Tout est en train de s’aligner pour Hyperliquid et le marché commence enfin à le comprendre

Introduction

Depuis plusieurs semaines, quelque chose est en train de changer autour de Hyperliquid. Pas seulement au niveau du prix du HYPE, désormais en ATH contre BTC, ETH et SOL, et à quelques pourcents seulement de son ATH en dollars. Mais surtout dans la manière dont le marché commence enfin à comprendre ce qu’Hyperliquid est réellement en train de construire.

Pendant longtemps, Hyperliquid était uniquement vu comme “le DEX perps qui marche mieux que les autres”. Un produit rapide, rentable, avec une communauté presque fanatique et une capacité d’exécution largement au-dessus de l’industrie. Mais malgré tout, le protocole restait rangé dans la catégorie des “plateformes de trading décentralisées”.

Mais en réalité, la thèse d’Hyperliquid a toujours été beaucoup plus ambitieuse que ça. Depuis des années, l’équipe construit autour d’une vision que nous avons cessé de relayer et soutenir : devenir le “House of All Finance”. Une infrastructure capable d’attirer progressivement toutes les primitives financières on-chain.

Perps, spot, stablecoins, actions tokénisées et RWA (HIP-3), options (HIP-4)… chaque nouveau produit lancé par Hyperliquid sert clairement à renforcer cette direction. Et pour la première fois depuis longtemps, on a vraiment l’impression que le marché commence enfin à voir ce qui se construit sous nos yeux depuis des mois.

Le timing est d’ailleurs assez impressionnant. Alors que Bitcoin corrige de près de 3 % sur les 7 derniers jours, le HYPE affiche plus de 48 % de hausse. Ce n’est plus vraiment un trade “momentum”, mais un repricing du marché qui commence enfin à comprendre la vrai nature du protocole.

Et honnêtement, lorsqu’on regarde tout ce qui s’est passé ces dernières semaines, on comprend pourquoi. Alors voyons ensemble toutes les récents évènements qui ont amené cet alignement des planètes sur Hyperliquid.

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La SEC annonce une “Innovation Exemption” pour les tokenized stocks

L’une des annonces les plus importantes des dernières semaines est probablement celle de la SEC autour d’une future “Innovation Exemption”. L’objectif affiché est de faciliter l’expérimentation autour des actifs tokenisés et des nouvelles infrastructures financières on-chain, notamment autour des actions tokenisées et des marchés secondaires.

Et honnêtement, cette annonce tombe presque parfaitement dans le timing de Hyperliquid. Depuis plusieurs mois, le protocole construit discrètement toutes les briques nécessaires pour accueillir beaucoup plus que de simples marchés crypto. Entre les HIP-1, HIP-3 et désormais HIP-4, Hyperliquid ressemble de moins en moins à un simple DEX et de plus en plus à une véritable infrastructure financière généraliste.

Pendant longtemps, la thèse du “House of All Finance” pouvait sembler un peu excessive. Mais plus le contexte réglementaire évolue, plus cette vision commence à paraître crédible. La frontière entre ce que Hyperliquid construit techniquement et ce que les régulateurs pourraient finir par accepter commence progressivement à se réduire.

Et c’est probablement un des éléments que le marché commence à repricer en ce moment. Hyperliquid n’est plus uniquement vu comme “le meilleur DEX perps”, mais comme une infrastructure qui pourrait devenir compatible avec une énorme partie de la finance tokenisée de demain.

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Le listing du marché pre-IPO de SpaceX par TradeXyz

Le listing du marché pre-IPO de SpaceX via TradeXyz est une actualité intéressante, car elle montre concrètement le type de marchés que Hyperliquid veut progressivement absorber. Contrairement aux plateformes proposant des “actions tokenisées” reposant sur des structures extrêmement floues, Hyperliquid n’a jamais prétendu offrir une représentation juridique réelle des actions.

Le produit proposé est simplement un contrat perpétuel permettant de spéculer sur la valorisation implicite de SpaceX avant une éventuelle IPO. Cette distinction est devenue particulièrement importante après les annonces récentes d’Anthropic et OpenAI, qui ont explicitement déclaré que les représentations non autorisées de leurs actions ne donnaient aucun droit réel aux investisseurs.

Toute la narrative des “tokenized pre-IPO stocks” s’est partiellement effondrée ces dernières semaines. Plusieurs marchés liés à OpenAI, Anthropic ou SpaceX ont violemment corrigé après que les investisseurs ont commencé à réaliser que certaines plateformes entretenaient une ambiguïté énorme autour de la notion de “backed exposure”.

