Maple (SYRUP) : Rapport d'activité Q1 2025

Ce rapport de marché a été rédigé en collaboration avec nos partenaires GLC Research.

Contexte à propos de Maple

Maple est une plateforme de gestion d’actifs innovante qui offre un accès institutionnel aux marchés du crédit on-chain en le rendant plus transparent et efficient grâce à la blockchain. Depuis son lancement en 2021, elle s’est imposée comme une référence pour les prêts surcollatéralisés et les stratégies de rendement structuré, tant auprès des institutions que des utilisateurs DeFi.

Le protocole structure des prêts autour de pools thématiques, avec des conditions précises (type de collatéral, maturité, taux fixe ou variable, etc.) et une évaluation du risque en amont. Depuis 2024, Maple a également ouvert son modèle à un public plus large grâce au lancement de SyrupUSDC, un produit de rendement permissionless à destination des utilisateurs natifs de la DeFi. En déposant des USDC dans le module Syrup, les prêteurs reçoivent des SyrupUSDC, un dollar liquide à haut rendement.

Ce produit permet à Maple de capter une nouvelle base d’utilisateurs, et a déjà rencontré une adoption significative, avec plus de 200 millions de dollars émis et une traction croissante sur des protocoles comme Uniswap, Balancer, Pendle ou Morpho. Il renforce à la fois la liquidité et l’interopérabilité de Maple au sein de l’écosystème DeFi, tout en créant un pont direct entre les marchés du crédit institutionnel et la finance décentralisée.

→ Retrouvez notre présentation complète de Maple (SYRUP) :

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Principaux éléments

• Croissance de la TVL : la valeur totale verrouillée (TVL) de Maple a progressé de +56 % au cours du premier trimestre, atteignant 800 millions de dollars, et a depuis franchi la barre du milliard.
• Revenus : les revenus de Maple ont augmenté de +12 % par rapport au quatrième trimestre 2024, malgré un environnement de marché moins favorable qui a pesé sur les rendements.
• SyrupUSDC : le produit a surperformé ses concurrents avec un rendement annualisé de 10,6 %, et s’est étendu à de nombreux protocoles DeFi majeurs.
• Nouveaux produits : lancement des produits BTC Yield et Lend & Long, élargissant l’offre de Maple au rendement sur Bitcoin et au crédit structuré.
• Activité du token : le nombre de détenteurs du token $SYRUP a augmenté de +58 %, le volume d’échange a bondi de +430 %, et le token a surperformé la majorité de ses pairs malgré un marché difficile.
• Partenariats majeurs : signature d’accords stratégiques avec Bitwise et Spark, et participation à l’initiative Convergence.
• Objectifs pour 2025 : Maple ambitionne de porter sa TVL à 4 milliards de dollars d’ici la fin de l’année, répartis entre les produits institutionnels, SyrupUSDC et l’offre de rendement sur Bitcoin.

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Principales métriques on-chain de Maple

Avec le premier trimestre 2025 désormais derrière nous, il est temps d’évaluer la performance de Maple et l’évolution de ses principales métriques. Le protocole a enregistré une forte croissance sur ses indicateurs clés, malgré un contexte de marché ayant clairement impacté sa capacité à générer des revenus.

Note : ce rapport couvre la période du 1er janvier au 31 mars (Q1 2025).

Métriques du protocole

Commençons par les données fondamentales du protocole. En tant que gestionnaire d’actifs on-chain spécialisé dans le lending, les deux indicateurs les plus importants à suivre pour Maple sont la TVL et les prêts actifs :

• Total Value Locked (TVL) : +56 % (de 511 millions à 800 millions de dollars)
• Prêts actifs (Active Loans) : +48 % (de 229 millions à 332 millions de dollars)

Ces deux indicateurs ont affiché une croissance significative sur le trimestre. En DeFi, la TVL reste un indicateur clé de l’adoption et de la confiance des investisseurs, et une hausse de 56 % en seulement trois mois constitue une performance notable. À la fin du T1, Maple avait atteint une TVL de 800 millions de dollars. Depuis, la croissance s’est poursuivie et le protocole a dépassé le seuil du milliard de dollars, au moment de la rédaction de ce rapport.

