniquement compliqué de se positionner pour daigner espérer un airdrop intéressant.
Le mainnet de Variational a été lancé en janvier 2025, avec une procédure d’accès limitant volontairement le nombre de nouveaux entrants. À l’heure où nous rédigeons ces lignes, le protocole n’est d’ailleurs encore accessible que sur invitation.
Si Variational est intéressant à farmer, c’est justement parce que le mécanisme d’accès sur invitation limite mécaniquement l’activité d’overfarming que l’on peut constater sur la plupart des DEX qui prévoient un airdrop.
Concernant l’airdrop en tant que tel, Variational a déjà confirmé l’arrivée prochaine d’un token sous le ticker VAR. Le TGE prévoit que 50 % de la supply soit distribuée à la communauté, ce qui vient clairement amplifier l’intérêt de farm.
Ainsi, dans notre Alpha dédiée à Variational, nous avons expliqué comment se positionner efficacement sur ce protocole encore relativement sous les radars.
Stream : le stablecoin xUSD s’effondre et remet la transparence de la DeFi en question
Le protocole DeFi Stream a fait les gros titres cette semaine, alors que son stablecoin xUSD s’est littéralement effondré.
À ce titre, nous sommes revenus sur le fonctionnement du protocole, en expliquant pour quelles raisons son modèle était par nature insoutenable.
Effectivement, derrière des termes marketing tels que “Competitive TradFi”, “Capital Efficiency” ou encore “Dynamically hedged HFT” se cachait une tout autre réalité : le xUSD était totalement sous-collatéralisé, et ce, car Stream le mintait en s’appuyant sur une stratégie de looping extrêmement risquée.
Ainsi, le protocole a subi de plein fouet le hack de Balancer, n’ayant pas réussi à faire face au rythme de retrait de ses utilisateurs paniqués. En parallèle, et c’est d’ailleurs là un point d’ombre qui reste à éclaircir, Stream a annoncé qu’un “gestionnaire externe” avait perdu 98 millions de dollars lui appartenant, signant son arrêt de mort par la même occasion.
Néanmoins, les répercussions sont allées bien au-delà du périmètre de Stream Finance, puisqu’un certain nombre de protocoles intégrant le xUSD se sont retrouvés forcés de geler les pools concernées, entre autres car le cours du stablecoin y était hardcode, empêchant de fait les liquidations. Plus que jamais, le rôle des curateurs a été remis en question.
En somme, une débâcle qui rappelle à quel point la transparence en DeFi ne devrait jamais être négociable.
La narrative des “on-chain yield managers” : introduction à la thèse et la stratégie
Les narratives du marché des cryptos évoluent rapidement, et il est indispensable d’anticiper les mouvements afin de se positionner en avance sur le reste des investisseurs. C’est précisément l’un des angles les plus importants de notre Alpha Feed.
À ce titre, nous avons tenu cette semaine à vous présenter notre thèse sur les “on-chain yield managers”, qui pourraient constituer le prochain narratif majeur.
Nous estimons que, dans les prochaines années, la majorité des capitaux positionnés dans la finance on-chain sera constituée de stablecoins, et que le principal cas d’usage sera la génération de yield. Des acteurs spécialisés émergeront pour simplifier cet accès, à la fois pour les professionnels et pour les particuliers.
Le terme “manager de yield on-chain” n’existe pas officiellement, mais nous l’avons inventé car il décrit parfaitement le rôle de ces acteurs. Il s’agit de protocoles qui se positionnent en surcouche de la DeFi afin de proposer des stratégies automatisées de génération de rendement on-chain.
Dans notre thèse dédiée, nous expliquons pour quelles raisons l’émergence de ce type d’acteurs est particulièrement pertinente, ce qu’il faut en attendre, et surtout, comment s’y exposer, car certains d’entre eux laissent déjà présager des airdrops.
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