Alpha Récap 37 : ATLAS de LayerZero, yield sur Liminal et AQAv2 sur Hyperliquid

L’Alpha Récap vise à vous présenter les Alphas du marché crypto les plus importantes de la semaine. Chaque vendredi, nous vous proposons un condensé des informations les plus précieuses provenant de notre Alpha Feed.

Réservé aux membres OAK Premium, l’Alpha Feed regroupe des insights, des stratégies de yield et d’airdrop, ainsi que des informations clés sur le marché. Autrement dit, ce qui fait l’ADN d’OAK Research : vous proposer un contenu filtré et qui va au-delà du bruit du marché.

LayerZero annonce ATLAS, faut-il y voir un concurrent direct d'Hyperliquid ?

LayerZero a dévoilé cette semaine ATLAS, pour « Aggregated Trading Liquidity and Settlement », une infrastructure de trading construite sur Zero, sa blockchain annoncée en février dernier. Concrètement, l’idée est de faire d'ATLAS l'infrastructure de référence pour les actifs tokenisés et les acteurs institutionnels, avec des performances annoncées à 200 000 TPS et moins d'une milliseconde de latence.

Sur le plan opérationnel, ATLAS sera disponible sous deux configurations, toutes deux construites sur le même moteur. Dans un premier temps, Open ATLAS permettra à n'importe quelle application crypto-native de construire sur l'infrastructure de manière permissionless, tandis qu'Institutional ATLAS, comme son nom l’indique, s'adressera aux institutionnels souhaitant superviser leur produit pour s’aligner sur leurs besoins réglementaires.

En pratique, le modèle économique d’ATLAS repose sur une commission de trading unique, où 20 à 65 % de cette dernière reviennent à la plateforme qui opère le front-end, en fonction notamment du montant de tokens ZRO stakés. Ensuite, ce reliquat est réparti entre le market creator, qui en reçoit 25 %, tandis que les 75 % restants sont consacrés au buyback & burn de tokens ZRO.

Une infrastructure clés en main, une programmabilité simplifiée permettant aux plateformes tierces de se brancher au protocole, des market creators qui rappellent le fonctionnement des HIP-3 et un token placé au centre d'une économie circulaire… il est assez difficile de ne pas y voir un parallèle avec ce qu’a construit Hyperliquid.

Pour autant, au-delà de ce qu’ATLAS propose sur le papier, rappelons qu’Hyperliquid a construit sa thèse d'« AWS de la liquidité » via l’efficience de son infrastructure de perps, tandis qu'ATLAS part de zéro et doit désormais convaincre les builders de venir construire sur son infrastructure. Néanmoins, plusieurs projets ont déjà annoncé leur arrivée, parmi lesquels GTE, Bullish, Defined et TrueNorth.

Tout cela étant dit, il nous semble que le terrain sur lequel LayerZero pourrait réellement venir concurrencer Hyperliquid se situe plutôt du côté institutionnel, avec des travaux déjà annoncés avec la DTCC, l'ICE, Citadel Securities et Google Cloud. C’est-à-dire précisément le segment qu'Hyperliquid essaye de conquérir avec le Hyperliquid Policy Center. Finalement, tout pourrait se jouer sur le calendrier.

→ La comparaison entre ATLAS et Hyperliquid est-elle justifiée, et comment véritablement évaluer la pertinence de cette annonce ? Les réponses dans notre Alpha dédiée publiée cette semaine.

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Liminal profite du retour de la volatilité sur Hyperliquid

Le rebond du marché de ces derniers temps a de quoi rendre nerveux ceux qui étaient positionnés à la baisse. Bitcoin a progressé de plus de 24 %, l’ETH de 31 %, le HYPE de 40 % et le SOL de 43 %, un mouvement qui a liquidé un volume record de positions courtes et fait exploser les funding rates sur les marchés de perps, Hyperliquid en tête.

Conséquence de ce pump, le 22 août, les funding rates annualisés atteignaient environ 15 % sur BTC, 14 % sur ETH, 21 % sur SOL et 32 % sur HYPE, contre des niveaux habituellement proches de 10 %. Sur certains memecoins, la hausse a été plus violente encore, avec 42 % sur XPL, 82 % sur PUMP et jusqu'à 89 % sur FARTCOIN.