Cette dynamique est en partie due à l’adoption croissante de SyrupUSDC, un stablecoin à rendement élevé. Grâce à de nouvelles intégrations dans l’écosystème DeFi (Uniswap, Balancer, Pendle, Morpho), la supply totale de SyrupUSDC est passée d’environ 120 millions de dollars en janvier à plus de 200 millions de dollars fin mars 2025.

Les produits de lending continuent également de progresser. Les prêts actifs ont atteint un nouveau record historique à 332 millions de dollars, illustrant la demande croissante des emprunteurs institutionnels, qui se tournent de plus en plus vers Maple pour obtenir des financements on-chain adossés à des collatéraux numériques.

Revenus du Q1

Au premier trimestre, Maple a enregistré une augmentation de 12 % de ses revenus par rapport au trimestre précédent, passant de 1,03 millions de dollars au Q4 2024 à 1,16 millions de dollars au Q1 2025. Certes, cette progression est positive, mais elle soulève également une question : pourquoi les revenus ne progressent pas au même rythme que la TVL ou les active loans ?

En réalité, comme pour de nombreux acteurs du secteur, les revenus de Maple sont fortement dépendants des conditions de marché. Ils proviennent principalement de deux sources :

• Les frais prélevés sur les intérêts payés par les emprunteurs
• Le rendement généré par les collatéraux déployés dans des protocoles DeFi

Ce modèle implique que lors des phases d’expansion du marché, c’est-à-dire quand les prix des actifs augmentent et que la demande d’emprunts progresse, entraînant une hausse du coût du capital, les revenus de Maple bénéficient mécaniquement de cette dynamique.

Il est donc important de noter que les revenus ne sont pas nécessairement en retard par rapport à la croissance de la TVL. En réalité, les revenus du mois de janvier ont été partiellement gonflés par des conditions de marché très favorables.

Pour illustrer cette situation, nous nous appuyons sur l’indicateur Revenue/TVL annualisé (R/TVL), calculé en annualisant les revenus mensuels. Depuis janvier 2024, le ratio médian R/TVL se situe autour de 0,80 %, avec des variations comprises entre 0,5 % et 1,4 % selon le contexte macroéconomique.

En janvier, ce ratio a atteint 1,03 %, soutenu par une hausse des coûts d’emprunt et une appréciation des actifs collatéraux. En revanche, à la fin du trimestre, le ratio est retombé à 0,5 %, traduisant un affaiblissement des conditions de marché, caractérisé par une baisse des prix des actifs et une diminution des coûts d’emprunt. Les rendements sur l’USDC sont d’ailleurs actuellement relativement faibles sur l’ensemble du marché, comme nous le verrons plus loin dans ce rapport.

Par ailleurs, comme le montre le graphique ci-dessous, nous avons comparé le ratio R/TVL avec le prix de Solana (SOL). Pourquoi Solana ? Parce que le cours du SOL est un indicateur intéressant des conditions générales du marché des altcoins. Bien que la corrélation ne soit pas parfaite, les données suggèrent que les mouvements du ratio R/TVL ont tendance à suivre les évolutions du prix de SOL, bien qu'avec un certain décalage, ce qui montre l'influence des conditions du marché sur la génération de revenus de Maple.

Performance relative du SyrupUSDC

En comparant la performance de SyrupUSDC à celle d’autres produits leaders durant le premier trimestre, les résultats mettent en évidence une surperformance claire. SyrupUSDC a délivré un rendement total de 2,5 % (hors récompenses Drips), tandis que ses concurrents les plus proches (comme sUSDe d’Ethena et Fluid USDC) ont enregistré environ 1,9 % sur la même période.

