Alpha Récap #26 : Coinbase rachète l'USDH, opportunité de yield et bascule sur les marchés pré-IPO

L’Alpha Récap vise à vous présenter les Alphas du marché crypto les plus importantes de la semaine. Chaque vendredi, nous vous proposons un condensé des informations les plus précieuses provenant de notre Alpha Feed.

Réservé aux membres OAK Premium, l’Alpha Feed regroupe des insights, des stratégies de yield et d’airdrop, ainsi que des informations clés sur le marché. Autrement dit, ce qui fait l’ADN d’OAK Research : vous proposer un contenu filtré et qui va au-delà du bruit du marché.

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Coinbase rachète l’USDH et devient le déployeur officiel de l’USDC sur Hyperliquid

C’est la grande nouvelle de la semaine : Coinbase a frappé un gros coup en devenant le treasury deployer de l’USDC sur Hyperliquid, tandis que Circle devient parallèlement technical deployer pour son CCTP et l’infrastructure cross-chain.

Par ailleurs, Coinbase a racheté les droits sur l’USDH de Native Markets, qui était rappelons-le le seul aligned quote asset d’Hyperliquid. Selon l’accord, l’USDH sera peu à peu abandonné pour laisser la voie libre au développement de l’USDC comme aligned quote asset principal au sein de l’écosystème Hyperliquid.

Sur le papier, c’est extrêmement positif pour Hyperliquid : Coinbase s’est engagé à partager 90 % de ses revenus provenant de l’USDC (lesquels proviennent des T-bills servant de collatéral). Ce faisant, cela pourrait représenter environ 137 à 160 millions de dollars de revenus annualisés supplémentaires pour le protocole, soit 22 à 26 % plus que les chiffres actuels.

Mais, bien que ce soit une bonne nouvelle d’un point de vue purement économique et stratégique (c’est Circle et Coinbase qui ont plié le genou, pas l’inverse), rappelons que l’objectif initial de l’USDH était précisément de réduire la dépendance d’Hyperliquid à l’USDC tout en privilégiant le mint d’un nouvel actif totalement natif.

C’est ici que le procédé est discutable. L’USDH devait être le stablecoin “Hyperliquid-aligned” conçu pour l’écosystème. Aujourd’hui, Native Markets cède les droits de marque à Coinbase, comme s’il s’agissait d’un actif pleinement privé, alors même que sa valeur provenait surtout du mandat accordé par la communauté.

Tout cela étant dit, que changera vraiment cet épisode pour Hyperliquid ? La suite se trouve dans notre Alpha dédiée à ce sujet.

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PT-apyUSD : Opportunité de looping sur Pendle et Morpho (23,4 à 35,7 % d’APY)

Apyx fait partie de cette nouvelle vague de protocoles qui cherchent à transformer les dividendes d'entreprises traditionnelles en rendements DeFi. Concrètement, le protocole capte les dividendes des STRC de Strategy, actuellement autour de 11 % par an, et les redistribue on-chain via son yield-bearing stablecoin, l'apyUSD. Lancé à la mi-mars, ce dernier a déjà rencontré un certain succès puisque sa capitalisation dépasse aujourd'hui les 162 millions de dollars.

En réalité, l'intérêt de cette mécanique va bien au-delà du simple yield natif : en s'appuyant sur Pendle, qui permet de figer un taux fixe annualisé via ses PT, l'apyUSD ouvre la porte à des stratégies bien plus avancées. C'est précisément ce que nous avons exploré pour vous cette semaine. Effectivement, à partir des PT-apyUSD et via une stratégie de looping sur Morpho, il devient possible d'amplifier sensiblement le rendement de base, avec un profil de risque qui reste maîtrisable selon le niveau de levier retenu.

Dans l'article complet, nous détaillons la mécanique pas à pas : les conditions de marché actuelles, les différents niveaux de levier envisageables avec leurs APY associés (jusqu’à 35,7 %), ainsi que les paramètres de risque à surveiller de près.

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Antrophic et OpenAI ont détruit les marchés pre-IPO tokénisés, mais que s'est-il passé ?

Anthropic et OpenAI ont discrètement durci leurs politiques de transfert d’actions privées cette semaine, avec une clarification qui pourrait avoir des conséquences majeures pour tout un segment du marché crypto. Concrètement, les deux sociétés précisent désormais que les représentations non autorisées de leurs actions, notamment via des SPV tokenisés, ne confèrent aucun droit réel sur leur capital et ne seront pas reconnues dans le cadre d’un éventuel événement de liquidité ou d’une IPO.

La réaction du marché a été immédiate : sur Jupiter, plusieurs tokens “Pre-IPO” exposés à OpenAI, Anthropic ou SpaceX ont chuté brutalement, certains perdant plus de 50 % en quelques heures.

PreStocks, qui présentait notamment ses produits comme étant “1:1 backed by SPV exposure to the underlying company shares”, se retrouve particulièrement exposé. Et pour cause, la documentation juridique entourant ces structures demeurait jusqu’ici extrêmement limitée, certaines pages de transparence se contentant d’un simple “third-party attestation report coming soon” sans véritable preuve des droits associés.

À l’inverse, les marchés Pre-IPO développés sur Hyperliquid ont relativement bien résisté. L’explication à cela est en réalité assez simple : les marchés proposés par Ventuals ne prétendent pas représenter juridiquement des actions privées. Effectivement, il s’agit simplement de contrats perpétuels permettant de spéculer sur la valorisation implicite d’une entreprise, sans promesse de propriété sous-jacente. Autrement dit, le produit est présenté comme purement spéculatif dès le départ, ce qui le rend beaucoup plus difficile à remettre en cause juridiquement.

Finalement, cette séquence renforce même indirectement la crédibilité de l’approche choisie par Hyperliquid. Là où certains acteurs entretenaient une ambiguïté commercialement avantageuse autour d’une supposée exposition “réelle” à des actions privées, Hyperliquid assume pleinement la nature synthétique et spéculative de ses marchés, et cela lui a donné raison.

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