C'est précisément dans ce genre de contexte que les stratégies de Liminal deviennent rentables. Pour rappel, le protocole ambitionne de devenir la "Native Yield Layer" d'Hyperliquid en agrégeant ses différentes sources de rendement (funding, lending, BLP) pour les transformer en produits simples à intégrer, comme les xTokens ou le limUSD.

Le xHYPE, par exemple, permet de s'exposer à une stratégie delta-neutral sur HYPE/USDC. Dans ce modèle, le rendement provient du funding généré sur le marché, sans exposition directionnelle au prix de l'actif. Il affiche aujourd'hui environ 30 % d'APY sur les 7 derniers jours. Parallèlement, le limUSD, qui agrège plusieurs stratégies pour diversifier les sources de rendement, est passé d'environ 8 % avant le rebond à plus de 17 % sur les sept derniers jours.

Par souci de transparence, rappelons que ces rendements ne sont évidemment pas figés : une normalisation du marché et des funding rates les ferait mécaniquement redescendre, et les stratégies restent exposées aux risques propres à Liminal et à Hyperliquid. Mais dans l'environnement actuel, Liminal reste l'une des solutions les plus efficaces pour transformer l'activité et la volatilité d'Hyperliquid en rendement, une conviction suffisamment forte pour que nous y placions nous-mêmes environ 10 % de notre trésorerie.

→ Les membres OAK Research Premium peuvent suivre en temps réel les mouvements de notre Portfolio, où nous détaillons les raisons derrière les rééquilibrages que nous effectuons sur ce dernier. Rejoignez-nous, et profitez d’une remise de 25 % avec le code “LILIAN25”, en plus d’une période d’essai de 7 jours pour tester toutes les fonctionnalités de notre plateforme.

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Hyperliquid lance l'emprunt manuel sur testnet : un premier levier pour AQAv2 ?

Depuis mercredi, AQAv2 est officiellement actif sur Hyperliquid. Concrètement, le protocole récupère désormais 90 % des revenus générés par les réserves d'USDC de son écosystème, tandis que Circle gardant les 10 % restants et Coinbase assurant le rôle de treasury deployer.

Pour vous donner une idée, sur environ 5 milliards de dollars d'USDC déposés, cela représente près de 178,5 millions de dollars de revenus supplémentaires par an, entièrement indépendants du volume de trading, et donc autant de pression acheteuse en plus sur le HYPE une fois reversés à l'Assistance Fund.

En parallèle, le même jour, Hyperliquid a annoncé tester une fonctionnalité d'emprunt manuel sur testnet, et cette information est passée relativement inaperçue.

Pour rappel, actuellement, les emprunts sur HyperCore n'existent que sous forme automatisée. Plus précisément, ils sont déclenchés dès qu'un ordre dépasse le solde disponible d'un utilisateur ayant activé le Portfolio Margin. Justement, le déploiement des emprunts manuels change la donne du côté des déposants (ces derniers étant par définition bien plus flexibles et pratiques que ceux automatisés), puisqu’une hausse de la demande d'emprunt fait mécaniquement monter le taux d'utilisation de la pool, ce qui fait monter le rendement versé, ce qui attire à son tour davantage de dépôts en USDC, et ainsi de suite.

C'est précisément là que les deux mécanismes se rejoignent. Chaque dollar d'USDC supplémentaire attiré par ce rendement élargit mécaniquement l'assiette sur laquelle AQAv2 prélève ses 90 % sans que les deux dispositifs ne se cannibalisent, puisqu'ils captent des flux distincts. En clair, un même dollar qui “travaille deux fois”, pour l'utilisateur et pour le protocole.

→ Nous détaillons dans notre Alpha dédiée ce que cette composabilité entre HyperCore et HyperEVM pourrait ouvrir comme opportunités, notamment du côté de la tokenisation des positions de prêt. Par ailleurs, nous avons expliqué quel pourrait être l’impact concret de cette nouveauté à la lumière d’AQAv2.

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