En rythme annualisé, cela correspond à un rendement de 10,6 % pour SyrupUSDC, contre environ 8 % pour Ethena et Fluid. À titre de comparaison, les offres de Aave et Compound ont généré des rendements annualisés plus faibles, compris entre 5 % et 6 %.

Afin de garantir une méthodologie homogène pour tous les produits, les rendements ont été calculés selon les critères suivants :

• Pour SyrupUSDC, les rendements journaliers ont été directement extraits de l’évolution du prix du token.
• Pour les autres produits, les rendements journaliers ont été reconstitués à partir de leurs APY quotidiens publiés, en simulant un investissement de 1 dollar avec un réinvestissement quotidien sur l’ensemble du trimestre.

Le graphique ci-dessous illustre cette comparaison, en appliquant la même méthodologie et le même montant investi initialement pour chaque protocole. Il permet de visualiser la supériorité de la performance de SyrupUSDC, tant sur le plan absolu que relatif.

Tendances des APY

Tout au long du premier trimestre, les niveaux d’APY (rendement annualisé) observés sur les principaux protocoles ont affiché une tendance clairement baissière, ce qui permet d’expliquer en partie la baisse du ratio Revenus / TVL (R/TVL) constatée chez Maple.

Malgré cette compression généralisée des rendements sur le marché, SyrupUSDC a surpassé ses concurrents, tout en maintenant une volatilité plus faible, et donc un profil de rendement plus stable et prévisible.

Note : pour ce graphique, deux points de données par mois ont été utilisés. Même si cela ne reflète pas les fluctuations quotidiennes, cette approche offre une vue représentative de la tendance générale sur le trimestre.

Token SYRUP

Au cours du Q1 2025, le marché des cryptomonnaies a fortement corrigé, mené par un Bitcoin (BTC) en recul de 12 %. Certes, la croissance de Maple est indéniablement encourageante, mais cette dynamique est-elle également reflétée dans la performance du token natif SYRUP ?

Voici l’évolution des principales métriques liées au SYRUP sur la période :

• Nombre de détenteurs : +58 % (de 2 523 à 4 000 à la fin du Q1)
• Volume d’échange hebdomadaire : +400 % (de 12 millions de dollars à 60 millions de dollars)
• Prix du token SYRUP : -23 % (de 0,156 dollars à 0,12 dollars)

Ces chiffres témoignent d’une activité croissante autour du token. En mettant de côté le prix pour un instant, on observe une montée en puissance claire de l’engagement : le nombre de détenteurs a progressé de 58 % au Q1, et le volume d’échange hebdomadaire connaît une nette hausse, preuve d’un intérêt croissant pour le SYRUP.

Cela dit, le prix du token a reculé de 23 % sur le trimestre, ce qui pourrait susciter des inquiétudes au premier abord. Pourtant, une analyse plus fine révèle une situation moins alarmante qu’il n’y paraît.

Le SYRUP a entamé le trimestre sur une dynamique positive, atteignant jusqu’à 0,19 dollars, porté par des annonces favorables, de bonnes métriques et une visibilité grandissante. Malheureusement, la seconde moitié du Q1 a été marquée par un regain d’incertitude sur les marchés, alimenté notamment par les tensions commerciales et les tarifs douanier imposés par Donald Trump, ce qui a provoqué une correction marquée sur l’ensemble des actifs.

En comparant la performance du SYRUP à celle de ses pairs au Q1 2025 :

• AAVE : -49 %
• ONDO : -45 %
• LDO : -52 %
• CPOOL : -72 %
• ENA : -61 %
• PENDLE : -40 %

La performance du SYRUP ressort comme l’une des plus résiliantes sur le trimestre.

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Nouveaux produits et fonctionnalités

Au cours du premier trimestre 2025, Maple a consolidé son positionnement de leader du crédit on-chain en enrichissant son offre de produits. Plusieurs lancements stratégiques ont été opérés, notamment deux produits adossés au Bitcoin et une série d’améliorations sur SyrupUSDC, son produit phare à destination des utilisateurs DeFi.