Hyperliquid, au contraire, n’a quasiment pas bougé. La raison est simple : le protocole ne ment pas sur ce que le produit est réellement. Il ne vend pas une fausse exposition juridique à des actions privées, mais uniquement un marché spéculatif permettant de trader une valorisation implicite.

L’architecture du produit est également très intelligente. Hyperliquid applique un multiplicateur de seulement 0,005× sur le funding rate, contre 0,5× sur les perps classiques, ce qui permet de maintenir des positions ouvertes longtemps avec un coût de financement relativement faible.

Cela transforme progressivement ces marchés en véritables outils de price discovery pour les entreprises privées. Et honnêtement, si cette primitive fonctionne aujourd’hui pour SpaceX, on imagine facilement ce qu’elle pourrait devenir demain avec OpenAI, Stripe ou Anthropic.

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Coinbase et Circle font de l’USDC l’actif de référence sur Hyperliquid

L’annonce autour de AQAv2 est probablement l’une des plus importantes économiquement pour Hyperliquid. Coinbase devient officiellement le treasury deployer de l’USDC sur le protocole, tandis que Circle devient le technical deployer responsable notamment du CCTP et de l’infrastructure cross-chain.

Les deux entreprises doivent également stake du HYPE pour satisfaire les conditions d’AQAv2. Circle vient d’ailleurs de stake 500 000 HYPE, soit environ 24 millions de dollars aux prix actuels, et plusieurs éléments laissent penser que le TWAP de Circle pourrait commencer très prochainement.

Concrètement, Hyperliquid commence désormais à capter une partie importante du rendement généré par les réserves de stablecoins présentes sur le réseau. Avec environ 5 milliards de dollars d’USDC déjà déposés sur Hyperliquid et un rendement de réserve compris entre 3 % et 3,5 %, cela pourrait représenter plus de 150 millions de dollars de revenus annualisés supplémentaires pour le protocole.

Et ça change énormément de choses pour la qualité du modèle économique. Jusqu’ici, Hyperliquid dépendait principalement des volumes de trading. Désormais, le protocole commence aussi à monétiser directement sa liquidité et sa base de stablecoins, ce qui rend les revenus beaucoup plus stables et structurels.

Mais le plus intéressant est probablement ailleurs. Cette annonce valide quasiment toute la thèse historique derrière l’USDH War de septembre 2025, dont l’objectif était déjà de récupérer les revenus captés par Circle grâce aux réserves de stablecoins présentes sur Hyperliquid.

À l’époque, la communauté Hyperliquid avait finalement choisi Native Markets pour opérer l’USDH, principalement grâce à son positionnement “Hyperliquid-aligned”. Pourtant, nous avions expliqué dès le départ que l’équipe manquait probablement d’expérience opérationnelle pour gérer un stablecoin à grande échelle.

Moins d’un an plus tard, l’USDH n’a jamais réellement réussi à remplacer l’USDC, et Circle finit finalement par accepter lui-même les conditions économiques imposées par Hyperliquid. Autrement dit, Hyperliquid a réussi à faire plier l’un des acteurs les plus importants de l’industrie sur son propre terrain.

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HIP-4 et les outcome markets comme nouvelle primitive de payoffs

L’arrivée des HIP-4 marque probablement le début d’une nouvelle phase pour Hyperliquid. Pour simplifier, cette infrastructure permet la création de “canonical outcome markets”, autrement dit des marchés dont le payoff dépend directement du résultat d’un événement.

Autrement dit, Hyperliquid commence progressivement à intégrer nativement les briques nécessaires pour héberger des prediction markets, des marchés politiques, des événements sportifs ou même des structures conditionnelles beaucoup plus complexes.

Et c’est probablement là que la vision du “House of All Finance” devient vraiment intéressante. Parce qu’à partir du moment où un protocole devient capable d’héberger nativement n’importe quel payoff financier, il cesse progressivement d’être simplement un exchange.

Il commence à devenir une infrastructure financière générale. Un endroit où n’importe quel marché peut exister, être pricé, échangé et utilisé comme collatéral avec la même liquidité, le même moteur d’exécution et la même couche de stablecoins.

Le point important est que Hyperliquid ne construit pas ces produits comme des applications isolées “au-dessus” du protocole. Toutes ces nouvelles primitives deviennent directement des composants natifs de l’infrastructure.