Lend & Long

Lancé au début de l’année 2025, Lend & Long est un produit structuré qui propose une exposition à la hausse du Bitcoin, tout en limitant les risques à la baisse. Ce produit dérivé s'adresse à une cible d'investisseurs institutionnels ou qualifiés, cherchant à capter la performance de BTC avec un profil de risque maîtrisé.

Le principe est simple :

• Si Bitcoin dépasse un nouvel avant l’échéance, les investisseurs peuvent capter jusqu’à 33 % de rendement net annuel.
• Si le marché n’atteint pas ce niveau, ils bénéficient d’un plancher garanti à 4 % net APY, protégé par la performance du lending sous-jacent.

Ce produit repose sur un montage structuré en deux composantes :

• Les USDC déposés sont d’abord placés en prêts surcollatéralisés à des emprunteurs institutionnels, générant un rendement stable.
• Une partie des intérêts générés est ensuite utilisée pour acheter des call options sur Bitcoin, permettant de capter la hausse potentielle du BTC sans risque de liquidation ni effet de levier.

Le programme se déroule par phase de 3 mois, avec un minimum de dépôt de 100 000 USDC. La première phase a démarré le 28 janvier 2025 et se terminera le 25 avril 2025. Ce produit démontre la volonté d’innovation Maple, notamment dans la structuration de produits de rendement pour les acteurs institutionnels avec des instruments dérivés simples, tout en gardant une expérience utilisateur fluide et sans gestion active.

BTC Yield

Lancé en partenariat avec CoreDAO, Maple a lancé le BTC Yield, un produit natif adossé au Bitcoin et conçu pour répondre à une demande croissante de rendement sur BTC. Concrètement, BTC Yield permet à des investisseurs qualifiés d’obtenir un rendement net de 5,1 % annuel, payé directement en BTC et ne reposant pas sur du lending.

Le produit se distingue par trois piliers :

• Sécurité institutionnelle : Les BTC ne quittent jamais la garde de dépositaires partenaires (BitGo, Copper, Hex Trust).
• Pas de prêt, pas d’effet de levier : Contrairement à d’autres produits générateurs de rendement en BTC, lstBTC n’implique aucun risque de contrepartie lié au lending. Les fonds sont utilisés pour sécuriser la Core Chain (via staking).
• Liquidité optimisée : Les dépôts sont acceptés de manière continue, sans fenêtre de souscription fixe. Les utilisateurs peuvent participer à tout moment, ce qui rend le produit plus flexible que les produits structurés classiques.

Avec plus de 950 BTC déjà alloués, lstBTC est aujourd’hui l’un des produits à la croissance la plus rapide de Maple. Il symbolise l’ambition du protocole d’offrir des solutions de rendement solides, simples et sécurisées pour des investisseurs souhaitant valoriser leurs avoirs en Bitcoin dans un cadre on-chain conforme.

SyrupUSDC

Lancé en 2024, SyrupUSDC est un stablecoin à rendement développé par Maple, qui permet à tout utilisateur éligible de générer un rendement sur ses USDC, sans nécessité de passer par les modules institutionnels du protocole.

Au premier trimestre 2025, Maple a renforcé à la fois l’utilité et la liquidité secondaire de SyrupUSDC, à travers plusieurs améliorations majeures. D’abord, Maple a introduit la liquidité instantanée, qui permet aux utilisateurs d’accéder à deux pools de liquidité SyrupUSDC/USDC sur Uniswap et Balancer, alimentés au départ à hauteur de 10 millions de dollars.

Cette fonctionnalité permet désormais aux utilisateurs de sortir de leur position instantanément, là où auparavant une période d’attente était parfois nécessaire. Cela représente une avancée significative pour l'expérience utilisateur et renforce l’attractivité du produit.

Par ailleurs, Maple a renforcé l’intégration du SyrupUSDC dans la DeFi avec :

• Un pool sur Pendle, où les utilisateurs peuvent spéculer sur les rendements futurs ou les verrouiller à l’avance.
• Un vault sur Morpho, permettant d’utiliser SyrupUSDC comme collatéral productif et d’accéder à des rendements annualisés supérieurs à 11 %.
• Un vault neutral USD sur Ether.fi, aux côtés d’autres stablecoins productifs.

Avec plus de 200 millions de dollars de SyrupUSDC émis, le produit s’est imposé comme un pilier stratégique dans l’architecture de Maple.

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Actualités importantes

Le premier trimestre 2025 a marqué une étape stratégique dans le développement de Maple, avec une série d’annonces majeures confirmant sa position de protocole de référence pour le crédit institutionnel on-chain. En voici une liste exhaustive.

• Partenariat stratégique avec Spark

Le 15 avril, Maple a annoncé un partenariat important avec Spark, avec une allocation initiale de 50 millions de dollars en SyrupUSDC dans Maple. La volonté de Spark est de s’ouvrir au marché du crédit institutionnel et de générer du rendement sur ses actifs. Ce partenariat est une nouvelle étape dans l’ambition de Maple de devenir le gestionnaire d’actifs de référence pour les acteurs principaux de la DeFi et de la TradFi.

• Bitwise choisit Maple

En mars, Bitwise, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs crypto au monde, a annoncé avoir alloué des fonds à Maple. Voilà une nouvelle décision qui souligne la crédibilité du protocole auprès des acteurs de la TradFi, renforce la dynamique d’institutionnalisation de la DeFi et signe un nouveau pas en avant dans l’ambition de Maple évoqué ci-dessus.

• Accélération du programme Bitcoin avec Core

Le programme de rendement BTC lancé en partenariat avec Core a poursuivi sa croissance. Avec plus de 950 BTC déposés et un rendement net de 5,1 % payé en BTC natif, BTC Yield s’impose comme l’un des produits les plus prometteurs de Maple. Contrairement aux approches traditionnelles, les BTC ne sont pas placés en lending mais utilisés en staking sur Core Network pour générer le rendement. Par ailleurs, les dépôts sont désormais acceptés de manière continue.

Pour en savoir plus, voici une publication de Maple sur le lstBTC

• Reconnaissance par Grayscale

Fin mars, le token SYRUP de Maple a été intégré dans l’indice des 20 meilleurs actifs de Grayscale pour le deuxième trimestre 2025. Cette inclusion souligne la légitimité de Maple auprès des acteurs traditionnels et son rôle pionnier dans le développement du crédit on-chain.

• SYRUP sur Coinbase et fin de la migration MPL → SYRUP

La migration du token MPL vers SYRUP, initiée fin 2023, approche de la fin avec une date limite prévue pour le 30 avril 2025. Le token SYRUP occupe un rôle de plus en plus important au sein de la gouvernance et du modèle économique de Maple, notamment avec le programme “Buyback & Distribute” en soutien du staking. À noter que SYRUP est désormais listé sur Coinbase, une excellente nouvelle pour l’adoption.

• Expansion de SyrupUSDC dans la DeFi

L’adoption de SyrupUSDC s’est accélérée au premier trimestre, avec plusieurs intégrations majeures dans d’autres protocoles de DeFi. On peut noter la création de deux pools de liquidités SyrupUSDC/USDC sur Uniswap et Balancer, avec un déploiement de 10 millions de dollars (répartis entre les deux).

De plus, Maple a renforcé l’intégration du SyrupUSDC au sein de la DeFi (déjà existante avec Pendle, Etherfi et OKX) en déployant un vault sur Morpho. Il est désormais possible de déposer du SyrupUSDC en collatéral pour obtenir un rendement de 11 à 12 %. Ces avancées renforcent la position de SyrupUSDC comme l’un des actifs adossés à un stablecoin à rendement les plus intéressant du secteur.