Et plus Hyperliquid absorbe de catégories de marchés différentes, plus les effets réseau deviennent puissants. Plus de marchés attire plus de liquidité, qui attire ensuite plus de stablecoins, qui renforcent ensuite la profondeur de tous les autres marchés. C’est précisément ce flywheel que le marché commence probablement à comprendre aujourd’hui.

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ETF HYPE spot et la demande TradFi

La demande institutionnelle autour du HYPE commence à devenir beaucoup plus concrète. Évidemment, le plus gros signal vient des ETF spot HYPE, qui se sont lancés cette semaine. D’abord, il faut rappeler que Hyperliquid est l’actif crypto étant passé le plus rapidement d’un TGE (novembre 2024) à un ETF spot (mai 2026).

Pour le moment, deux produits structurent cette demande : le THYP de 21Shares, lancé sur le Nasdaq autour du 12 mai, et le BHYP de Bitwise, lancé sur le NYSE le 15 mai. En 7 jours seulement, ils ont enregistré environ 53 à 54 millions de dollars d’inflows nets, dont 25,5 millions de dollars sur la seule journée de mercredi.

Pour un actif encore très récent dans les portefeuilles institutionnels, c’est un démarrage particulièrement solide, comme le souligne Eric Balchunas, analyste ETF senior chez Bloomberg.

Le BHYP est particulièrement intéressant car il s’agit du premier ETF HYPE avec staking intégré via Bitwise Onchain Solutions, avec des frais de management de 0,34 %, temporairement supprimés sur les 500 premiers millions de dollars. De plus, Bitwise a annoncé utiliser 10 % des frais de management du BHYP pour acheter et conserver du HYPE sur son bilan corporate, avec une logique de staking.

Cet intérêt de la TradFi ne se limite pas aux ETF. Goldman Sachs aurait vendu l’intégralité de ses positions en ETF SOL et XRP au Q1 2026, tout en ouvrant une nouvelle exposition sur HYPE via PURR, la DAT de Hyperliquid Strategies.

Par ailleurs, Hyperliquid Strategies a récemment acheté 271 667 HYPE supplémentaires en 13 jours, soit environ 15,8 millions de dollars au prix actuel, tout en augmentant son cash de 9,6 millions de dollars pour atteindre 113,8 millions. Au prix actuel d’environ 58 dollars, cette seule trésorerie HYPE représenterait plus de 1 milliard de dollars.

Entre les ETF spot, les inflows déjà significatifs, Bitwise qui recycle une partie de ses fees en achats HYPE, Grayscale qui lancera prochainement son propre ETF, Goldman Sachs qui se repositionne, et Hyperliquid Strategies qui continue d’accumuler agressivement, la finance traditionnelle commence progressivement à comprendre ce que le marché crypto price depuis plusieurs mois.

Hyperliquid n’est plus simplement vu comme un “DEX perps performant”, mais comme l’un des protocoles les plus rentables et stratégiques de l’industrie. Plus la thèse du “House of All Finance” se matérialise, plus Hyperliquid commence à être perçu comme l’une des entreprises les plus fortes de l’industrie crypto et HYPE comme un actif conçu pour en bénéficier.

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Notre lecture

Lorsqu’on met bout à bout toutes ces annonces, il devient difficile de considérer Hyperliquid comme un simple “DEX perps performant”. Le protocole est progressivement en train d’absorber les stablecoins, les prediction markets, les marchés pre-IPO, les infrastructures de yield et potentiellement une partie importante de la finance tokenisée.

Le point le plus important est probablement que toutes ces briques commencent à créer un véritable flywheel économique autour du HYPE. Plus il y a de marchés, plus il y a de liquidité. Plus il y a de liquidité, plus il y a de stablecoins. Et plus Hyperliquid capte de revenus structurels qui renforcent ensuite l’ensemble de l’écosystème.

Pour la première fois depuis longtemps, on a surtout l’impression que tout commence à s’aligner simultanément. Le produit fonctionne, les revenus augmentent, les nouvelles primitives arrivent, la réglementation devient progressivement plus favorable et les acteurs institutionnels commencent enfin à prendre Hyperliquid au sérieux.

Chez OAK Research, nous avons fortement augmenté notre exposition à Hyperliquid au début de l’année 2026 précisément parce que nous pensions que cette thèse finirait par se matérialiser. À l’heure actuelle, notre position affiche plus de +178 % de performance en moins de deux mois et honnêtement, nous continuons de penser que le marché sous-estime encore largement ce que Hyperliquid pourrait devenir dans les prochaines années.

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