• Intégration dans l’écosystème Convergence

Le 17 mars, Maple a annoncé sa participation à l’écosystème Converge, un regroupement de protocoles de DeFi mené par Ethena et réunissant des acteurs comme Morpho, Horizon, Ethereal ou encore Pendle. Ce partenariat vise à accélérer l'adoption institutionnelle des actifs réels (RWA) et du crédit on-chain, renforçant la position de Maple dans la DeFi.

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Auto-évaluation de Maple

Dans le cadre de ce rapport trimestriel, nous avons souhaité recueillir directement le point de vue de l’équipe Maple sur le Q1. Voici les éléments clés issus de notre échange avec Martin de Rijke, Head of Growth chez Maple.

Ce trimestre a été l’un des plus forts en termes de croissance pour Maple. Comment l’expliquez-vous ?

Selon Martin, cette croissance s’explique principalement par un recentrage stratégique. Maple a réalisé que la stratégie qui leur avait permis de passer de 100 millions à 500 millions de TVL ne suffirait pas à franchir la barre du milliard, puis des milliards. L’équipe a donc décidé de cibler de nouveaux allocateurs capables de déposer plus de 10 millions de dollars par transaction.

Cette stratégie a été enclenchée dès le début du Q1, mais elle a mis un peu de temps à porter ses fruits. Établir des relations avec des allocateurs de cette taille nécessite une temporalité plus longue. L’effet de cette inflexion stratégique s’est concrétisé en mars, avec une forte accélération des dépôts — plus de 260 millions de dollars de TVL ajoutés en un mois.

Après un tel trimestre, il est aussi important de se demander ce qui peut encore être amélioré. Que peut-on attendre de Maple au T2 ?

Pour le deuxième trimestre, deux priorités stratégiques sont mises en avant.

Premièrement, SyrupUSDC reste un axe majeur de développement. Malgré un trimestre très actif — avec le lancement d’un pool sur Pendle et un partenariat avec Morpho — SyrupUSDC a encore un fort potentiel pour s’imposer comme un actif interopérable dans la DeFi. L’équipe travaille actuellement à son intégration sur Solana et Avalanche, tout en explorant d’autres opportunités sur Base, Arbitrum et Hyperliquid. L’objectif à long terme est de rendre SyrupUSDC disponible sur l’ensemble des blockchains, exchanges, wallets et protocoles DeFi majeurs.

Deuxièmement, l’amélioration de la liquidité du token $SYRUP est une priorité. Au Q1, l’équipe s’est concentrée sur la croissance fondamentale du protocole, ce qui s’est reflété dans les indicateurs. Mais pour le Q2, avec la migration de MPL vers SYRUP qui s’achève le 30 avril, Maple souhaite renforcer la visibilité et la liquidité de son token. Cela passera notamment par des listings sur des exchanges centralisés (CEXs).

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Perspectives pour le Q2 2025

Suite aux excellents résultats du Q1, Maple a dévoilé ses objectifs pour l’année 2025. Avec une TVL désormais au-delà du milliard de dollars, l’ambition de Maple est d’atteindre 4 milliards de dollars de TVL d’ici la fin de l’année, répartis comme suit :

• 1,5 milliard de dollars via les produits institutionnels Maple
• 1 milliard de dollars via SyrupUSDC
• 1,5 milliard de dollars via le produit de rendement Bitcoin

Des objectifs ambitieux, mais réalistes. Nous reviendrons sur ces chiffres dans le prochain rapport trimestriel pour suivre les avancées vers ces jalons 2025.

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Conclusion de OAK & GLC

Comme ce rapport l’a démontré, le Q1 2025 fut un trimestre particulièrement solide pour Maple. Depuis janvier, le protocole a lancé de nouveaux produits, conclu des partenariats majeurs — dont Bitwise, renforcé l’adoption de SyrupUSDC dans la DeFi, et obtenu un listing du token $SYRUP sur Coinbase.

L’équipe a constamment délivré, et cela s’est reflété dans les chiffres : la croissance de l’activité sur les trois derniers mois est incontestable. Elle est méritée — mais il faudra maintenir cette dynamique pour atteindre les ambitions affichées d’ici fin 2025.